人民币加快升值可以预期

　　冯科

　　中国连续多年都是国际收支双顺差，特别是2007年以来，我国的国际贸易顺差继续扩大，预计年底有可能达到2500亿至3000亿美元，而外汇储备规模则已经超过1.43万亿元，稳稳地站在了世界第一的位置。国际收支顺差必然产生外币贬值和人民币升值的预期。

　　我国目前实行的是以市场为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，这种汇率制度与国际收支双顺差结合，又增强了人民币升值的预期：国际收支双顺差导致人民币储备增加，增强了人民币升值的预期；国际收支双顺差越大，外汇储备越多，人民币升值的预期越强；对人民币升值的预期越强，进入国内博弈人民币升值的游资越多，国际收支顺差增加幅度越大，外汇储备增加得越多，人民币升值的预期进一步增强。

　　另一方面，以美国为首的西方国家由于出现了大规模的贸易逆差，并伴随着国内经济的持续疲软，于是，他们也将自身的经济问题归根于人民币汇率问题而对此说三道四，给

　　因此，迫于各方的压力，2005年7月21日19时，中国人民银行发布公告：经国务院批准，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这次人民币汇率形成机制改革的标志是从单一汇率制度到有管理的浮动汇率制度，根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元即日升值2%，即1美元兑8.11元人民币。于是自那时开始至今，人民币进入了一个缓慢爬行升值的通道中。

　　从经济金融理论以及我国面临的国内外宏观经济环境来说，人民币升值的压力很大，人民币升值是一个必然趋势。但问题在于，应该采取什么样的方式升值，是一次到位升值还是继续着之前的缓慢爬行式升值，这样的问题一直都在理论界有争议。当然，对于一个新兴转轨的、面临巨大就业压力的发展中大国而言，无论是汇率本身的调整，还是汇率的改革节奏，都有一个时机的选择问题及成本问题。因此，有争议是正常的。

　　但是，我国的经济结构中很大一部分是外向型经济，出口在我国经济增长中的比重很大，高达近40%，而且出口产品方面，大部分是劳动密集型产品，不可否认的是，人民币汇率升值直接影响到出口产品的竞争力，进而影响到出口，最终传导到劳动力的就业和社会稳定层面，因此，如果一步到位，将人民币直接一次性地升值到某个价位，对我国的出口有百害而无一益，不但如此，甚至有可能将我国的大部分出口企业给扼杀掉，进而破坏我国的经济。可想而知，这种一步到位的升值方式显然是行不通的，何况，操作上也不可行，因为人民币汇价到底应该在哪个水平是没有人能够说得准的，所以不能够采取一步到位的方式进行升值。因此，自2005年汇改以来，我国的人民币升值采取的一直是缓慢爬行的方式，不得不承认，这种方式很好地保护了一大批出口企业，也给这些出口企业赢得了转变经济增长方式，调整产业结构和产品结构，提高产品技术含量的时间。

　　但时至今日，这种缓慢爬行的升值方式也暴露了其缺点，使得我国的汇率政策进入了一个艰难的境地。人民币缓慢升值的汇率政策，延长了境外资金对人民币升值的预期，使得国际热钱近两年来一直虎视眈眈，并在人民币缓慢爬行升值的强烈而明确的预期下陆陆续续地蜂拥而入，潜伏在我国经济的各个领域，一旦某一天形势发生逆转，资金的出逃将对我国的经济和金融安全造成不可估量的影响。另一方面，从全球经济来看，我国国内经济政策处于加息周期，而美国进入降息周期，虽然受到次级债危机对短期流动性的部分影响，但国际流动性依然泛滥，这使我国本来就严峻的流动性过剩问题变得更加严重；国际国内流动性泛滥的结果无疑是国内热钱的增多，资产价格的泡沫风起云涌……我们看到，国内股指连续冲破3000点，4000点、5000点、6000点的关口，同时

　　因此，央行适时加快人民币升值速度可以预期，人民币对美元在年末存在升值到7.20的水平的可能性加大。(作者为北京大学经济所

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