股市财富效应让央行提高了利率

　　徐以升

　　中国近几个月连续不断的消费数据高增长引起了市场的高度关注。前4月我国消费累计增幅达到了15.1%，4月份城市消费增长更是达到了16.0%，这是一个令人吃惊的增长水平。

　　熟悉中国经济结构的人士不难发现，进入2007年的消费增长达到了改革开放以来的最高水平，这之前不仅从未达到过15%，即便是年度14%的增长也从未触及过。我们不禁发问，是什么导致了消费在2007年的大幅增长？中国长期难以解决的内需问题缘何得以爆发？将消费的增长归功于社会保障体系等领域改革的推进等长期因素，在目前来看显然是得不到充足的支撑。

　　“资本市场的繁荣所带来的‘财富效应’因素有助于增强居民的消费信心。”央行在5月11日发布的一季度货币政策执行报告，似乎在给我们提出答案。“财富效应”这个关联性词语，将中国自2005年

股权分置改革之后走向繁荣的资本市场，与

中国经济的增长本身联系了起来。

　　对于资本市场高涨会带来消费增加的判断，我们似乎不用遮遮掩掩。实际上，在解释2006年中国消费水平13.7%的大幅增长时，股市的财富效应就已经开始为市场所关注。

　　

美联储前主席格林斯潘曾将股市高涨、财富效应、消费高增长这三者联系在一起，并指导了他在1999年年中至2000年底前作出连续升息的决策。     美联储理事劳伦斯·梅耶曾指出，1999年中到2000年5月美联储连续6次的升息，虽然是在试图降低经济增长速度，但这势必影响了股市泡沫破裂的时机。

　　2000年2月22日，格林斯潘在参议院银行委员会作证时指出，股市繁荣带来的“财富效应”导致了过度的需求，它使得可能的通货膨胀最终发生，而提高利率就是为了控制已远远超出供给的在商品和服务上的过度消费支出。

　　当时美联储的研究人员曾把居民投资组合的收益，包括实际的和预期的，与他们在商品和服务上的支出结合起来，评估了财富效应并得出结论：“股市每增加1美元的财富就有2到4美元最终反映在消费者购买支出的增加上。”上升的股价通过“财富效应”导致了商品和服务的供给与需求失衡。

　　同样高涨的股市，同样的财富效应，可能也在同样地推高中国的消费水平，推高的消费会不会对通货膨胀产生影响，以至于中国央行提高了利率，就像美联储在2000年前所做的那样？

　　更多精彩评论，更多传媒视点，更多传媒人风采，尽在新浪财经新评谈栏目，欢迎访问新浪财经新评谈栏目。