央行三率齐动 股市多头应谨慎

　　徐洪才

　　5月18日，央行同时宣布上调金融机构一年期存、贷款基准利率、上调存款类金融机构人民币存款准备金率和扩大人民币兑美元汇率的浮动区间，这一“三率齐动”和“三管齐下”的情况，在中外央行宏观调控的历史中实属罕见，这进一步表明央行调控过剩流动性和给宏观经济降温的决心。

　　非常明显，这一政策出台只能被合理地理解为对几天前周小川行长在国际清算银行会议上公开对中国股市和资产泡沫表示担忧的一个回应和延续。无独有偶，在最近两天的多家媒体上笔者还发现，香港李嘉诚公开对内地股市泡沫表示担忧，国际货币基金组织也对亚太地区流动性过剩和资产泡沫表示关注。

　　而与此同时，国内有几个一贯坚持“多头思维”的人士却发表言论，认为这一次央行调控政策又是一次“不针对股市”的，或者认为政策力度是“温和的”，应该是一个“利好”，而且认为证券市场将继续走牛，大牛市的基础依然十分牢靠。这就更加坚定了我对目前股市已经“整体过热”和“表现极不成熟”的基本判断。

　　在发达证券市场中，例如在美国，还不用说中央银行已经在短时间内实质性地采取连续紧缩性的政策措施，即便中央银行行长仅仅表示一个小小的紧缩性政策信号暗示，股市、汇市和期市等金融市场都会立即做出正确反应，而在中国，却一切都变得十分奇怪起来，经常出现一些与政策意图背道而驰的市场反应，不能不说这只表明了一点：就是我们的金融市场确实还相当不成熟。

　　更令人感到不可思议的是，一些“专家学者”不顾基本的科学理念和学术道德，总是要高调地、公开地做出与央行意图相反的政策解读，误导广大中小投资者。这些人一味地鼓吹股市将一路走牛，我请问，世界上哪里有只涨不跌的股市呢？现在已经是4000点了，有人竟然胡言乱语地说，这与国外股市10000多点相比显然是差远了，这种不加任何分析的误导性言论简直是荒唐。

　　依笔者愚见，这次央行“三管齐下”的政策举措对于眼下股市至少有以下五个方面的负面影响：

　　1.存款准备金率的提高，直接收紧了银行体系的流动性，并且会通过“货币乘数”效应对货币供应产生加倍的紧缩作用，直接影响到股市的场外资金流入；

　　2.加息及其进一步的加息预期，增加了居民银行储蓄存款的收益，会对近期百姓银行储蓄存款的大量“搬家”产生抑制作用；

　　3.人民币兑美元

汇率浮动区间的扩大，意味着央行对

人民币升值的容忍程度扩大，这可能引起人民币升值幅度增加，对我国外贸出口和外部需求以及国民经济增长都将会产生抑制，这将导致相当多的上市公司业绩下降；

　　4.这次对银行存、贷款利息的增加幅度不同，银行存、贷款息差的收窄，降低了上市银行信贷资金的收益；

　　5.存款准备金率增加，直接增加了商业银行的资金闲置比例，减少了上市银行的资金运用收益。

　　显然，以上五方面的负面影响都是客观存在、不容回避的。尽管我对中国证券市场中长期向好一直抱有信心，但还是要真诚地提醒广大中小投资者：必须对

股票投资的风险保持高度的警惕。(作者为首都经贸大学证券期货研究中心主任，北京国际金融学会理事)

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