牵动资本市场的中石油今日上市。作为一只超级权重股，中石油股价的点滴变化，市场密切关注。同样为不少人所关注的是，中石油的上市，应无悬念地摘下全球总市值排名第一的上市公司王冠。

　　A股上市公司的市值神话，人们早就不陌生。从工行市值超越汇丰银行和花旗银行，到融资规模庞大的中国神华，再到中石油的A股IPO，巨型国有企业陆续在资本市场中高调亮相，并制造出一个个炫目的纪录。

　　这些巨型国企的亮丽表现，有一定的内在合理性。如工行成为全球市值排名第一的银行，与自身的发展以及整个银行类上市公司的价值提升是分不开的，这一切，从根本上缘自中国经济近年来的持续快速增长。经济的迅猛发展给了金融类企业自我革新的一个绝佳机会。从工行本身资质看，其客户基础、分销网络、电子银行渠道以及先进的信息技术平台等，也从一定程度上支持着公司的业绩成长。而中国神华作为国内最大的煤企，在业内具备较强的领先地位，且投资者对神华集团整体上市存有预期，故此，又一个国企市值神话的诞生似乎顺理成章。

　　如今，轮到中石油在A股市场中充分表现了。这个号称亚洲最赚钱的公司回归A股，其背景是沪综指在6000点上下徘徊，国际油价居高不下，且近日国内成品油零售基准价又被调高。无论是因为A股市场的牛市效应，还是出于对中石油在油价上涨背景下的赢利预期考量，这都会有助于中石油定出高企的发行价格，乃至有助于其未来在二级市场中的表现。在A股上市后，中石油总市值超过美国埃克森美孚石油公司，晋升为全球第一，不过是巨型国有企业市值神话的一个延续。

　　巨型国企的市值跃进，本该是值得高兴的事情。这意味着投资者对中国潜力的认可，对这些国有企业未来发展的信任，如果只是估值略微偏高，并无大碍。毕竟，在一个处于成长阶段的经济体中，给予企业适当的溢价不足为虑。但是，当资产、资源型企业纷纷成为资本市场“巨无霸”，当中国工商银行、中国移动、中国铝业以及中信证券等据市值计算名列全球同业之首，或名列前茅，当资产价格一步步推高、泡沫明显积聚之时，我们实有必要对这些企业在市场中创造的市值神话多一份冷静。

　　很明显，这些巨型国有企业的市值高企，与A股市场的高市盈率、与不少企业的垄断型特征，以及牛市效应刺激强烈的投资狂热等因素密切相关。从熊市到牛市，从中国公司价格两三年前被呼吁重估，到今天不少企业的估值明显偏高甚至过高，其中变化意味深长，亦反映出这个市场中的值得警惕之处。

　　资本对于垄断型国有企业，以及对于金融类、资源类和房地产类企业的过于青睐，其中弊端我们曾多次论述。这不仅可能导致对其他一些行业的“抽血”，影响这些行业的发展，也因资产、资源类企业资本的过于集中，或使危机在潜伏之中集中爆发。上市企业市值的一度高企，并不意味其一定具有可持续的发展能力。此类例子，在海外资本市场中不胜枚举。许多人常常以一些日本企业当年在市场中创造了多个“第一”为反面的榜样，说明市值只是有限的符号性意义。

　　去年12月25日工行总市值达到2142亿美元，超过汇丰银行时，我们曾撰文提醒应理性看待此现象。理由正在于，中国银行业还处在改革的路途当中，许多老毛病、老问题远未解决。包括风险控制体系、信贷决策管理机制以及公司治理结构等在内，还很不完善。与国际一流银行相比，尽管工行市值已经陆续超越，但业内人清楚，工行与汇丰们的总体差距还很明显。

　　同样，尽管中石油回归A股后成为世界第一大市值的上市公司，超越了埃克森美孚、英国BP等世界级能源企业，但从自身的盈利能力、知名度、资产结构和油气资源储备等指标来看，中石油与埃克森美孚们之间的距离亦是无法小视。另外，鉴于不同上市企业之间市盈率的差别，若仅通过市值来作比较，中石油的桂冠其实并无太多实际价值。

　　如此，对这些巨型国企创造的市值神话，我们当冷静视之，当以平常心视之。这将有益于市值榜单上的“王者”更尊重价值的基本面，更理性看待自己在全球同业中的角色，无疑也在宏观面上有益于中国资本市场更长久的繁荣。

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