加息预期为何发生微妙变化

　　■记者视角■本报记者唐福勇

　　与上周外界对央行可能在周未再次加息的强烈预期相比，仅仅过了一个周未，似乎这种预期就发生了微妙的变化。

　　表面看来，这种微妙变化不仅来自于周末的平静——央行没有出台加息政策，同时也在于10月28日，包括北大中国经济研究中心在内的14家机构联合发布的今年第四季度“朗润预测”值，其中10家机构预测年内将再加息27个基点，这意味着年内加息的次数仅为一次。甚至有一家机构预测央行将降息。

　　同时还应看到，这种微妙变化更在于，各种宏观经济数据与国内外环境近期都发生了改变。主要因素包括以下几方面：

　　其一是上周国家统计局发布的第三季度主要宏观经济数据，ＣＰＩ虽然仍在高位，但较8月份有了近几个月的首次回落，基于这一重要因素，各界认为物价压力有所缓和，表明前期的各项

宏观调控政策包括货币政策效果开始显现，因此机构开始调低加息的时间预期与频率。加之央行官员此前表示“中国的负利率扭转为正会有一段过程，央行还要观望一段时间，才会决定是否进一步加息”。这些从一定程度上削弱了上周末加息的预期。

　　其二是美联储本月18日决定降息，是美联储自2003年6月以来首次降息。并且降息幅度超出人们的预期，联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率由原来的5．25％降到4．75％。受这一消息的刺激，美国股市大幅反弹，随之亚太股市也大幅高走，香港恒生指数一举突破并站上三万点大关，29日收盘时，香港恒指仍大涨超过一千点，收盘于31586．9点。

　　虽然中国人民银行行长周小川10月21日在香港举行的亚洲金融论坛上表示，人民银行并未因中美息差感到压力。但外界并不都这么认为。一方面中国在加息、美国在减息，这种走势将会被资本逐利特性放大，并逐步形成一种“反向利差预期”。另一方面人民币对美元处于升值阶段，在我国加息的同时美国降息使两国利差不断减少，人民币面临更大升值压力。

　　因此，虽然央行通常会在发行央行票据，及国家统计局发布相关主要经济数据后加息，但这次确没有。

　　其三是央行在经过今年前五次的连续加息后，的确有必要多观望一段时间。虽然第三季度ＣＰＩ增速的回落，的确让加息缓了一口气。但在短期内，央行一再重申仍将执行紧缩的货币政策与加大调控力度，则表明宏观调控压力仍然非常大。紧缩的货币政策，包括加息、再提高存款准备金率和发行央票、加大公开市场操作等，都会因时而动。

　　展望第四季度，“朗润预测”中的绝大多数机构都表示，第四季度的ＣＰＩ增幅将低于这一数字，只有一家机构给出的预测值是增长6．4％，即通胀的情形将加剧。对于

汇率的预测，14家机构无一例外地给出了升值。同时，相关的预测也表明，年内我国的贸易顺差额将会在2000多亿美元。

　　因此，尽管人们对中国继续加息的预期没有太大改变，但对加息时间及频率的预期都产生了微妙的变化。而对于央行来说，加息只是其调控手段之一，央行会根据各方面情况来综合实施调控政策。

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