加息与否还须看投资数据

　　□申银万国研究所 李慧勇

　　昨天公布的4月份居民消费价格环比涨幅回落的原因可以从两个方面解释。一是从商品类别看，主要与季节性因素导致的食品价格涨幅回落有关。当月食品价格上涨7.1%，涨幅比上月回落0.6个百分点，拉动CPI涨幅回落0.2个百分点。由于新鲜水果的集中上市，鲜果价格从上月的上涨6.1%变为下跌5.4%，单此一项就导致CPI涨幅回落0.3个百分点；二是从新涨价力量和翘尾因素的对比来看，4月份翘尾效应拉动CPI上涨1.7%，比上月回落0.2个百分点，新涨价力量拉动CPI上涨1.3%，比上月回落0.1个百分点。因此，4月份CPI涨幅的回落主要跟翘尾效应的减弱有关。

　　未来2-3月内新鲜蔬菜、瓜果等时令性商品的集中上市，生鲜食品价格回落对CPI上涨的抑制作用将继续存在，CPI涨幅的加速上涨趋势将有所缓和，但从决定CPI的基本因素来看，CPI的基本趋势仍将是向上。首先狭义货币M1增长率仍在稳步提高。M1包括现金和活期存款，代表居民和企业的直接购买意愿和购买力。因此CPI走势和领先6个月的M1增长率变化趋势基本一致。自2006年中期以来，M1增长率加速上涨，目前已经达到20%的高位，M1的快速增长仍将会推动CPI上涨；其次，从消费方面看，在国家政策支持和城乡居民收入持续增长的支撑下，消费增长率明显加快。消费的启动也将缓解消费品供过于求的状况，有利于CPI的上涨。综合考虑，我们认为二季度CPI涨幅将在2.9%左右，仍然要高于一季度的水平。

　　3、4月份物价涨幅分别为3.3%、3.0%，已经连续两个月在3%的警戒线上。剔除通货膨胀率之后现在的一年期

　　如果5月17日公布的4月份固定资产投资数据偏高的话，央行很有可能会再次加息。由于加息具有防止通胀、稳定储蓄和控制信贷、控制投资的双重目的，加息的方式将是存贷款利率一起加。出于政策稳定性和谨慎性的考虑，加息的幅度仍将是0.27个百分点。

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