次贷危机：不会持久的技术性衰退

　　但是，新西兰财长库伦却表示：“任何一次美国经济衰退均不会深化或持久。”目前美国可能仅仅是“技术性经济衰退”，这实际上指出美国目前遭遇的困境是有限的，或者说美国经济可能会在不久即快速转好。

　　所谓“技术性经济衰退”的意义十分明显，特别是在美国经济富有弹性、实体经济指标总体良好的情况下，“技术性经济衰退”就单指金融经济动荡对总体经济的拖累，仍然延续了金融经济风险提升不在实体经济的层面这一逻辑，而且其言外之意与股市的技术调整相类似，这样的技术调整应该是正常的。

　　果真如此的话，五大央行联合注资对市场的作用就非常有限，事实真的是这样的吗？

　　欧盟央行行长特里谢曾表示：“金融经济风险提升不在实体经济的层面上。”实际上指出了金融经济与实体经济之间已存在显著的裂痕，挽救世界经济下行风险，即是需要接合金融经济与实体经济之间的裂痕。新西兰财长库伦提出的“技术性经济衰退”也支持这一逻辑。这样就不难理解美联储或行将终止降息政策，以及顽固坚持利率不变的欧盟央行的态度，这些都反映出央行谨慎与市场预期反应过度之间的巨大反差。

　　为什么各国央行如此谨慎沉稳，而市场预期却如此反映过度呢？根源大概还在于市场对央行“政策补贴”的依赖根深蒂固。这种从格林斯潘时代延续下来的传统依赖，显然目前还无法快速改变。

　　在市场预期与央行举措之间存在明显差距的情况下，市场与央行的博弈就无可回避，正如英国央行行长金恩所言：“大银行流动资金充裕，但问题是这些银行不愿借出资金。”这种官方态度，无疑是对市场反映过度的警告甚至是批评，这实际反映出目前金融市场动荡的真实内在机理。

　　所以，央行联合注资行动，更像是央行安抚市场过度反应的底线，甚至美联储绕过国内金融市场直接向美国以外注入流动性，对本土金融机构就更具有警诫的意味，市场再冀望央行的“政策补贴”恐怕已经不合实际。

　　次贷危机全面爆发已接近半年，危及之初对美国经济的打压最甚，但现在我们却看到危机最终扩散至全球市场，如果再算上西班牙房市剧降和英国房市下跌，就可以发现次贷危机在美国本土以外冲击最大的还是欧盟，没有欧元在次贷危机之后的剧烈上涨，或许欧盟经济增长更加坚实稳固，但面对国际原油等能源资源和大宗商品价格上涨，欧盟别无选择，只能任由欧元升值来缓和这些冲击，可见世界经济失衡的主要矛盾仍然在欧美之间。

　　那么我们理解次贷危机带来的“技术性经济衰退”就有了很好的注脚，格林斯潘也明确表示，次贷危机是“注定会发生”的。正如他对泡沫的评价一样，一个又一个的泡沫剂是必然的也有其好处，美国经济富有弹性本身，正是历史危机冲刷的结果。虽然“任何一次美国经济衰退均不会深化或持久”的说法过于武断，但我们还是能够从中理解美国经济的真实内在机理。（作者为山东广播电视大学校长、教授）

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