国企市值入全球十强的价值不在结果

　　邱 林

　　截至10月16日收盘，全球市值最高的十大上市公司中，中国公司已经和美国公司平分秋色，各占四席。其中中石油排名第二，其余三家中国公司分别是中国移 动、工商银行和中国石化，排名依次为第四、第五和第八。以10月16日收盘价计算，这四家中国公司的总市值已经高达14038.68亿美元，同四家美国公司的合计总市值14833.1亿美元，仅相差不到800亿美元。(10月19日《第一财经日报》)

　　中石油等四家公司进入今年全球市值最高十大上市公司的名单，这说明我国企业进入

资本市场后，实现了历史性的跨越，正破茧成蝶。按彭博资讯提供的数据，中石油、中移 动、工行和中石化的市盈率分别达到了22.56倍、41.85倍、45.28倍和16.06倍。其中工行的市盈率在这十家公司中最高，而四家公司的算术平均市盈率也达到了31.44倍，远远高于全球十家上市公司的平均市盈率21.45倍。

　　从彭博资讯提供的数据来看，这四家公司的平均市盈率都不低。然而，有关人士却持不同观点，认为这四家公司进入全球市值最高的十大上市公司名单，并不能说明什么问题。因为这些公司都是国有企业，并且属于垄断企业，无论从内部管理还是对外服务都有很大的欠缺。因此，不应被表面的公司市值进入世界十强所迷惑而盲目乐观，这些企业在市值上升的今天，具备了全球最大市值公司之一所应具有的素质了吗？

　　近年来，我国的上市公司总市值不断扩大，与美国等西方国家的上市公司差距正在缩小，这是不可否认的。但总体上看，我国上市公司的所有制结构变化不大，国有企业继续在总市值中占据主导地位。如果拿全球市值最高十大上市公司的其它六家国外公司作为参照系，他们都是竞争性行业的企业，而我国这四家公司不但都是国有特大型企业，而且分属石油、电信、银行等垄断性和特殊性行业。这说明我国特大型企业的发展壮大依赖政府力量的惯性作用还在持续，与主要靠市场打拚的美国等国家的上市公司在整体素质上有明显差距。

　　我国四家公司这次能进入全球最高的十大上市公司行列，只能说明我国股市已到了十分疯狂的地步。其实这样的事情我们并不陌生，在我国台湾地区股市最为疯狂的上世纪八十年代末，一家台湾地区某

商业银行，在泡沫最高峰时总市值竟是包括摩根大通、美洲银行、富国银行等5大美国银行市值的总和，而其净利润只有这五大银行的5%。但是台湾地区股市退潮后，这家银行的市值从此一落千丈。从这一点分析，中石油等四家公司市值的快速增长，都是因为国内此轮牛市行情的产物。否则，以四家公司“巨无霸”的身份登陆A股市场，其巨额融资将导致市场有不堪承受之重。

　　我国作为新兴国家，今年以来股市表现出了蓬勃的活力。按照总市值排名，沪深股市总市值已由原来的全球二十几位上升到第九位，这是一个重大的进步，表明了国内股市在世界的分量正在增强。但是，在市值快速扩容的同时，我们必须依然保持清醒的头脑。如果从市值看，内地上市公司越来越多，规模肯定越来越大，但是，仅看行情和市值是远远不够的。我国的资本市场与西方发达的资本市场仍有相当的差距，内地市场的发行交易制度，防范市场操纵行为等方面任务依然严峻。

　　分析人士认为，我国宏观经济的不断走强，以及近期股市的连续上涨，刺激了国际资金投资我国公司的热情。特别是对股市的高估值，在一定程度上也抬高了这些在境外上市公司的股价和估值水平。这种高估值一定程度上反映了市场的不成熟，另一方面，对于在一个不断发展的经济体中成长的上市公司来说，略高的估值也是合理的。目前，我国上市公司平均市盈率远远超过成熟市场水平，这其中，固然有国内经济长期向好、公司业绩增长迅猛等合理成分。

　　中石油等四家公司进入全球市值最高十大上市公司行列的最大价值不在结果，而在于，它从一个侧面反映出我国股市总市值的迅猛发展。但是，如果仅以我国四家公司进入世界十强就预测我国股市与美国股市平分秋色，本身并没有多大的意义，倒是容易让一些人头脑发热，产生已一跃进入世界股市第一大国的幻觉，甚至产生麻痹作用。虽然我国股市发展迅猛，造就了一大批总市值较大的“巨无霸”公司，同时，股市风险也正在积累。因而股市风险的释放和制度体系的完善才是股市健康发展的前提和必要条件。

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