朱民：次级债问题远未解决

　　王蔚祺

　　“现在每个月还有400亿美元要经过这个坎。”朱民表示，即由于“蜜月期”结束而需要增加的还款额，“这个高潮将一直会延续到明年这个时候，所以今后的12个月里，整个市场都非常紧张。”

　　美国次级债危机自今年8月全面爆发以来，不仅使信贷市场流动性急剧紧缩，还以超出预期的速度席卷全球金融市场。中国银行副行长朱民认为，短期内无法得出次级债危机根源问题是否缓解的定论，因此未来12个月市场仍将处于紧张状态。

　　上周五，朱民在首届中欧国际工商学院陆家嘴金融家沙龙做主题演讲时表示：“次级债的问题远远没有解决。”在美国

房地产繁荣时期，银行为了扩大贷款规模不惜降低贷款标准，并且给贷款人设定了“蜜月期”，即贷款最初2年的还款利率很低，甚至可以低于美联储的基准利率。但在2年以后，贷款利率会立即调高到8%左右的水平。

　　而最初次级抵押贷款违约率的上升，是由于房价停止上涨，借款人无法通过再贷款来支付超过自己偿还能力的贷款，但当时很多人还处在“蜜月期”内。随着美国楼市萎缩以前签订的抵押贷款项目的“蜜月期”陆续结束，“这时候购房者能不能承受这8%(的利率)，就关系到整个市场了。”

　　“现在每个月还有400亿美元要经过这个坎。”朱民表示，即由于“蜜月期”结束而需要增加的还款额，“这个高潮将一直会延续到明年这个时候，所以今后的12个月里，整个市场都非常紧张，看有多少人能够支付，有多少人不能支付。”

　　在谈到次级债危机的另外一端——次级债购买者的信心危机时，朱民指出实际上次级债占整个住房抵押贷款市场比例很小，但投资银行在进行资产打包时，利用高级的模型将违约风险通过金融衍生品扩散到方方面面，形成非常长而且脆弱的链条，以至于“没有人真正可以理解和评估这个风险”。朱民表示，由于金融衍生品的出现，债券市场的第一大风险变成了信心风险，而市场风险退居第二大风险。

　　相对于目前全球跨境交易的活跃和金融市场联系日益紧密，朱民认为整个世界在金融监管方面都远远落后。例如，全球

汇率制度从布雷顿森林体系一直发展到目前的无政府体制，全世界的货币架构(Monetary Architecture)不复存在，并且面临对冲基金和私募基金的压力。展望未来，朱民认为，全球还是需要一个货币架构，通过各个国家的协商和决策机制可能是个解决之道。

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