参与国际资本市场我们还缺什么

　　记者 李侠

　　QDII类基金产品尚未走出封闭期就跌破净值，出乎市场各方预料，也给前期争相抢购的投资者兜头浇了一瓢冷水。

　　根据日前基金公司公布的数据，截至上周末，南方、华夏、嘉实和上投摩根4只QDII产品净值分别为0.947元、0.915元、0.8940元、0.9080元，跌幅分别为-5.30%、-8.50%、-10.60%、-9.20%。本来对投资海外市场充满信心和期望的中国出海资金，尚未振翅高飞就遭遇了太平洋狂潮的袭击。

　　无独有偶，经营外汇资金管理业务的国有独资公司——中投公司的首笔投资项目也遭遇了“滑铁卢”：不到半年时间，投资美国黑石集团的亏损已超过55亿元人民币，亏损幅度超过24%。

　　从过去想方设法吸引外国资本投资国内市场到现在中国资本走出国门，投身国际资本市场，既是

中国经济持续稳定发展的必然结果，也是中国经济日益融入国际市场所必须要走的一步。而无论是出于化解国家外汇储备过高的矛盾，还是从拓宽中国居民资金投资渠道、规避国内市场风险等目的来看，中投公司也好，QDII也罢，更看重的是长期投资收益，不能以一时的亏损或某一笔投资失利，就对之横加责难和否决。况且，造成中投公司或QDII类基金产品全线亏损的原因有多个方面。仅从QDII全线亏损来看，这其中有香港市场股票近期大幅度震荡，在较大程度上影响了QDII类基金产品的绩效表现；国际

石油价格快速上涨，引发市场担心美国企业盈利会受影响，也忧虑会刺激美国经济出现高通胀，并进一步拖累港股等亚太区主要市场的表现；

美联储调低明年美国经济增长预测，市场对美国经济前景开始担忧，美国经济前景阴影重重，相关证券市场因此受到影响；亚洲主要市场普遍下跌；欧元对美元再创新高给欧洲企业盈利带来阴影等等，QDII类基金产品因此受到波及也属正常。

　　但如果仅以此为借口显然也难以让众人信服。纵然中国资本走出国门参与国际资本市场的时机已经成熟，纵然海外投资更看重的是长期投资效益，但面对短时间内资金净值如此快速、大幅的下跌，市场各方是否也该冷静地想一想：面对国际资本市场的风云变幻，我们真的已经准备好了吗？我们还缺些什么呢？

　　从QDII产品开始发行，到QDII产品正式扬帆海外，在QDII宣告全线亏损前，我们看到的是几乎所有的市场机构、投资者的对投资海外市场的过分乐观和充满自信，而对投资海外市场可能的风险却很少有充分的认识和揭示。市场不会忘记，当QDII刚刚挥师出征之时，正是投资者为国内股指高位而忧心、全球股市最危急之时。现在看来，正是对投资海外市场的盲目乐观，导致当时的宣传至少给投资者形成了如下的误导，即首先，中国流动性过剩，泄洪势在必行；二是国际市场危机正是我们抄底的大好时机；三是基金在国内充分显示了专家理财的功能，参与国际市场同样会给投资者带来丰厚的回报。正如一位市场人士所形容的那样，当初不对QDII投资者进行风险教育而只说布局全球，分享全球经济成长，这种带有过分功利性的宣传，其结果只能是弊大于利。必须承认，QDII绝对不是“垃圾”，它是分散风险的好工具，错就错在没有在风险之前揭示风险，反而积累了更多的风险。

　　事实证明，投资海外市场并非如机构和持有人所想象的那般容易。一方面，相对于国内市场，投资国际资本市场所面对的市场环境更为复杂，面对可供选择的十多万只股票、不同的交易制度和监管规则、更为变幻动荡的国际市场，还有可能的国家风险、汇率风险、行业风险等等，这对QDII的资产运营和管理能力提出了严峻的考验；另一方面，对刚刚起步的中国基金管理公司或即将成行的证券公司及其他机构来说，我们不仅缺少国际市场的投资经验，我们更缺少的是国际市场的投资人才，而这一点对于海外投资来说尤为重要。

　　所谓最好的时机，某种意义上恰恰是最坏的时机。特别是在整体战略判断出现严重失误、自身战术准备严重不足的情况下，好事变坏事也就成了必然结果。偏重于稳健风格的银行系产品还好一点，QDII基金在人才匮乏的情况下，越是急于追求高的收益目标，就越是难以承受无法规避的市场风险；而人才的匮乏还导致QDII对政策面存在的变化风险控制不足，导致了QDII迅速建仓的失误，这也反映了QDII基金风险控制能力还比较薄弱。

　　谈及中投公司首笔投资，一位业内人士这样表示：“投资跟做其他生意不一样，做其他生意相对保守，不会丢很多钱，但是投资尤其在国际市场上投资就不一样，如果判断不准，立刻会造成巨额亏损。从长远来看，中投在国际金融市场上要盈利，要有一套机制，要能雇到真正对海内外市场了解深刻、真正有过实战经验的顶尖的人才，而不仅仅是在海外读过书只有理论上的知识。如果把人才机制解决好，同时加强内部风险控制机制，中投公司没有理由不成功。”而这同样适应于QDII。

　　投资海外市场是一个战略性的决策。无论是现有基金系QDII产品跌破面值，还是中投公司首笔投资亏损，都是市场波动的正常结果。对于已获得QDII资格的基金公司也好，即将成行、尚未成行的证券公司或其他机构也罢，问题的关键并不在于一笔投资、一段时期内的损益情况，真正需要引起重视的是在进军海外资本市场之前，应着力于制度建设。最迫切的应是在内部机制、投资策略、投资团队的建设。其中，投资团队的组建是最为重要、最为核心的一环。

　　投资本来就有风险，因此短期的波动并不能说明一切。而我们也相信，尽管中国资本“出海”初期有一些不完善的地方，但从长远看，只要相关机构、团体在机制建设、人才队伍建设等方面不断完善，在专业理财的背景之下，中国资本海外投资一定会给广大投资者带来较为满意的投资回报。

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