应重启货币流通速度监测

　　李涛

　　“货币流通速度”并不是一个新词，但如今在货币与监管部门的办公桌看不到其现实数据了。

　　货币流通速度有多重要呢？曾任美国圣路易斯联储主席的威廉·普尔给出了经典答案：如果联储更善于预测货币流通速度，就应把货币供应量作为操作目标；如果联储更善于预测经济对利率波动的反应，则应把利率作为操作目标。

　　中国人民银行仍将货币供应量作为中介目标，制定货币供应量调控目标，就要考虑经济总量、CPI和货币流通速度三个变量。货币流通速度是较难确定的变量，但获取准确地货币流通速度又非常关键，它乘以货币供给量即为货币流量，反映了货币所完成的交易总和，是真正对社会总需求产生直接影响的一定时期的货币流量而不是一定时点上的货币供给量。

　　在上个世纪八九十年代，中国的货币流通速度容易监测且结果平稳。近年来

　　弗里德曼在上世纪也是著名的货币流通速度稳定论者，一个著名的比喻是，货币流通速度就如同酒吧聚会时啤酒的消耗速度。酒吧老板要确保聚会结束时，不会有人醉得撒酒疯或不省人事。如果啤酒的消耗速度是稳定的、或至少是可以预测的，那么老板只需按固定的速度、或是可以预测的速度供应啤酒，而啤酒的价格决定于供求对比。这样的老板可以称为米尔顿·弗里德曼。但这种做法需要一个前提，老板必须确保自己的假设是正确的，即啤酒消耗速度或者是固定的，或者是可预测的。

　　弗里德曼2001年对货币流通速度进行了详细的研究，他放弃了货币流通速度稳定不变的观点，而是将货币流通速度表达为实际收入、非人力财富与人力财富之间的比率、人们的偏好、利率、预期价格上涨率等许多变量的稳定函数。

　　中国仍处于体制转轨时期，对货币流通速度的冲击不仅明显，而且不确定性强，变现能力强的金融资产在现实中起到加快货币流通速度的作用。过去多年，中国货币流通速度持续平稳下降，呈现稳定态势，这主要是因为在强烈的储蓄欲望的驱使下，储蓄存款增速大于名义GDP增速。但是，近年来货币流通速度变化日益加大，流通速度的大幅波动将使中央银行难以把握合适的货币供应，控制货币供应增长的努力很可能被货币流通速度的加快所抹平。

　　上世纪80年代中后期，中国人民银行开始在编制国家综合信贷计划时考虑货币流通速度变化，并开始建立一套反映货币供应是否适量、反映贷款期限构成、考核信贷资金占用水平的信贷资金使用效果的监测指标体系，各分行把控制目标分解为可以具体计量和考核的指标，按季监测按年向上级行报告。

　　我国现时处于经济转轨过程中，货币政策注重经济增长、充分就业、物价稳定、国际收支平衡等多个目标之间的全面协调。在市场机制改革不断强化的背景下，重启真正对包含多冲变量的社会总需求产生直接影响的货币流通速度监测可能就显得必要。

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