易宪容：要以铁腕方式进行宏观调控

　　易宪容：著名学者，中国社会科学院金融研究所研究员，国际航空报专栏作者。

　　目前中国的经济形势并非仅是“三个过快”和所谓的“偏热转向过热”，而是完全过热。一是房地产和银行信贷两大资产价格的泡沫越吹越大，二是两大资产价格的泡沫在向纵深发展。这两大资产价格的互动，不仅让两大资产价格泡沫越吹越大，也让其价格上涨传导到整个经济领域，使国内通货膨胀快速上升。同时，也让银行的信贷快速扩张，整个市场流动性泛滥，从而形成了一种流动性泛滥—资产价格快速飚升—信贷快速扩张—通货膨胀—流动性泛滥的恶性循环。

　　今年以来，随着通货膨胀率的快速上涨，银行居民存款处于严重的负利率水平。居民存款的实际负利率越高，国内两大资产价格的泡沫就越大。我们应该看到，尽管今年以来央行采取一系列市场化的连续加息的政策，但央行的加息却远远跑不过CPI上涨的速度，跑不过两大资产价格上涨的速度，从而使居民存款负利息不断上涨，信贷扩张越来越严重。

　　那么，为什么会出现越是宏观调控，两大资产价格的泡沫越大，银行信贷越是过度扩张，居民存款负债越是严重的现象呢？这与政府宏观调控政策过于温和有关。而实施温和的宏观调控政策是因为政府对当前经济形势判断的分立性，即职能部门各自为政，每个部门都根据本部门的利益做出不同的判断。正是这种分立性，使自然宏观经济政策出台不是依据知识、理论及经济发展的内在逻辑性，而是权力与利益的平衡。特别是当某些利益集团势力特别强大时，政府政策就成了这些既得利益集团利益合理化的工具。政府宏观调控政策的温和性，导致国内经济全面快速上涨，两大资产价格全面快速飚升，政府错过了一次又一次有效宏观调控的机会。

　　比如说，央行今年以来的货币政策，尽管走向了市场化的正途，但太过温和，从而使央行的货币政策基本上处于传统的“逆风而动”的思维中，即随着经济数据和CPI的上涨而起舞。而CPI是一个滞后性指标，它是居民消费品及服务价格变化的结果。如果仅是以一个滞后性指标作为央行货币政策的参考指标，那么自然会弱化央行货币政策的前瞻性和预期性。这就是目前国内加息频率越来越高，但是效果却越来越不好的原因所在。从这意义上来看，如果仅是保持在“逆风而动”传统的货币政策思维上，与建立有效金融市场价格机制的要求是相差甚远的。

　　因此，面对当前

中国经济的基本格局，政府宏观调控就得改变目前这种过于温和的方式，采取铁腕手段对当前中国经济进行全面治理，使其回归市场法则，恢复市场理性。要做到这一点，政府就得先解决政策的分立性问题，不要政出多门，更不应为一部分人的利益所左右。根据中国的实际情况制定相应的政策，以市场化工具为宏观调控的核心，以央行及

银监会为主导，不能喧宾夺主。

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