从抑制通胀到救市看美国降息的全球影响

　　黄晴

　　9月18日，美联储宣布降息0.5%，幅度超过市场预期。当日，纽约股市大幅上扬，并带动亚洲股市次日的上扬。看来，全球金融市场“政策市”特征都是比较明显的。

　　美联储降息的直接原因，是不久前发生的次贷危机。美联储以注资和降息来增加金融市场的流动性，以防止次贷危机的连锁反应。此外，对美国经济增长和通胀形势的评估也是原因之一。

　　从抑制通胀到“救市”，美联储货币政策目标发生了变化，走到了一个拐点。这一政策能否奏效，尚待观察。次贷危机本质上是金融市场狂热、膨胀而引发的信用危机，是金融创新活动安全度偏低、监管失控造成的。美联储救市，在某种意义上就是为市场的“错误”买单，就是把美国央行的信用“绑架”到一次局部市场危机上，存在着有争议的“道德风险”。它或能化解危机，如1998年格林斯潘运用降息化解了美国长期资本管理公司破产风波。另一方面，这一方法“治标不治本”的性质明显，或有可能鼓励市场不负责心态，使潜在危机的规模扩大。由于金融的全球化程度极高，各国的金融机构和中央银行势必与美联储一起“陪演”。

　　美联储降息对中国会有直接影响。其一，中国现面临通胀压力和流动性过剩正进入一个加息周期，与美联储的降息成反向运动，调控空间势必收窄。其二，

　　美联储降息意味着一种“软美元”政策。实际上，2002年以来，美元对一揽子货币的比价已下降了约25%，这次降息将让美元更“软”。有专家认为，美元疲软并不会导致美国进口减少，只会加剧

　　当前，在全球范围内，流动性过剩都是一个长期存在的事实，美联储降息会加剧这一状况。这会不会引起全球性的通货膨胀和资产价格上扬，值得关注。

　　美联储降息能走多远，取决于美联储的形势和价值判断。发生通货膨胀或美元贬值太快，都会迫使美联储升息。美元太“软”了也对美国不利，美国毕竟每天要靠20多亿美元流入来支付进口费用和外债利息，因此美元还必须保持一定的吸引力。

　　货币政策是当今调节经济“冷热”的一个主要工具，其目标是维护经济“健康”，经济太“冷”或太“热”，都是不健康的。货币政策要对症、适时、适度，才能起到“调和阴阳”、维护健康的作用。《国际金融报》一篇报道的题目是：“美联储降息考验中国央行调控智慧”。这是挺到位的说法。

　　(作者为本报高级编辑)

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