美国次按风暴不会引发重大危机

　　美国次按风暴是当前全球经济的一个较大变数，有人担心因此引发美国经济衰退甚至全球经济危机。次按危机的份量是不是真有那么重？对中国而言，是洪水猛兽还是和风细雨？

　　2001年以来，伴随美国房地产市场的繁荣，为获取高额利息回报，以向信用分数较低、收入证明缺失、负债较重的人提供住房贷款为主要业务的美国次级抵押贷款市场蓬勃发展。美国宽松的货币环境和丰富的金融创新产品，降低了次级按揭贷款业务的门槛，放贷机构为在激烈竞争中抢占市场份额采取了许多激进甚至违规的行为。

　　但2006年后美国住宅价格增速减缓，许多2004年到2005年间发放的次级按揭贷款结束了初始利率优惠期，许多低收入借贷人不得不应对突然提高的利率。而此时的市场利率也在美联储持续加息背景下水涨船高，早已不是两年前他们签下合同时的水平。住宅市场低迷、利率重置和美联储持续加息使美国次级按揭贷款的信用风险大幅增加。今年4月，美国第二大次级按揭贷款公司新世纪金融公司破产，揭开了次按危机爆发的序幕。

　　从某种意义上说，次按与高端房贷都基于相同的房地产资产支持，楼市下滑与利率高企是导致次按危机的直接因素；而次按的崩溃又促使楼市进一步下滑，使得高端房贷同样面临按揭资产缩水的挑战。这可能导致美国房地产泡沫破灭和资产价格大幅缩水，给美国经济带来重大负面影响。

　　要破解房市快速崩盘的危险，短期而言降息可能是唯一途径。但降息无疑会加大美元的贬值压力，推高美国的CPI，因此，这一招能否奏效，还得看欧洲、日本等其他主要经济体中央银行能否配合，帮助稳定美元

　　但相对于整个美国房屋按揭贷款市场而言，次级按揭贷款市场本身规模不大。据相关预测，2007年和2008年约有3000亿美元贷款将会违约。假设历史平均损失率为30%，即放贷者只收回70%的贷款本金，那么投资者将损失约900亿美元，规模并不大。次级债危机之所以能在金融市场迅速蔓延，资产证券化等一些列金融创新手段“功不可没”。投资行为的风险再定价和资产价值重估，投资情绪走向悲观或过度谨慎，大量收回流动性导致金融市场巨幅调整，其结果是流动性过剩状况的瞬间逆转。

　　尽管存在种种不利因素，但是应当看到，美国经济的基本面并没有发生根本转变，经济增长可能会因为次按波及而放缓，但还不至于发生重大危机。从就业形势看，今年头7个月，美国平均每月新增就业岗位13.6万个。建筑业和制造业就业有所减少，但服务业就业持续增加。失业率自去年9月以来一直保持在4.4%到4.6%，即使到今年底升至5%左右，仍处于合理范围。

　　特别就长期而言，美国次级按揭贷款市场通过此轮调整，挤压已持续很久的金融泡沫，对于美国长期经济发展也许并不是什么坏事。美国总统布什8月底提出政策改革纲要，以帮助背负次级按揭贷款的房屋所有人免于违约。美联储最近指出，次按危机增加了经济增长可能面临的风险，但仍相信经济在未来几个季度里可继续温和增长。

　　据美国财政部报告，截至2006年6月底，中国购买的美国房地产按揭贷款证券为1075亿美元。次级按揭贷款证券只是房地产按揭贷款证券的一小部分。尽管国内部分机构如中国银行、工商银行等会因美国次按投资遭受一定损失，但涉及面非常有限，不至于对中国经济和金融产生任何实质性冲击。就实体经济而言，美国次按危机对中国对外贸易和经济增长的影响并不大。

　　受次按风暴影响，国际热钱对投资风险的控制将变得更加谨慎。外资可能减少对中国房产和

　　更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。