固定资产投资畸高的三大隐忧

　　倪金节

　　这三年来，固定资产投资一直处于25%以上的高位运行，始终未看到回落的迹象。房地产业占据“大头”预示固定资产投资是一种“畸高”，“掣肘”中国经济的增长模式，严重威胁着中国经济的“软着陆”。

　　——倪金节(财经评论员)

　　国家统计局11月16日上午公布了最新的固定资产投资数据，1~10月份，城镇固定资产投资88953亿元，同比增长26.9%，而前三季度的增速为25.7%，这样一来，10月份的单月固定资产投资增长逼近30%，创出本轮宏观调控以来的新高。

　　始于2004年的宏观调控，其中的核心目标即是控制住狂飙的固定资产投资，当年的“铁本事件”更是显示了中央政府遏制固定资产投资过快增长的决心。但这三年来，固定资产投资一直处于25%以上的高位运行，始终未看到回落的迹象。我们不得不对固定资产投资的居高不下深怀隐忧。

　　首先，固定资产投资的居高不下对银行信贷造成巨大的压力。与固定资产投资居高不下“相映成趣”的是银行信贷闸门的屡屡失控，这三年基本都是只需要9个月左右的时间就能完成央行年初确定的全年信贷额度。在中国目前的融资模式体系下，信贷的猛增与固定资产投资的高速增长有着千丝万缕的联系。可以说，只要固定资产投资回落不下来，银行的信贷纪录将会继续被打破，当然前提是银行的存贷差产生的流动性过剩依然存在。“水浸”中的银行为了盈利和市场份额，纷纷将资金投向

房地产和基础建设，而且各银行动辄为地方政府安排几十亿元的信贷额度。暴增的信贷为银行的深入改革和治理设置了“拦路虎”，更为金融稳定带来了严重的隐患。在未来一段时间，银行的信贷若是继续地大量“堆积”于固定资产投资，对中国的银行业可能会带来巨大的金融风险。

　　再者，房地产业占据“大头”预示固定资产投资是一种“畸高”。1~10月，房地产开发完成投资19192亿元，占据了20%以上的固定资产投资总额，增速高达31.4%，远高于固定资产投资速度。而且房地产开发投资在高速增长的同时，亦带动了其他相关行业的投资增长。从目前的情况来看，房地产业已成为固定资产投资一直回落不下来的根源。而且，房地产业的超速发展更是危害巨大，虽然理论上房地产投资增加利于增加供给，但这几年的实践已经证明，中国的房地产业已经很难用供求原理来解释，超速发展不仅会导致

房价继续大幅度上涨，更是腐败滋生的摇篮，加剧社会两极分化。因此，控制固定资产投资的首要任务是遏制房地产开发投资的增长，也是确保房地产业有序稳定发展的关键。

　　还有，固定资产投资的居高不下“掣肘”

中国经济的增长模式，严重威胁着中国经济的“软着陆”。虽然自2002年以来，中国经济进入了新的上升周期，也一直保持着10%以上的GDP增速，但本轮的“双位增长”主要贡献来自于固定资产投资和对外贸易。如今世界经济面临着诸多的不确定性因素，一旦外部环境发生变化，到时候中国经济就完全受制于固定资产投资，这对急需“软着陆”的中国经济来说是极度危险的。

　　面临着日益膨胀的资产泡沫，通胀的威胁，经济结构的失衡，一直“调”不下来的固定资产投资，如何让中国经济安全“过关”，考量政府的执政智慧。

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