社保基金入市不能成为特殊股民

　　周俊生

　　全国社会保障基金理事会理事长项怀诚日前透露，今年年底全国社保基金按市值计算可能达到5000亿元人民币。项怀诚说：“理事会成立以来财政拨款2700多亿，到如今赚了2100多亿，今年股市大家都在赚钱，社保基金也赚了1000多亿。”(12月24日《上海证券报》)

　　社保基金入市，分享资本市场的成果，有利于基金的资金增值，是一件造福于民的事。一轮大牛市的出现使社保基金赚到了大钱，也使许多个人账户空账运行的问题开始得到改善，这无疑是一件让人高兴的事。但是我们在为社保基金赚得大钱而庆幸的时候，不得不为它对市场公正性可能产生的影响提出疑问。

　　社保基金是一个有特殊身份的机构投资者，它虽然也有“基金”之名，但与以集合理财为特色的证券投资基金有着本质的不同。一方面，它由政府直接控制，在我国这样一个还停留在“政策市”阶段的市场中，它的操作完全可以与政策调控配合默契，从而保证在与交易对手的博弈中立于不败之地。另一方面，由于我国特殊的管理体制，社保基金不像其他机构投资者一样，需要接受市场监管部门的管制，而是完全可以超脱于市场监管之外。比如某个股票出现连续性的大幅拉升，其控盘方如果是一般的机构投资者，特别是一些民营机构，就有可能涉嫌操纵股价，但如果社保基金做了它的控盘方，即使它在交易过程中真的有什么不合法规之处，按目前的现实也很难追究它的责任。显然，这两个方面的现实，都是有违资本市场公正性原则的。

　　事实上，今年的中国股市虽然出现了有史以来最猛的牛市，但其间的动荡也是前所未有的，为数不少的投资者并没有像人们所想象的那样赚到钱。《中国证券报》最近所作的一项调查表明，今年跑赢大盘的中小投资者不足一成，有四成的投资者出现了程度不等的亏损，其中有2.44%的被调查者亏损额甚至超过了50%。分析一下中小投资者亏损的原因，有一个无法回避，那就是，中小投资者所面对的，是一个有着巨大的不确定性的市场，这种不确定性在很大程度上表现为政策调控的随意性。社保基金由于与政府有着天然的联系管道，在交易中可以踏准政策变化的节拍，而中小投资者显然不可能具备这样的条件，因此不能像社保基金那样赚钱，也就是情理之中的了。

　　社保基金入市，是随着我国资本市场的发展而出现的一个新现象，从市场的发展趋势来看，这是大势所趋，但也给我国的资本市场管理提出了新的课题。在目前“政策市”还难以完全消除的情况下，如果社保基金利用自身的特殊地位凌驾于法律监管之上，很容易给市场的规范运作造成负面影响，从根本上说又是损害民众利益的。因此，有关方面应该针对市场发展出现的新情况，对社保基金等具有特殊身份的机构投资者的市场操作行为，按照《证券法》的精神进行规范，使市场的公正性不致因此受到损害。

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