孙立坚：货币政策无法抑制物价上涨

　　从对症下药的角度，有必要先阐述一下货币政策为什么没有取得众人所期盼的治本效果。

　　首先，目前物价上涨的趋势并不是由于市场商品短缺而造成。其次，当我们的企业还处在国际市场上价格承受者的地位时，靠货币政策(如加息等)提高投资的成本，减少资源需求以规避资源型价格的膨胀是不太现实的。第三，目前货币政策的效果无法扭转流动性过剩的局面，这是因为中国目前的主要问题是外汇占款。而外汇占款和中国经济增长的模式(出口导向、外资依存)有着最为直接的关系。第四，不良的市场竞争环境也有可能会扭曲企业的定价方式，从而推高整体的物价水平。

　　最后，通胀预期是价格持续上涨最为关键的因素之一。通胀预期一旦形成，就会促使大众提前消费或增加金融投资的比例，实际上这类行为又会进一步加剧物价上涨。但是，紧缩性货币政策，尤其是加息对目前中国通胀预期的形成并没有显现出很好的抑制作用，相反，正如中国股市所显现出来的“看似违背情理，实际反映了通胀预期上升”的现象———即加息反而带来更强烈的投资冲动，从而造成股市进一步的上涨。

　　因此，笔者认为，中国通胀预期的形成机制和流动性过剩的形成机制一样，都是由于中国实体经济的结构失衡造成的。中国政府应该加快产业结构和投资结构的调整，尤其是通过有效的制度设计,比如产业政策、社会保障制度、收入分配制度等,建立起市场参与者之间利益兼容的激励机制，改变目前外汇占款过多、名义利率居高不下，而另一方面却呈现出居民实际收入低下、资本需求低迷所造成的实际利率偏低的格局。要从虚拟经济繁荣和实体经济发展严重偏离的结构失衡这一源头上，彻底解决通胀预期向上攀升的势头，从而保证

　　□孙立坚(作者为

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