财富非常道：季度经济数据出炉 市场反应完毕

　　主持人：李南

　　嘉宾：张刚、季欣麟

　　李南：《财富非常道》，不说不知道，各位好，欢迎您收看今晚的招商银行《财富非常道》，我是李南，那么两位嘉宾呢，一是位是《投资有道》的总编辑，季欣麟，你好，欣麟。

　　季欣麟：李南好，观众好。

　　李南：另外一位是西南证券高级分析师张刚，欢迎你张刚。

　　张刚：你好

　　李南：那么其实今天我们看到盘重有一个很大的调整，那我们也知道本来应该是今天公布的CPI数据结果呢，移到了什么时候呢，这个很有讲究，到底是开始之前就公布，还是盘后再公布，那可能都影响都不是，会不一样，所以你刚才跟跟我说觉得今天这样一个大幅度的调整，会跟这样一个事情有关对吗？

　　张刚：那绝对有关的，因为这个数据

　　李南：主要原因是这个

　　张刚：主要这个，一个是CPI数据，一个是固定资产投资增速，那么这两个数据市场预期很可能这两个数据出现一种偏高的情况，那么这种偏高的数据，会引发正常有关部门采取力度更大的调整措施，这样的话会对，当然对整个经济会产生影响，特别是对股市方面会对一些，那么依靠投资增长拉动的这部分行业，就是我们所说的周期性行业，会产生一个非常大的一个影响，那这样的话呢，是造成这个市场出现这种恐慌性减持的这样一个原因。

　　李南：那如果这样的话，欣麟你说会不会，比如说公布数据之后，然后大盘就没事儿了，我们都希望大盘还能够继续地涨上去，是不是？

　　季欣麟：其实今年的盘市的预期就很多种说法，特别是专家有很多种看法，那主要的看法在于就是说，像(细股)过程中提出来，它属于今年的调控会增加，所以说会造成它面积很大的震荡，那我觉得过去的股市有种概念，就资金会冲高这个股指嘛，那资金冲高股指之后，就是说好像一步到位的状况，也就是说五六年前，或者更早之前的一个这种趋势来讲，他大部分都是就是说一路冲高，可是我想今年开始有个改变，就是说应该会，因为是

人民币升值的一个行情，因为我们从这个角度来看。

　　李南：就你认为是人民币的行情？

　　季欣麟：或者是说看过去日元升值，或者说其他地域国家的升值，包括人民币升值的行情，它们都是一个大上涨，大回调，所以跟过去它的概念其实不太相近，就是说。

　　李南：我们也会出现大上涨，大回调就对了。

　　季欣麟：它短期的回调，它代表就是说暂时一个休息，可是回调不是像大家想的，3%，或者1%，就是它可能有更大幅度，20%到30%

　　李南：就今天只是一个开始，所以你觉得说今天这样一个大幅的震荡，会不会说改变目前的一个趋势，因为实际上目前大家投资者的心态是比较脆弱的，一有风吹草动就担心大盘，然后就哗哗哗往下走，是吧？

　　张刚：我觉得这个数据偏高，我觉得几乎是没有什么悬念的，肯定是这样，要不也不会退市。另外的话，我觉得市场可能更关心政府有关部门会采取什么样的措施来加大调控力度，我的观点是可能不会改变它的一个运行趋势，原因就在于2006年以来，那么央行已经是连续上调这个存款准备金率，也是三次对利率进行了这个上调，那么都没有改变整体市场的运行态势，其原因就在于，我认为在宏观调控这个政策方面，单纯依靠货币正常，我觉得所能产生的实质性效果是比较有限的，这样的话，特别是这个升息。如果你市场利率上调了，更加会激励境外的一些资金，通过一些其他的渠道进入到内地市场当中来，这样的话，反而起到一个适得其反的一个效果。

　　季欣麟：其实我们看到像巴西，巴西曾经利率一度超过十，可是他们的股市在那几年当中，还是有上涨的趋势，甚至涨得还不少。所以这也就是说，就像张刚讲，就是说整个货币的一个升值的部分，就是说包括利率加息的部分，它不一定会影响这个资金量的减少，因为我们股市回报率来讲，股市回报率一年的预期，以现在的高增长来讲，就预期可能是30，30%的增值，可是你利率的话可能是7%，顶多到7%点多，所以说相较比来讲，这个利差还是相当明显，所以说股市还是相当是有这个，就是说它的一个投资吸引力。

