善借流动性充实中国社保资金

　　国有股划拨社保 充当资产价格跌宕调节器

　　张庭宾

　　既然在美元加速贬值的大背景下，内地和香港的流动性泛滥难免再创高潮，我们何不巧妙地将另一条更大的大船——中国的社会保障体系成功推起呢？

　　中国有没有可能“一石二鸟”：既缓冲资产价格大起大伏，又能使全民受惠于资产泡沫呢？可能！尽管它将备受挑战。

　　市场中的投机热钱当然希望股价楼价屡创新高，并在完全透支中国未来潜力后，从极度亢奋跌入深度底谷，并利用股指期货的工具涨跌都赚，左右逢源，在“超级过山车”中赢得超额暴利，但其结果是笔者曾警告的“海洛因一年”悲剧；而对于监管者和调控者而言，对于绝大多数中国的普通民众而言，“黄金十年”是一个值得追求的目标，即每年房地产和股票价格上涨20%左右，演绎长期可持续发展的慢牛行情。

　　投机热钱不分国界，它们的底牌是内地流动性过剩愈演愈烈。当今中国外贸依存度、外资依存度不断攀升，贸易顺差和FDI(外商直接投资)都会增加人民币基础货币的发行，在方兴未艾的全球经济结构调整中，在中国的“世界工厂”地位不断加强的情况下，贸易顺差的持续增长是难以避免的，国内的流动性过剩势必有增无减。

　　与此同时，有关方面难以有效甄别和惩罚借贸易顺差和FDI“偷渡”的热钱，这使得我们对热钱出入的预见性和可控性很差。而央行的央票对冲等方法也比较被动和有限。特别不利的是，自9月18日以来，美联储连续两次降低基准利率达0.75%。“强势美元”政策实际已经被抛弃，在美元大幅贬值的情况下，在石油、

　　简言之，目前指望能够有效控制流动性过剩的输入，有效地遏制中国资产泡沫的膨胀已经力不从心，既然泡沫无法避免，我们何不考虑利用它，并另辟蹊径防范资产价格的大起大伏呢？

　　热钱如水，水能载舟，亦能覆舟，要看怎么利用。中国曾经成功地利用热钱解决了商业银行上市，这个经验可以借鉴。2005年5月16日，笔者就曾以《中美汇率互动：货币单边主义并不可行》一文建议：“中国最好在年底(2005年)之前，雷厉风行地成功解决A股股权分置问题；届时，小区间地扩大人民币浮动汇率，并配合以继续严厉的宏观调控措施，可使热钱为中国所用，推内地A股、香港H股水涨船高，并顺势将中、建两行成功上市。”当时的期盼今天能够演绎成现实，热钱涨潮是必要条件之一。

　　同理，既然在美元加速贬值的大背景下，内地和香港的流动性泛滥难免再创高潮，我们何不巧妙地将另一条更大的大船——中国的社会保障体系成功推起呢？

　　目前，中国的社会主义市场经济的发展仍有两个难关：一是养老、医疗、教育等社会保障资金严重匮乏，个人和家庭承担主要压力，不得不增加储蓄以应付未来，致使国内消费对GDP的比例不断下滑；二是国有企业，尤其是央企，尽管不少已经上市，但其国有绝对控股比例过高，这不仅不必要——再重要的企业保持51%的国有绝对控股都足矣，其更大的副作用在于，它阻碍了这些企业成为真正自我负责的市场主体。过于单一的董事会和监事会缺乏活力，更难以推进股权激励等经营者责任体系的落实。在瞬息万变的现代市场上，市场主体缺乏自我负责能力，无法建立职责明确、管理科学的授权体系，那它和一头笨拙衰老的大象没什么区别。

　　在笔者看来，现在减持国有股充实社保的重大机遇已经降临：一、在股改中，通过“锁一爬二”的制度设计，已经给予市场明确的国有股减持的预期，并完全不必行政干预；二、在美元快速贬值的情况下，越来越多的国际资本向中国市场分流，未来资产价格涨潮的高度很可能超过从前。

　　在此操作中，需要技巧的是，要将国有股减持的进度控制好，其最佳分寸是将股指的每年上涨指数控制在20%左右，即给分流中国的热钱以明确预期：收益可以满意，但别指望暴利。而其调控的方法最简单而具实操性的是——将国企需要确保国家控制力股权的以上部分，划拨给全国社保基金，至少是当年承诺的10%。当股价上涨过快时，就多减一点；出现下跌时，就少减或不减；股价出现大跌时，可增持一些流通股票。如此，即可有效缓冲股市大起大伏，又可达成在未来3~5年内将社保资金充实3万亿~5万亿元人民币的目标。

　　这其中，至关重要的是，国有股一定要先划拨社保基金，再减持，其合理性6年前推“国有股减持”时已经讲透了，无须重复。为什么不能由各级政府或企业自己减持呢？因为那样很可能会造成各种各样的挪用和浪费，全民的财富又蜕变为既得利益集团的小金库，全民利益被少数人所享用。

　　在房地产市场也是类似情况，对商品房交易加征营业税、利得税，在持有环节增加物业税，这些都无可厚非，但关键的是，这些从房地产领域增加的税收，应该专款专用，全部用在公共住房保障体系中，用于廉租房的建设。这样就可以有效地遏制

　　面对如此解决社会保障困扰、充实社会保障资金的天赐良机，能否把握机遇，大刀阔斧冲破部门利益和既得利益的阻力，将是对执政者“执政为民”宗旨的最好考验。我们愿意再次乐观期盼未来。

　　(作者为本报副总编辑，文章代表个人观点)

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