中国企业利润牛市难以轻松持续

　　作者：陈伟

　　本周视点

　　放宽历史的视野，可以发现中国的企业利润正在经历戏剧性的转变。两三年前，我们还在讨论中国的企业即将面临微利时代，彼时，汇率初调，煤电油运形势紧张，各界恐慌。现在，这种疑虑已经被高歌猛进的数据完全打消。

　　根据国家统计局9月底发布的月度形势报告，尽管受到世界经济放缓的影响，1至8月，全国规模以上工业企业仍然实现利润15623亿元，同比增长37.0%。

　　当前，伴随着全球化的深入，中国企业快速发展的格局也已初定。经济快速增长的背后必然是企业利润的高速增长。若干年来，在产业升级、经营管理上倾注的精力也使中国企业的

竞争力今非昔比，那些担心由于

汇率提升、利率调高、宏观调控会使经济受损的观点愈发显得不合时宜。

　　然而，既在盛世，亦有危言。要将这种利润“牛市”长期保持，对中国的企业绝非易事。

　　今年以来，借助狂飙的资本市场，大量的国内企业如过江之鲫般投身股市，挪用银行贷款炒股更如家常便饭。一些上市公司的中报显示，主营业务收入增长缓慢，但是投资收益却是节节高，甚至占据了净利润的大部分。其中，中小型企业更是这种追求“财务自由”大军中的主力。过高的投资收益既粉饰了企业的财务报表，又使企业有了进一步加大

证券投资的冲动，而“十年牛市格局不改”的乐观声音也使这些企业底气十足，忽视了股市涨跌其间的经济规律。反过来，投资增加的利润会摊薄广被人诟病的A股市盈率，从而为股价的继续上扬奠定了基础，这又会进一步增加企业的投资收益，两相激荡，逐渐形成令人担心的态势。

　　此轮企业利润猛增和中国宏观经济以及资本市场火爆走势如此契合，让许多资本玩家欢欣鼓舞，他们认为找到了解释中国奇迹的钥匙，但无论如何，以更长远的眼光看，中国企业的利润增长面临着巨大约束。

　　多年来，出于调控经济的通盘考虑以及制度性缺失，政府实际上强行压制了中国资源产品的价格，导致目前资源的价格体系存在扭曲，很多企业的高利润部分来源于此。未来，随着中国资源价格体系的正确梳理，企业利润势必削减；同样的约束也将发生在环保领域，9月，联合国就气候变化问题举行了一场空前的大讨论。联合国秘书长潘基文呼吁各国在一项更广泛的全球性减排计划上取得突破。而发达国家也在此问题上咄咄逼人，要求以中国、印度、巴西为首的发展中大国承担相应的义务。当然，中国在环境保护、节能减排问题上自有战略主张。然而，作为碳排放量仅次于美国的全球第二大国，国际舆情以及国内日渐紧迫的环保问题必然会加快相关的制度性回应。对环保的要求会极大地增加企业成本，这是中国企业利润未来最充满不确定性的部分。

　　即使抛开内部因素，作为全球化最大的受益者，全球化的风险同样不容中国企业忽视。近期肇始于美国、蔓延全球的次级债危机，已经开始侵蚀中国企业的利润。根据中金公司的最新研究，美国房市的调整已经触及到了美国的实体经济和消费，与此相印证的是，中国的出口在放缓，企业的利润增速也在放缓：6~8月中国工业企业的利润同比增长31%，而1~5月的利润同比增长是42.1%，下降之势明显。央行的最新数据也支持了这个判断，其第三季度企业家问卷调查也显示，中国企业的出口订单增势有所回落，显然，外需的波动性正在加大。

　　此外，全球股市虚热，国内投资海外渠道洞开，也使企业的利润风险不断放大。日前，海外股市阴晴不定，尤其是和国内市场息息相关的亚太股市常常大幅波动，10月4日，在毫无征兆之下，香港恒指单日就大跌505点。有鉴于此，一旦国际股市发生重大转变，中国股市亦难以安然无恙，企业置身其中，投资收益自然也会受损。

　　目前，中国企业面对的国内、国际资产泡沫愈发庞大，企业的风险防范意识缺失也已是不争的事实。如何防范风险，建立企业持续盈利的长效体制已是各界共同关心的话题。而每逢岁末之际，本报的“企业竞争力年会”也总是会围绕中国企业的经营状况展开许多富有建设性的讨论，今年的话题将着重剖析中国企业的盈利能力，用意也是希望能和企业一起探讨经营所面临的风险和机遇。

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