财产性收入：走向财富自由之路

　　作者：叶檀

　　十七大报告中提出，“创造条件让更多群众拥有财产性收入。”

　　这样的提法无异于为财产性收入正名，让无数投资者感到道德上、法律上与精神上的释怀。

　　这绝不仅仅是一个收入取得途径的拓展，更寄托了一代人走向财富自由之路的憧憬，庶民的纯朴理想在此尽显无遗。

　　财富自由之路的盲区

　　通俗地说，财产性收入就是通过投资所获得的收益。而以往大多数人的收入构成分别由工资性收入(工资等)、转移性收入(养老金等)、经营性收入(商业买卖收入等)构成，财产性收入少到令人羞于启齿的地步。

　　按照国家统计局的数据，在“人均可支配收入”中工资性收入占到70%左右，财产性收入只占2%左右，虽然2006年全国城镇居民人均财产性收入为240多元。而中国金融中心城市之一，中国的证券交易、期货交易、黄金交易的中心城市上海，2007年上半年，居民人均财产性收入只有14元，同比下降90.4%。上海市统计局的解释是统计口径调整，房屋租金收入归类为经营性净收入，但是，即便我们加上这部分，仍然只有区区的一百元！

　　与此形成强烈反差的是，2007年上半年A股市场的表现却可圈可点，总市值从去年年底的8.89万亿元上升到20.09万亿元，较去年年底上涨128.5%。到十七大召开前，沪深两市投资者开户数超过1.2亿户；基金资产净值总计已超过3万亿元，基金投资账户数超过9000万个。但是，这些收益并没有成为大多数民众可以兑现的财产性收益。

　　以往的财产性收入主要源自于租金、利息，租金归入经营性净收入，利息一项如股市收益一样令人神伤。据统计，2006年我国城乡居民存款余额为16.2万亿元，2007年6月末达16.95万亿元，差不多每人1万元，在金融资产总额中储蓄存款所占比例高达70%左右，比美国高出50多个百分点。目前的一年期存款利率为3.87%，远远跟不上日升月涨的物价上涨速度。考虑在通胀背景下存款活期化现象严重，约有50%以上的存款是活期存款，那么，他们的利息损失还要增加一倍以上。

　　中国证监会主席尚福林曾经表示，“财产性收入必然会涉及到各种投资，除了实业投资等，还包括投资金融产品，涵盖了储蓄、债券、保险和股票等”，所以“要积极推进资本市场健康发展，使广大投资者公平、公正共享经济增长的好处”。

　　但现实表明，开拓渠道增加财产性收入并非轻而易举之事。到目前为止，已有七成以上的普通投资者在股市赔钱，在股市动荡与楼市政策风险的双重打压下，2007年11月居民户存款增加2628亿元，同比多增845亿元，这种被迫的储蓄回流体现出投资渠道的狭窄，以及居民对投资市场的不信任。

　　挣脱财富自由之路的数重枷锁

　　增加财产性收入存在数重枷锁，这些枷锁不去除，财产性收入必定成为镜花水月。

　　第一重是投资即剥削的理念枷锁。中国资本市场的发展培育了无数投资文化的捍卫者，那些公开反对投资、或者宣称投资即剥削的人已经被视为笑柄，真正能够迷惑人的是那些表面上道貌岸然的理论、建议，似乎处处为民众着想，实际上是为增加财产性收入处处设限。

　　比如增加资本市场交易环节的税收，5月末资本市场交易环节突然上调三倍印花税，以及政府以行政手段从股市抽离资金，这些政策被吹捧为具有远见的稳健政策，只有稳健才有发展。在一些人眼中，市场必须调调才有理智，投资市场在他们眼中似乎是个非理性的集体癫狂之地。

　　与此类似的是征收土地使用税，这一政策有意漠视土地使用税与土地出让金在法理上的障碍，有同一税目重复征收之嫌。这种明显有违税收法治原则的措施居然能得到广泛的赞许，当然有对房地产利益链条的合理义愤在内，何尝不说明对于投资的天然仇视，以及对于法治原则从骨子里的漠视。

　　第二重是决策逻辑上的悖反。创造条件增加财产性收入是个有历史意义的重大决策，但在具体的执行过程中，却常常为某个具体的目标，而牺牲市场的逻辑与投资者的利益。今年10月份对于资本市场的打压就是如此。

　　事实上，资本市场当时确实出现了过热的迹象。为解决这个问题需要的是全盘的改革，从改革基础货币形成机制、增加民众的社会保障机制开始，一直到调整垄断企业的收益结构。但政府选择的却是直接为股市降温，并且祭出窗口指导、停批新基金等虽然老旧、却屡试不爽的行政法宝。果然，股市应声而挫，股指两个月下挫了18%。通过为股市降温缓解了因资产泡沫而来的人民币上涨压力，同时使QDII的出行有了很受追捧的资金平台，资本市场的并购与外资等重新进入A股市场也有了较为低廉的资金平台，更重要的是，争取到了汇率改革的时间。

　　即便我们能以最大的善意理解管理层的打压举措，仍然不能忘记一个根本，股市上涨是经济过热与货币过多的结果，而不是成因。打压股市解决不了经济过热的症结，反而会使症结更加难治。

　　现实就是如此残酷，创造条件增加财产性收入在现实的压力之下，往往成为某个更为重大的决策目标的牺牲品。由此造成的结果是，从2006年11月至今，投资者亏损面达到70%以上，挣钱的不足25%。2007年11月成为绝大部分投资者财产性收入损失最大的一个月。

　　第三重是规则与手段的混乱。

　　今年是投资年，也是监管年，虽然并不尽如人意，监管层在实现公平市场上的努力却值得称道。但我们也看到更多浓厚的阴影，以及体制性的弊端。如最牛散户刘芳，事实上类似这样的散户绝不止刘芳一人，而有几十甚至上百人，甚至于对先A后H的第一股中国中铁质疑的答复也让人莫名所以。重要的是，中国中铁反映出的新会计准则的制度缺陷，将为这些巨无霸公司虚增利润获得合法资源。比公司造假可怕的是大多数公司的普遍造假，比普遍造假更可怕的是制度容留灰色行为，给其披上合法的外衣。投资者因此深受其害。

　　港股直通车的忽开忽停是另一个典型案例，港股直通车的停驶是正确之举，但因此使政策市阴影传递到了香港市场，套牢了一些散户，使之财产性收入贬值，起码有违释放风险拓宽内地民众投资者投资渠道、增加财产性收入机会的初衷。

　　财产性收入的增加带来的是经济增长方式的变革，从历史经验来看，也许并不能实现增加中产阶层人数的愿望，庶民的理想也许无法达成，但却能带来财富产生方式的革新，使财富自由之途与自由的财富结合在一起。这是中国历史上前所未有的财富生成之路，也预示了一个经济增长与融资方式的大变革时代的到来。

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