特种存款：新紧缩政策考验股市资金面

　　在存款准备金率上调和定向央票发行之后，央行又使出了新的招数缓解流动性过剩。有媒体报道称，央行已向部分存款类金融机构发出通知，拟吸收部分非公开市场一级交易商的资金作为特种存款，存款期限为3个月和1年期。

　　特种存款：有效的紧缩政策

　　对于特种存款，其实并不复杂，因为特种存款，也是存款，只不过是种相对特殊的形式，指的是金融机构将资金存放在央行，由央行支付利息，在流动性比较充裕的背景下，这是一种有效的流动性管理方式。而一般金融存款，则是居民将资金存放于商业银行、邮政储蓄银行等金融机构，由金融机构予以支付利息。

　　对于这一政策，业内人士认为这是相对有效的紧缩政策，一是因为在历史上流动过剩性的周期，央行曾启用过这一政策，即在1987年和1988年，央行当时曾两次向农村信用社和央行广东分行等机构开办各50亿元特种存款。从实施效果来看，对当时的货币流动性过剩尤其是农村信用社等放贷节制能力不强的金融机构的贷款发放力度有了极大的紧缩政策。二是特种存款与央行票据等紧缩政策相比较来说，特种存款更具有目的性，因为央行票据或者法定存款

准备金率的上调具有普遍性，是针对所有金融机构的。而从目前信贷增长所带来的货币流动性过剩格局来看，则具有相对特殊性，主要是一批城市

商业银行因担负着一定的

城市建设融资功能，所以，放贷节制能力不够。这其实也是当前信贷增速过快一个显著现象，因此，通过特种存款的方式，可以较大力度地抑制特定金融机构的放贷冲动。所以，分析人士认为，特种存款，是一个有效的紧缩政策。

　　紧缩信号或将抑制大盘的弹升空间

　　虽然目前特种存款的规模尚未公开，但有媒体报道称“央行近期将推出特种存款，拟吸收部分非公开市场一级交易商、主要是城商行及信用联社的资金，以吸收银行体系的流动性。这种特种存款的利率与目前同期限央票发行利率持平，分别为2.91%和3.44%。拟认购额度由各家机构自行上报，具体的办理时间为10月23日”，而且分析人士推测额度有望达到1000亿元。

　　如此的规模虽然尚不足以扭转城市商业银行、信用联社等放贷规模增长的趋势。但由于特种存款制度是近20年后的再度启动，不排除这一方式将在日后的央行操作中经常使用，如此就意味着未来的紧缩规模还将拓展。更为重要的是，由于特种存款，直接针对的是引发货币流动性过剩最大动力的城市商业银行和信用联社，所以，这一政策相比较法定存款准备金率、央行票据更有“杀伤力”，所以，业内人士认为，特种存款的重新应用，既体现了央行货币收缩政策的决心，也意味着未来的货币紧缩政策的有效性将大大提升。

　　既如此，这对A股市场来说，将带来较大的资金面压力，这主要体现在两方面，一是时间节点上。特种存款的办理时间为10月23日，恰好与25日存款准备金率上调缴款、中石油A股预计在月底发行等事件“撞车”，因此市场资金面极可能在月底经历一次较大的考验。二是未来的可能紧缩资金规模预期。目前一次性就达到1000亿元，未来如果再度有后续特种存款政策出台的话，其规模将不容忽视，如此看来，未来的资金流动性过剩格局面临着考验。

　　众所周知，资金流动性过剩又是A股市场牛市基础之一，因此，资金流动性过剩受到考验，其言下之意就是A股市场的牛市基础面临考验。故笔者认为大盘的牛市趋势升势的确面临着一定的考验。至少将可能会使得目前A股市场较为凌厉的上升通道变得缓慢下来，从而抑制A股市场的上升空间，故投资者在实际操作中，要充分关注着当前的央行货币操作以及紧缩政策的决心，尽可能地减轻仓位，迎接紧缩政策效应释放所带来的调整行情周期。渤海投资 秦洪

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