弱势货币政策：短期有效 长期要命

　　何志成

　　今年上半年，市场曾经被弱势日元折腾得很烦，而在日元终于“止跌企稳”，有了一丁点反弹后，美元却越来越像“昨天”的日元。

　　虽然我们看到，美国财长保尔森仍然在不断地强调，美元强势才符合美国利益，但在他任内的15个月，美元却下跌了8%，对几乎所有货币都创了30年的新低。如果冷静地观察美元、日元，可以得出这样的结论：货币的适度弱势对实体经济和虚拟经济的繁荣非常有利。我们看到，日本迟迟不升息，美国则“先发制人”地大幅度降息。与此同时，美国出口大增，日本海外收益也大增，同时，这两个国家的通胀水平也未因此而飙升。

　　反观强势货币，如欧元、澳元，走得越强，通胀越严重。足见弱势货币或许才对本国经济最有利。

　　我们看到，美国第二季度出口比去年同期增长11%，增幅为20年来最大，而今年上半年的贸易赤字，则缩减了140亿美元之多。同时，财政收入也大幅度地增加。所以市场才不相信保尔森的“强势美元才符合美国利益”的表态。

　　我相信，保尔森在私底下是支持美元持续贬值的，因为美元贬值，不少问题会迎刃而解。现在，美国房市不景气，加上信用市场紧缩，已威胁到消费需求。这时海外需求因美元贬值而走强，对美国经济无疑是强心剂。但是，弱势货币政策的极限是通胀不能大幅度上涨。从日本、美国的情况看，弱势货币政策只能说是“讨巧”，短期有效，长期要命。

　　因此看来，即将召开的G7会议很难改变美国、日本的立场，因为它们只看一年，甚至几个月。现在看，美国和日本的出口和固定投资支出非常强劲，而通胀并未抬头。

　　我预测，中国出口商品的价格估计在明年才会有一轮大的上扬——中国商品因美元贬值而提价，全球资源也因美元贬值而提价，这都会使进口商的成本提高，加剧全球的通胀，并最终冲击到美国和日本的国内物价。只怕到那时，美国和日本才会真实地感受到弱势货币的痛楚。

　　而在第四季度，在

美联储是否降息以及日本是否升息仍然前途不明的情况下，美元和日元还要走软一段。但是，随着通货膨胀越来越明显，美联储和日本央行会在明年的某个时候重新进入加息通道。具体操作思路是：密切注意有关通胀的数据，在今年余下的时间里，美元、日元是升是贬，就看两国经济的表现和市场对它们未来表现的信心了。

　　（作者为北京经济分析师）

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