美国减息上上签 繁荣背后现隐忧

　　袁宜

　　担忧，迷茫，期盼，陪伴着投资者静候十月的最末一天。那一天，美国会公布第三季度GDP数据；那一天，美联储会宣布最新的利率决议。其中的任何一则消息都足以令市场兴奋，何况两大重磅信息汇聚于一天公布。

　　市场的预期是，美国经济的增速会放缓，而且美联储会降息。倘若结果恰如市场所料，那对美国而言，结局就不是很妙了。首先，经济增长乏力会令美国股市下跌；其次，经济缺乏活力以及利率水平下降将令资金游离美国，导致美元汇率下跌；最后，美元贬值会使美国进口价格上升、国际大宗原材料价格坚挺，加之国内低利率环境的纵容，会助长美国的通货膨胀。

　　近来陆续公布的疲弱的美国经济数据，也不断强化着上述预期。盘跌的美元，脆弱的股市，一切似乎表明，市场只是在等待最后的宣判，在等待最后的一击。

　　然而，事实总是令人意外。率先公布的第三季度美国GDP增长了3.9%，高于市场预期的3.1%，也高于第二季度的3.8%。强劲的经济数据似乎表明美国的实体经济并未受到

　　经济增长的强劲已出乎市场的预料，这令投资者雀跃，令美股表现异常振奋。而美联储随后的决议和声明更是与上述数据配合得天衣无缝。在经济表现理想的情况下降低基准利率，是当局未雨绸缪式呵护经济增长的表现，同时，利用会后声明中的暗示，打消市场就美联储将进一步降息的预期。这既能消除市场对美元与其他货币利差不断缩小的担忧，避免美元的急速贬值，也能稳定市场对美国国内货币环境不断宽松将引发通货膨胀的预期。还有什么结果能比这更好？美国经济难道真的抽到了上上签？

　　但仔细剖析美国最新公布的经济数据，不难发现掩藏在繁荣表象后的丝丝隐忧。

　　尽管美国三季度GDP环比增速继续反弹，但折算成同比增速后可以发现，经济增长仍处在下降通道；经济增长的三驾马车，除了净出口以外，都没有跑赢GDP，可见，贸易逆差减少是美国三季度经济超预期的主要原因，而贸易逆差收窄多少得益于进口增速的减慢，后者又是美国消费减速的结果；此外，个人消费开支同比增速依旧处在下降通道，私人投资增长受到住宅投资衰退的严重拖累。

　　这一切，才是美联储降息的真实背景。或许我们可以推断，三季度美国经济的超预期可能仅仅是昙花一现，未来美国经济的前景仍充满荆棘和坎坷。

　　但无论如何，作为中国第二大出口市场，美国进口增速的下降已经对中国对美出口形成了压力；作为全球的标杆货币，美元对主要货币汇率的贬值已经对

　　如何在这样的国际环境中调整转型经济增长结构，抑制经济起伏波动，控制通货膨胀趋势，保持经济“又好又快”发展，这既挑战我们的调控艺术，也给我们提供了进一步改革的机会。（作者为证券分析师）

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