倪小林：直面资本市场难题 改革须顺势而为

　　⊙倪小林

　　近期，资本市场改革可谓步伐不小，黄金期货交易推出、多层次资本市场正在完善、资产证券化改革试水、海外上市蓝筹股回归、内地居民可购港股、立法治堵体制漏洞……。总之，资本市场内生变革的动力非常明显。而中国银行研究人员谭雅玲把黄金期货市场的推出，称之为“必然选择”，也是对资本市场变革状态的一种客观描述。

　　为何认为是“必然”而为，笔者以为这与我们目前遇到的一些市场难题有着直接的关系，譬如物价不断上涨，譬如股市房市价格指数节节攀升，而这些难题与以往我们所遇难题的诱因完全不同。近日，

北京大学林毅夫教授就认为，物价问题不仅仅是供求关系，而是还有很多改革没有到位。清华大学教授魏杰在谈到资产价格上升问题时则认为，是流动性过剩带来的必然现象。而且他的研究表明，我国流动性过剩已经存在多年，而在近一年多时间市场才出现如此巨大的变化，一是因为外部环境变化，更主要是因为

中国经济发展到现阶段，社会财富不断增加，金融资产也随之增加，引起我国经济结构和资产结构重大变化。

　　按照经济发展的规律，一国经济发展财富积累到一定程度，会出现金融爆发性发展的时期，它的特征表现为：资金充裕、国家和社会收入持续增长(尽管分配制度有待深化改革)，同时伴随着物价、资产价格、投资品价格的变化。目前我国资本市场正处于这样的一个发展环境之中，回顾从

股权分置改革取得成效之后，除最为惹眼的股市从 2000 点上涨到5000点，其他相关改革也进入了最为丰富和最具有创新活力的阶段。最近，一些知名度很高的温州中小企业也踏入资本市场，探寻海外上市之路，实施脱胎家族企业为现代企业的变革，这说明我国民间改革的自主动力也在增强。

　　有学者提出对于近期的市场难题，可以在疏导流动性过剩的同时也为我所用，加速调整经济结构，运用资本市场的力量进行有效的资源配置，从以上的变革可以看出这正是前一阶段相关部门的顺势作为。应该说，资本市场发展的过程也就是我们对其从概念到实际操作认识和不断深化的过程。最近，市场对于加快发展期货市场的呼声很高，原因也是由于人们意识到物价波动，“期货市场特有的规避风险和发现价格功能，在遏制CPI涨势中大有作为。”可见，我们正在不断发现和理解资本市场对于经济发展的重要作用和规律。

　　历来在解决市场难题上都有不同的方法，“顺势”是解决发展中难题的最好选择，“顺势”也就是遵循市场规律，顺着“市场机理”去引导和化解风险。虽然期间有的调控方法思路有可商榷之处，但是从目前资本市场的发展态势来看，改革和发展依然是主导趋势，监管部门干预市场也更多采用了市场化手段，正如尚福林主席近期所言：近几年中国资本市场保持了较好的发展势头。但市场基础还比较薄弱，防范和化解风险的自我调节机制还没有完全形成，随着市场环境的变化，股市不可避免地会出现一些波动，这些都需要在改革和发展中逐步完善。

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