加息迷踪拳暴露调控分歧

　　紧缩缩多紧？

　　刘晓午

　　千呼万唤始出来!

　　历时数月之久，面对持续的高通胀压力，12月21日晚，央行终于抛开中美利差之辩，出手加息。

　　国家信息中心经济预测部首席经济学家祝宝良是中国经济界公开建议“央行应该实行不对称加息”的第一位专家(详见本报12月10日1733期头版头条《严控信贷 货币紧缩双管齐下》)。面对本次央行不对称加息，祝宝良再次建议：“货币政策力度是不够的，目前物价的单月累计涨幅正在加大，必须进一步推进不对称加息，以扭转实际负利率的局面。”

　　来自全国人大财经委员会的一位官员说，2008年从紧货币政策将进一步落实，另外，一系列财政政策和财税政策将会浮出水面，从本源上改善中国经济失衡问题。

　　不对称加息的“不对称解读”

　　本次不对称加息异常复杂，被业界称之为加息“迷踪拳”。其中一年期存款利率上调0.27个百分点，一年期贷款利率上调0.18个百分点；五年期以上贷款基准利率保持不变。

　　一年以内定期存款利率上调幅度较大，其中，三个月期存款利率上调0.45个百分点，六个月期存款利率上调0.36个百分点；同时活期存款利率五年来首次小幅下调0.09个百分点。

　　面对如此复杂的加息结构，12月20日晚，多数分析师们自2004年加息以来，头一次深夜加班分析数据，揣测货币当局的决策心理，计算此次加息对于经济和市场的影响。

　　“加息搞得这么复杂，而且拖延这么长时间才推出，表明相关部门对于目前通胀形势和国际经济环境的分歧。我与其他同行们对于此次加息的理解也不大一样。”一位分析师对记者说。

　　摩根大通亚太区首席经济学家龚方雄向记者表示，央行调高一年期存款利率27个基点，符合他们的预期；但是一年期贷款利率上调18个基点，略微低于他们此前预期。此举清晰地显示，面对不断提高的全球经济不确定性，管理层不愿意过度紧缩。

　　央行本次加息的顾虑非常之多。中国社科院金融所货币理论与货币政策研究室主任彭兴韵分析，一是一年期定存款不对称加息，是希望稳定通胀预期，扭转实际负利率；二是五年期以上贷款利率没有变，是不想加重房地产企业和购房者的借款负担；三是活期存款罕见的下调，这是在保护银行的利差；四是同时又大幅提高了短期存款利率，表明央行考虑到了股市波动对于经济的不确定性，希望将活期存款定期化。

　　部分经济学家们担心，活期存款的定期化及通胀预期回落的一个重要前提背景是资产价格稳定。由于大量活期存款来往于资本市场和银行之间，如果资产价格持续膨胀，大量活期存款将弃短期定期存款，而转入资产市场，推升资产价格上涨，与本次加息的初衷将背离。

　　国家信息中心经济预测部主任范剑平警示说：“实际上通货膨胀是政府征的一种税，通货膨胀是政府通过货币的形式对老百姓的财富剪了一次羊毛，在很多国家历史上都发生过。宏观调控始终要把防止通货膨胀作为重点。”

　　业界正在继续呼吁加息，以缓解通胀预期。“由于调整后实际存款利率为负的局面仍没有有效改变，全面通货膨胀的风险仍然很大，我们认为2008年一年期存款利率至少还要提高0.81个百分点。”申银万国资深宏观分析师李慧勇说。

　　经济学家华生表示，此次央行定期存款利率调整幅度不够。不对称加息方向是对的，但由于活期存款利率下调，定期存款利率的调整幅度明显不够，储户仍处于负利率阶段，建议应该尽快改变这种情况，年底前应加大调整定期存款利率。

　　财政政策走向前台

　　“中国经济失衡的根源在于国民收入分配关系问题，储蓄率太高，导致消费率低、投资热等一系列问题。在继续推进从紧货币政策的同时，财政政策应加大力度改善国民收入分配关系。”彭兴韵说。

　　12月19日，记者在“健康新村”2007合作发展论坛上，从一位具有政府机构背景的学者处获悉，明年财政对新农村合作医疗投入可增长100%。

　　这一巨量增幅只是明年稳健财政政策的一个缩影。财政部研究所副所长刘尚希对记者说，2008年的财政政策的力度和重点较往年将有所变化，稳健的财政政策将会促进城乡、区域协调发展，加大了对“三农”、教育、科技、卫生和社会保障等方面的支出力度。而这些利好消息是在今年财政收入达5.1万亿元，比去年多增近1.2万亿元，全国财政收入强劲增长的背景下应运而生的。

　　财政收入5.1万亿元——这个数字比今年3月两会通过的2007年全国财政收入预算高出7000亿元，并且以31%罕见的速度高速增长。

　　不过，强劲的财政收入增长付出了代价。一是GDP的增量明显向政府倾斜，政府财政收入的增幅高出实际居民收入增幅近一倍，国民收入分配关系难见改善；二是由于大量的税收来源于增值税，高税收必然刺激地方高投资，造成中国经济投资过热和经济趋热。

　　在日前举行的第九届中国经济学家论坛上，全国人大财经委员会主任委员傅志寰表示，应该从三个方面加大财税政策对于经济增长方式转变的作用。第一、完善资源财税的相关政策，实现有利的节能减排政策；第二、优化财政支出结构，将更多的财力用于改善民生；第三、深化财税体制改革，抑制投资过快增长。

　　2007年中国经济全年GDP增速将达到11.5%，而11月份CPI创出十多年来的新高——6.9%。时值地方政府换届之时，中国政府正在强力推进新一轮税改，以从源头上推进经济发展方式的转变。

　　在日前举行的全国财政工作会议上，财政部部长谢旭人明确表示，今年将全面实施新的企业所得税法及其配套措施，继续在东北老工业基地和中部地区26个老工业基地城市，实施增值税转型改革试点，研究制订在全国推进的方案；改革资源税制度、完善消费税制度。

　　中国社科院财贸所副所长高培勇说，新一轮税改将在2008年有实质性操作，两税合一将正式启动，而增值税转型可能向全国推广，这两大税种的改革将带动整个新一轮税改。

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