央企整体上市应尊重市场逻辑

　　作者：叶檀

　　央企整体上市本来是央企改革路径中清晰而坚实的一步，但却在复杂的利益纠葛之下，虽经屡屡澄清却一度几成悬案。

　　但市场行为总有其内在逻辑，10月30日，国有重点大型企业监事会主席季晓南发表长文，表示目前一批国有企业整体上市的条件基本具备，条件已经成熟，有条件的大型央企应积极以A+H的途径来实现整体上市。这不仅重新厘清了央企的改革轨迹，也为资本市场增添了广阔的想象空间，无怪乎投资者普遍将此视为利市之言。

　　市场并非无的放矢，如果季晓南影响如此广泛的文章不只代表本人观点，那就证明以往的澄清只是细节澄清，而不是大局异动，央企只是试图避免借央企重组为名的市场操纵行为。但见诸现实，央企在

中国经济及资本市场的主角地位不仅未被削弱，反而日渐加强。

　　早在此轮股改大局初定之际，央企就开始借助资本市场进行了改革，由于股改使市场承受力增强，使两者之间形成双赢互动：对国资来说，资本市场是国资增值与国企市场化改革的工具，资本市场的活跃意味着国有资产的保值增值；对投资者而言，央企则是此轮中国经济发展成果的主要载体，投资者能够借由央企整体上市或者从境外市场回游分享经济发展的成果，股改之后的中国股市对于央企的期盼竟然出乎意料的一致，为央企整体上市奠定了理论与市场基础。

　　央企整体上市是对以往分拆上市的纠偏之举。分拆上市虽然满足了上市的审批条件，却使上市公司异化为母公司的资金附庸，形成短期投机股市文化。央企整体上市无论是否能够达成市场化的公众公司的最终目标，起码是向这个目标迈进了一大步。央企整体上市的威力尽现于当今国内资本市场。央企对中国资本市场的作用逐步加大，市场所谓的二八现象或者一九现象指的就是央企蓝筹大象狂舞的独特景观。有各种数据可以证明央企风景独好。

　　2007年年中，沪深1518家公司实现净利润3700亿元，其中前150家公司实现净利润3000亿元，占总数的80%；据WIND资讯统计，国资委直属的198家上市公司今年以来平均累计涨幅高达204.73%，远远超过指数同期涨幅；申银万国证券研究所估算发现，中央企业未来3年有待进入

股票市场的净资产超过3万亿元，它们的整体上市将使A股规模大幅度扩张。以2倍市净率计算，中央企业资产将使A股总市值超过16万亿元，相当于再造一个A股市场。近日中国铝业购买云南铜业集团49%的股权，说明央企的行业整合已经溢出小行业如铝业的范围，而向大行业如有色金属行业迈进。不仅如此，央企所占据的资源优势使央企并购重组具有点石成金之效力，沪东重机在变身中国船舶后股价跃上300元，资产注入使外延增值效应开拓至极限。央企同时还在香港市场上演奇迹，今年以来国企指数屡屡站上恒指肩头，成为探测香港股市凉热和测试国际投资者对中国上市央企投资热情的温度计。

　　蓝筹行情的启动看上去更像是一场战略部署，让这些蓝筹公司在尽可能短的时间里长成谁也吞不下的巨无霸，相当于让他们穿上护身盔甲，然后在世界资源市场上与对手平等博弈。我们可以毫无悬念地在H股回归后等待红筹回归大幕开启，也可以看到资本市场的并购硝烟从境内蔓延到境外，看到世界贸易战在资本市场延续。

　　一个国家在特定时期都有标志性的企业诞生，它们历经数个甚至数十个经济周期屹立不倒，向社会诠释着何为价值投资与市场经济的中坚力量。我们把希望寄托在中石油、宝钢、神华、中国船舶等企业上，希望她们以并购、重组中的公平公正与透明，以及娴熟的生产经营技巧，向中国的投资者证明，确实存在精明与公道并存的交易，也确实存在具有长远持有价值的体现价值投资的股票。

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