为何加息作用有限

　　吕尚春

　　下一个是谁？

　　游资撤身之后，深圳楼市陷入应挤压价格泡沫40%的舆论冲击之中。而京沪高端市场由于成交量放缓，更使各界开始小心翼翼地猜测：房价正处在一个趋平或者是回落的通道中吗？下一个像深圳一样折金断戟般削落房价的城市会是谁？重庆，福州，惠州？不得而知。

　　热钱正像南美森林中的那只传奇的蝴蝶，而“蝴蝶效应”的微妙，正在于其出人意料的非线性演变路径。庞大的流动资金从来没有固定的目标，一旦一个城市突然拥有了与众不同的“题材”，比如重庆获批设立“全国统筹城乡综合配套改革试验区”，这个美妙的蓝图就展现了其 “黑洞”般的磁性——游资从深圳转身西入重庆，重庆房价的基本线从2600元每平方米被炒至6000元每平方米。

　　那么，京沪等地的高端楼市成交量又为什么会下降呢？

房价涨幅过快，市场当然需要“反刍”；第二套住房首付、利率一并提高，起到了一定的拦截作用；而11月14日《上海证券报》的一则消息则给出了更为现实的解释：“今年1-10月份，金融机构人民币各项贷款余额已达26.03万亿元，新增贷款额已达到3.5万亿元，信贷增速已达17.66%，这一速度比银监会要求的全年控制在15%以内已经快出了一截。银监会要求，在今年最后两个月控制放贷速度。”也就是说，由于多数银行的住房贷款额度近于用完，商品房成交量开始自然滑落。这意味着，一旦挨到新的年度，新的住房贷款重开闸门之时，成交量将再度趋高，房价继续攀高也并非危言耸听。

　　从第一次，至第五次，再至可能的第六次，加息成为拦截流动性过剩的一个常规性做法。但这个过程几乎是伴随着房价一路飞升完成的，继而再强调流动性之强劲，利率的提升对于买房者的拦截强度相当有限，0.25%调息幅度对于数以十万、百万计的房款，确实难有立竿见影的成效。

　　而另一方面，对于工商企业，5个0.25%就是1.25%，这意味着企业利润的进一步摊薄。尤其对于制造业企业而言，本币升值、利率上浮，哪怕是一次微小的调整，都是一次剧烈的振荡。珠三角制造的PC用无线鼠标，在美国市场上售价是40美元，这40美元中，除去原材料成本，美国的设计公司要拿走8美元，销售商拿走15美元，而中国厂商仅仅能得到5美元。可想而知，投资额动辄在亿元规模的工业企业，赢利达到10%，也就是赚取1000万元有多难。但是如果借助银行贷款去炒房，只需付首付30%，在今年年初的深圳，用1000万可以赚到1000万甚至更多。众多的中小企业腾出资金，在股市与房市之间来回冲杀，这已经是公开的秘密。

　　第一个从实业投资转向资本投资的人已无从考证，但他的生存状况我们却可一目了然：在加息通道中，他的成本不断上升，赢利不断下降，同时因为他那微薄的利润，对于地方GDP贡献甚小，地方政府当然不会有积极性为他做银行担保。而如果去买地买楼，他会发现资本的杠杆效应能够起到神奇的发酵作用，同时，“固定投资”额的迅速上升，对于地方政府的业绩堪称鼎力支持。这就是为什么地方的GDP含量中 “固定投资”通常可以达到50%的原因。

　　因此，我们会发现每一次加息只是把更多的中小企业推向投机市场，如果这些大宗个体资金集中发力，可以轻而易举地抬高目标城市的房价。

　　从12月1日起，将全面禁止外资进入

房地产业，应当说此举对阻截境外游资袭击房地产市场，及时而有力。对于内地资金自身的流动性泛滥而言，仅仅加息是不够的，利率提高对于工商企业而言，反而把他们挤向了资本投机市场。解决这个问题，大力扶持产业升级、技术升级、提高产品附加值，提高实业投资吸引力，摆脱低币值下以劳动密集型为基础的产业依赖，相对于加息也同等重要。由此看来，房价的问题并不仅仅是房地产的问题，只有通盘考量，才能真正化解资产价格快速泡沫化带来的强大压力。

　　来源：经济观察报网

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