周城雄：尽快上市对民企发展未必都是好事

　　■ 观察家

　　据报道，温州一批优质民营企业正积极筹备上市，目前已有5家企业与券商签订保荐协议，超过70家企业进行了股份制改造并达到一定规模。从目前的情况看，温州有上市意向的民营企业达100多家，数十家企业张罗引进战略投资者。（9月17日《第一财经日报》）

　　曾几何时，温州被称为上市绝缘体，温州民营企业低调默默经营，一大批在国内外有较高市场占有率和知名度的优势产业，创造了“温州制造”的辉煌。而现在，资本市场的复苏和上市带来的财富效应极大地冲击着温州和全国各地的民营企业家们。

　　不过笔者看来，上市诚然可以给企业带来种种好处，但是上市过程磕磕碰碰甚至上市后经营失败的案例也不鲜见。因此，对于大多数与资本市场接触甚少的企业家来说，上市之前一定要擦亮自己的双眼。

　　首先，看清是否需要上市。现在股市的财富效应使得众多未上市的民营企业家眼红心热，一个个中国首富的资产纪录被轻易突破。从国美的黄光裕到玖龙纸业的张茵，从碧桂园的杨国强到新恒基集团黄俊钦，一个个首富的浮出都是由于

股票。但是，尽快上市未必对所有企业和企业家的发展都是最佳选择，特别是那些对于资本市场知之甚少的企业来说尤其如此。上市并不是一个企业发展的一切，更不应该成为企业家成功的终极目标，更不能为了上市不顾一切。

　　其次，看清战略投资者。战略投资者是我们经常能够听到的一个名词，虽然我们通常不知道他们在做什么。其实战略投资者就是寻找希望上市的公司进行投资，在公司上市之后再退出的投资者，通常也称为私募股权投资者。战略投资者大部分并非出于战略目的进行投资，而仅仅是为了获取股权上市后的溢价收益，现在的战略投资者已经被许多人称为战略投机者。有些战略投资者利用他们的资本优势和品牌优势，让准上市公司心甘情愿地将股票低价卖给他们。由于中国几乎没有合法的战略投资基金，绝大部分的战略投资者来自于海外。这样的过程不仅对于企业来说利益受损，而且某种程度上造成了中国国民财富的外流。

　　最后，看清上市时机。许多公司急于上市，主要是因为国内资本市场的复苏，认为现在的大牛市正好可以提高发行价格，增加融资额度，一旦股市不景气，上市的机会就会丧失。其实，随着股市成为

中国经济的晴雨表，中国股市将迎来10年甚至20年以上的牛市。我国目前的牛市并非只是阶段性的好转，而是脱胎换骨的变化。将来的公司上市不会再受到名额限制，上市过程将更加透明，上市成本也将大大降低。

　　如果企业急于上市，很有可能在各种上市条件上要打一些折扣，使得收益受损。而那些希望进军海外资本市场的公司则更需要提高警惕，由于企业对于海外市场的熟悉程度不高，一些中介机构为了让企业尽快上市，往往会提出许多苛刻条件，这就很有可能使得公司受制于这些条款，甚至对将来的发展留下一些隐患。

　　总之，上市是一件看上去很美的事情，但是美丽的花朵下面也往往隐藏着利刺，如果急于采摘，则很可能被刺所伤。

　　□周城雄（

北京大学文化地产研究中心主任）

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