不确定的困惑：全球经济身系人民币升值

　　向松祚

　　编者按

　　十七大报告指出：“要科学分析我国全面参与经济全球化的新机遇新挑战，全面认识工业化、信息化、城镇化、市场化、国际化深入发展的新形势新任务。”经济全球化，不仅成为一个事实，也是中国经济持续稳定发展必然直面的条件。

　　面对全球化浪潮，我们只有深刻认识和科学分析其实质、把握其脉搏，才能不为表象所惑，自觉走出一条科学发展之路。为此，我们将陆续刊登向松祚先生的解读全球经济系列文章。向教授早年任职多家企业和中国人民银行深圳分行，后来留学英国剑桥大学和美国哥伦比亚大学，师从“欧元之父”、诺贝尔经济学奖得主蒙代尔，且著述颇丰，目前是纳斯达克上市公司华友世纪的创始人之一。对于世界经济和中国金融改革，他有独到见解。

　　全球主要央行言行不一，令人困惑；市场人士与央行之立场更是行同水火，令人费解。美联储、欧洲央行、日本中央银行一方面向市场注入流动性，一方面却继续声称经济之主要危险还是通货膨胀

　　俯视我们小小地球的经济体系，奇怪而有趣的现象数之不尽，举其大者，约有数端：

　　其一，美、欧、日受次级债危机冲击，如临大敌，央行迫不及待大举注入流动性，总额超过5000亿美元；减息之声此伏彼起，仿佛进入一场减息大赛。

　　反观中国，流动性过剩依然是宏观经济面临的最严峻挑战，从发行央行票据、特别国债、提高基准利率、提高存款准备金率到各种道义劝说、大幅度开放对外直接投资和各种信贷直接干预，再到成立国家级外汇投资公司和准备实施“港股直通车”，十八般武艺轮番上阵难以奏效，流动性之汹涌波涛反而一浪高过一浪。市场普遍相信：美联储将进入新一轮减息周期，中国

人民银行则早已进入持续升息周期。这到底是怎么回事？

　　其二，主宰世界金融之最权威人士，其对经济金融形势之判断，飘忽不定、朝三暮四，仿佛墙头草一样。是金融局势真的变幻莫测？是他们真的没有找到透视全球金融本质之基本线索，还是现实利益迫使他们不断地改变立场？

　　远的不说，就在几个月前，美联储主席伯南克始终强调美国经济之最主要威胁是通货膨胀。他说：“最近数月，减息的可能性压根儿就不存在。联储的政策选择不是是否减息，而是是否加息。”话音未落，次债危机突然降临，美联储被迫降低贴现率和联邦基金利率，华尔街欢呼：联储终于屈服于市场的压力！

　　无独有偶，被全世界广泛尊崇为“格老”的美联储前主席格林斯潘，今年年初在纽约宣告：美国住宅市场最糟糕的调整时期已经过去了！然而就在上个月，美国财长保尔森却说：住宅抵押信贷市场最坏的时期可能还在后头！这到底又是怎么回事？

　　其三，全球主要央行言行不一，令人困惑；市场人士与央行之立场更是行同水火，令人费解。美联储、欧洲央行、日本中央银行一方面向市场注入流动性，一方面却继续声称经济之主要危险还是通货膨胀。英格兰银行总裁反复强调潜在通胀。

　　今年9月18日美联储降息之前，伯南克出席多次会议，却避而不谈政策走向；尽管他最近宣称要采取一切措施挽救金融市场，然而，他长期致力对付通胀之立场是否真的改变，依然存疑；日本央行副总裁公然提出批评：央行注入流动性之政策，只会助长更大的资产价格泡沫。相反，以华尔街为代表的市场人士，却强烈要求美联储继续大幅度降息。早在去年11月30日，美国主流媒体就有大字标题文章：“联储主席与华尔街观点大相径庭”。生活在同一个星球，面对同样的金融市场，为什么大家对金融趋势之看法如此南辕北辙？这又是怎么回事呢？

　　其四，所谓全球流动性过剩，似乎已经是各方人士之共识。从几个简单数字来看，确乎如此。

摩根士丹利亚太区主席斯蒂芬·罗奇，是全球金融市场资深敏锐之观察家，长期担任摩根士丹利首席经济学者。他说全球总的信用规模超过440万亿美元，以60亿人口计算，人均信用规模超过7万美元！再以今年中国信用扩张为例，尽管央行不断收缩流动性，今年上半年，中国银行体系新增贷款就达到2.6万亿元人民币(监管机构核定的全年贷款规模是3.5万亿元)，其他形态的信用扩张究竟多大，很难统计。易言之，全球信用之存量规模和增长速度极其惊人。

　　然而，流动性过剩之表象(或“钱”太多之表象)，却与如下两个基本事实形成异常鲜明之对比：(1)全球整体真实经济增长速度并不高，根据多个权威机构之估算，将中国奇迹般的经济增速算进来，过去三十年里，全球真实财富之增长速度平均不到4%。格林斯潘的估算结果是：过去15年里，美国真实劳动生产率(以每小时真实产出计算)增长速度不到2%；

　　(2)找不到资金、无法获得信贷支持，是困扰绝大多数创业者、数之不尽的中小城市和广袤农村发展的长期痼疾。我们要问：所谓全球流动性过剩或“钱”太多，究竟是什么意思？那“过剩”的流动性或金钱是从哪里来的？又跑到哪里去了？

　　其五，最近数年，全球宏观经济政策焦点之一是人民币汇率升值。2005年美国财政部开始发表《国际经济和汇率政策报告》，断言人民币汇率大幅度升值是解决美国贸易逆差和所谓“全球失衡”(Global Imbalance)的基本药方。迄今为止，人民币汇率升值幅度接近10%，美国贸易逆差未见任何改善，所谓(即没有明确定义)的“全球失衡”，似乎越来越严重。围绕

人民币升值之“怪论”依然层出不穷。

　　最近，英国媒体发表评论，说要遏制通胀，只要人民币更大幅度升值即可。国内亦有学者附和此论。还有人说：中美贸易不平衡之所以未见显著改善，乃是因为人民币升值不够。依照此逻辑，似乎只要人民币汇率急剧升值，世界经济就万事大吉，人民币汇率成了挽救一切经济病症之灵丹妙方：解决贸易不平衡靠它；改善全球失衡靠它；遏制通胀靠它；促进产业升级靠它。人民币真的成了世界经济的救命稻草吗？

　　个人之见，欲理解今日世界经济，首先必须解释上述五大怪现象；欲解释五大怪现象，首先必须透彻认识国际金融和货币体系之基本制度安排。我深信：一切经济学，归根结底是制度经济学。

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