单独使是绵掌 组合使是铁砂掌

　  本报记者 刘振冬

　　虽然在预料之中，可央行这次的加息，却选择了一种意料之外的方式。18日，央行宣布提高利率和准备金率，并放宽了人民币兑美元的浮动区间。

　　市场普遍认为，罕见地同时运用准备金工具、利率工具和汇率工具，旨在向市场发出明确的信号，显示其控制经济过热、经济结构失衡以及流动性过剩的决心。

　　单独观察这三项政策，每项措施手段都属温和。但是，这种组合政策的出台，却显示出央行控制经济过热的坚强决心，这是此次调控给各方人士印象最深的。央行18日下午6时宣布，6月5日，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点到11.5%。5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，一年期存款基准利率上调0.27个百分点，调整后达3.06%；一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，调整后达6.57%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点。这是央行自2004年以来第五次上调基准利率，自2006年以来第八次上调存款准备金率。

　　与此同时，央行还将银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价浮动幅度从3‰扩大到5‰。央行表示，适时扩大汇率浮动幅度有利于进一步促进外汇市场的发展，增强人民币汇率的弹性，培养企业的抗风险能力和竞争力，培育金融机构自主定价和风险管理的能力，提高宏观经济运行的灵活性。

　　背景：宏观数据越来越烫手

　　上周四，国家统计局公布了最新的固定资产投资数据。与贸易、CPI、货币供应、信贷增幅等数据一样，投资数据也处于高位。

　　前四个月，城镇固定资产投资同比增长25.5%，比前三个月提高0.2个百分点，也高于去年全年24.5%的增幅。前四个月，贸易顺差达到633亿美元，同比增长了88%。前四个月，新增贷款1.8万亿元人民币，超过去年全年的一半。4月的CPI(消费者物价指数)数据显示，CPI增长达到3%，实际存款利率连续三个月为负。4月份，广义货币M2增长17.1%，连续三个月超过央行16%的目标。

　　尽管今年央行已经四次上调准备金率，并在3月初提高了存贷款利率，但经济并没有减速的迹象，一季度GDP增幅高达11.1%，远超市场预期的10.4%。国家统计局新闻发言人李晓超此前表示，经济增长存在偏快转向过热的风险。

　　对于当前的宏观经济走势，中金公司首席经济学家哈继铭表示，前瞻地看，贸易顺差规模还将以较快的速度进一步增大，消费依然将强劲增长，固定资产投资增速难以明显放缓，CPI同比增速还将出现一定幅度的回升，经济中流动性充裕的局面恐难发生较大变化。

　　中金新近的一份研究报告称，在前期货币增速较快、未来粮价上涨压力不减、资源价格改革以及劳动力成本上升等因素的推动下，CPI有进一步上升的压力。哈继铭也认为，未来CPI的增幅很难放缓，六七月份还要继续提高，主要是粮食价格上涨的压力，以及资源价格的不断上涨，此外还有工资上涨的压力。

　　目标：针对实体经济

　　对于央行的这次政策组合，亚行中国代表处首席经济学家汤敏认为，央行采取了一套“组合重拳”，表明其制止经济过热倾向的坚定决心。一季度的各项指标已经公布，我国经济增长仍高达11%，从数据看，CPI等指标也趋高。因此说，整个中国经济目前有过热的趋势。政府的宏观调控要防患于未然，上世纪90年代末的亚洲金融危机，正是因为上世纪80年代中期以来的东亚、日、韩以及东南亚等地经济持续过热，而政府宏观调控能力不足或者过于迟缓导致。汤敏表示，调控总是有一定的时滞性的，是一个较为长期而持续的过程，而并非一朝一夕之功。长远来看，央行和政府的宏观调控肯定能够达到其预期效果。

　　与以往不同，央行此次加息选择了非对称调整。存款利率的提升明显高于贷款，从而缩小了商业银行的利差。中信证券首席宏观经济分析师马青认为，这意味着央行着重控制长期贷款，而这部分贷款主要是房地产投资信贷。国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良也认为，采用非对称加息的手段，对于降低中国目前偏高的银行存贷差意义积极。

　　花旗中国首席经济学家沈明高表示，本次加息不仅会通过贷款利率提高而达到降低企业融资动力的作用，还会通过减少利差来降低银行的放贷动力，同时，准备金率的上调将能回收银行1700亿元的流动性，从而降低银行放贷的能力。

　　对于未来的政策走向，哈继铭认为，这次的组合拳并不代表今年的政策调控结束。他预测，在5月底中美战略经济对话召开期间，人民币升值的速度将加快；而且利率还有上升空间，七八月间还有加息的可能。他同时表示，更希望看到在国家层面通过不同的部委作政策组合来实施宏观调控。

　　沈明高也认为，目前，流动性过剩的局面不会改变。如果中国投资增速和贷款增速继续走高，不排除央行再次加息的可能性。投行高盛也预测，央行可能会在第三季度结束前再加息两次，每次料上调27个基点。

　　股市：影响大小说法不一

　　对于此次调控对资本市场的影响，不少专家认为并非针对股市。哈继铭认为，此次央行动用“二率”并非针对股市，而是针对宏观经济中的诸多问题。

　　汤敏认为，这次一系列调控政策，肯定会在短期内对资本市场，如股市和房地产市场产生一定影响，甚至会有小幅震荡，也是给当前持续上涨的股市一个明确的调控信号。但这次调控，股市并非其最主要目标，而是从中国整个宏观经济形势来看，已经到了必要的时机。

　　经济学家刘纪鹏也表示，这次加息对股市的影响并不大。中国大力发展资本市场的初衷，就是要将间接融资为主转向以直接融资为主，央行的政策不可能违背这一初衷，而且自

　　但也有机构认为，调控直接针对股市。中信证券首席策略分析师程伟庆认为，本次诸多调控手段组合推出，其针对资产价格泡沫的意图十分明显。首先，在推出的时间点上恰好是股指不断攀高的敏感点位；其次，各类政策组合推出用意在于加大力度；第三，本次加息结构耐人寻味，活期存款利息没有加，这显然想抑制货币的流动化。另外，长期贷款息差收窄，这是出于保护长贷消费的考虑。

　　也有许多机构认为，此次调控将不可避免地对股市带来影响。高盛就表示，对于未来央行将更为频繁加息的预期，应有助于防止资产价格的过度上涨。

　　更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。