货币升值是消费升级导火索

　　□本报记者 朱茵 特约记者 陈蓉

　　5月28日申银万国·中国CIO代表团在韩国首尔访问了韩国Goodmorning新韩证券、韩国三星资产管理公司和未来资产管理公司，两国证券界人士共同回顾总结了韩国的经历之后，认为货币升值只是经济发展的结果，经过1997年和2002年的两次金融危机，可以得到最深刻的启示就是：估值仅仅是现象，投资者还要多多关注上市公司的成长。

　　韩国股指在韩元升值的四年期间，曾有增长567%的历史，韩国有分析师由此判断：中国的A股指数有可能上涨到10000点。

　　Goodmorning新韩证券的资深分析师介绍说：韩国在上世纪80年代以后经历了4轮韩元升值，在1985年到1989年4年期间，韩元升值了25.3%。从1987年开始，韩元开始出现加速上升的趋势，证券市场开始活跃，大量资金踊跃入市，客户保证金从0.14兆韩元达到了2.82兆韩元，增加了20倍；韩国KOSPI指数从140.89上升到940.54点，涨幅为567.6%。

　　市场产业结构也从制造业为主向内需服务业为主转变，1987年3月到1989年7月，上市公司中的证券行业涨幅达到4281.2%，保险、银行、运输仓储等行业涨幅也都超过了6倍。

　　该分析师认为，中国最近的货币升值是初期工业化以后的原始升值，这与韩国80年代中期的走势比较相似，通过贸易收支顺差而积累的国民财富，加上由于本币升值而带来的购买力成倍增长将使经济向以消费为核心的模式转变，货币升值是消费升级的导火索。在升值过程中，购买力提升，同时为了避免贸易压力而扩大进口，都会导致消费扩大。

　　另一方面，贸易品和非贸易品之间的相对优势发生变化，在以出口为中心的经济增长结构中促进相对落后的非贸易品的增长，经济中消费的比重扩大。因此，内需消费的提高应该给予高度关注。

　　该分析师还认为：考虑到中国的大国经济特征，中国的

人民币升值可能经历初期工业化的升值、国际资金进入的升值、迈向发达国家的升值等几个阶段，根据韩国的经验判断，中国的A股指数涨幅有可能达到10000点。Goodmorning新韩证券已经于近期开通了中国

股票市场的网上交易，并联合申银万国证券研究所向韩国投资者提供研究咨询服务。

　　韩国财政部经济学家李璨雨介绍了韩国经济在1997年金融危机前后的变化、目前面临的挑战及今后的发展趋势。他认为，过多的政府干预和企业债务导致了1997年的金融危机，以后韩国经济迅速进行结构调整，目前正处于恢复增长时期。

　　1997年以后，韩国按照国际货币基金组织(IMF)的要求，对金融、公共部门和劳动保障领域进行了大幅度改革，主要措施包括：整顿不良企业，提高企业管理的透明度；投入大量政府公积金，对金融机构的财务结构进行调整；大范围开放市场，引进大量外资，改善短期外债的问题；进行劳动市场改革和扩充社会保障网络，以保证结构调整顺利进行。

　　1999年至今，韩国GDP增长有了很大改善，从1998年的-6.9%上升到2006年的5%；失业率从9%下降到3%；贸易保持顺差；外汇储备和短期外债的比例开始下降。企业方面，负债比例从425%下降到105%，营业收益率从-1%提高到10%左右。

　　不过，目前韩国经济也出现了流动性过剩问题、部分地区的

房地产价格上涨很快、贫富差距扩大、人口老龄化等情况。李璨雨认为，在解决这些问题的过程中，中国和韩国可以加强沟通和交流。

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