央行对通胀风险应该承担什么责任

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　　再创新高的CPI数据将央行推向风口浪尖，人们指责由于央行不加息、缓升值造成了今天的局面。央行确实应该承担责任，但他们只能承担该由他们承担的那部分责任。并非替央行伸冤，他们承担不了调整中国经济结构的重担。

　　央行应该对巨大的通胀风险承担什么责任？央行行长周小川近日表示，对抗通胀是央行的目标，这是一个央行行长所能发出的最明确的紧缩信号。按照银行法规定，央行的目标保持币值稳定，以此促进经济增长，近两年来，央行也的确忙于回收货币，几乎无心他顾。

　　但央行存在的双重目标导致了央行既是货币的回收者，同时也是货币泛滥的制造者，不仅因为以往完全刚性的结售汇制度，也因为主导者力推以通胀税来化解国企改革成本、国有银行系统的巨大金融风险。客观地说，正是因为多发货币才挽救了中国金融市场的崩溃危机，现在这些在

资本市场呼风唤雨的金融机构，已经成为中国金融体制改革阶段性成功的样板，而这些机构正是通货膨胀最大的受惠者。当经济体无法消化多发的货币，通胀的风险迟早会降临到我们头上。在这方面，制定和执行货币政策之职的央行难辞其咎，不能以央行事实上的不独立作为托辞，因为央行在此过程中起了推波助澜的作用。

　　通胀的另一个成因，是我们正在加速打造一个对利息反应缺乏敏感性的经济体系。大型国有企业凌驾于市场体制之上，可以从银行、资本市场获得源源不断的金融资源，并且动辄几十亿元的大型基础项目可以获得高额的产品溢价，货币成本对这部分企业不发生效用，我国的PPI(工业品出厂价格)价格的上涨主要拜上游产业以及这些大型企业所赐，这样的企业越多，通胀风险越大，而货币政策的效用越低。

　　央行显然无法对这样的经济结构性失衡负责，他们对于货币虽然有重要的建议权和执行权，却恰恰缺乏至关重要的制定权。正如目前的经济体制一样，所谓的央行独立性、货币的传导机制，都要打上一个大大的问号，以这样的体制，不要说货币政策难以落地，就是

宏观调控也只能是疾风骤雨，而不能收长期之效。

　　明智一些，央行现在不可能快速加息，第一要等待美联储近期是否加息的信号，第二加息将沉重打击本就缺乏融资渠道的中小企业，第三特别国债存款

准备金率的效果如何还需要观察一段时间。

　　(作者叶檀，原刊于《每日经济新闻》，本报有删节)

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