　　张刚：所以说在这个宏观调控政策方面，我觉得这是非常考研政府智慧的一个情况。

　　李南：那你说今天这样的一个振荡的话，会不会跟节前的一些心理状况有关系。因为我们知道其实很久以来，每到一个长假的时候，我们都会考虑说，我到底是持币过节，还是持股过节。那么我们算一算，离五一长假也就只有六七个交易日了，那现在是不是也会有这种心态，有一个这种叠加的效应在这里边。

　　张刚：肯定是有的，因为我觉得今年的这个五一长假的话，那的确有它的特殊性在里边，所以说大家对于五一长假之后，在货币政策的一些新的措施，以及证券市场，比如像股指期货的推出，以及相关的财务，就上市公司这个年报季报数据披露之后，究竟是一个什么样的状况，那么都会集中地在五一长假之后才会反应出来。

　　李南：我们先不说今年的特殊情况，我们来说说，来普遍的一个规律，你们二位有没有发现说，这个长假前后，我们的市场有些普遍规律的，欣麟你发现了吗？

　　季欣麟：其实今年来讲，就是说长假第二个交易日就是下跌，就两个长假第二个交易日都是下跌，而且第二次的下跌

　　李南：你这个样本太少了，才两个敢这样说。

　　季欣麟：过去来讲，我讲说过去来讲，其实都是上涨

　　李南：过去多久都是上涨。

　　季欣麟：我这边的数据是差不多有，从2002年到差不多2003到2006年上涨的这个，再就是如果说我们有20个交易日来讲，只有差不多有3个交易日是下跌的，差不多其他都是上涨，都是微幅上涨

　　李南：就第二天节候的首日的持续上涨。

　　季欣麟：对，其实节候的话，现在一周之内，大概也只有一二三四，差不多只有4天，四次的四周才是跌的，其他都是上涨的。所以相对来讲就是说，其实节日来讲，应该说节后吧，有一个就是说入市效应，就是节前大家会把这个资金有部分的抽出，可是季后呢，我们看到资金回补的情况还是存在的。所以这个季就像是一个怎么讲，一个休息，一个虚的东西，就是大家只是感觉说，好像资金量初期好像减少了，可是节后还有回补的情况，主要还是看这个经济和整个公司的一个素质和趋势的一个状况。本来跟节日这个关系并不是那么的直接。

　　李南：那就是从你的数据来看，其实就是涨多跌少，大家应该是持股过节是比较合适的，根本就不会理，不要理它这个节。而且我也拿到你这个数据，可是我们发现，你所说的有几个下跌的里面，我们看到其实有2004年，对，2004年是下跌，然后2005年有两次都是下跌，都跟当年的行情有没有什么关联，就因为2004、2005年行情要惨，但我们看到节后的行情，2004年反而涨的比2005年的还要，次数要多，张刚这边有没有什么？

　　张刚：我觉得内地股市这个长假有它的特殊性在里边，因为这个和境外相比，和境外相比的话它是降的次数多，但是每次的时间又很短，就是一个交易日、两个交易日

　　李南：复活节、感恩节

　　张刚：而且它连某个个人，比如说美国的这个马丁路德金，针对个人有个结，他说中国有这么长时间的历史，但是从事没有针对个人有一个什么节日。

　　李南：他这个节也是要休息的。

　　张刚：对，股市是休息的，马丁路德金这个节日要休息的，休一天的，非常有意思。所以说国外那个价值五花八门，英联邦还要涉及到英女王的生日什么乱七八糟的更多了，那么内地股市的话，应该长假只有三个，春节、五一、十一

　　李南：我们一次是一次，我们一次就有五六天，其实有时候十几天的休市都有，对不对。

　　张刚：对，而且很是有中国特色的，而且我这个统计出来的结果的话，我觉得也是，好象有一个意识，我这统计出来的数据，2003到2007的数据，一共是13个样本数据。

　　李南：2003年到2007春节，就是五一十一。

　　张刚：不是，春节、五一、十一，一共是13个数据，13个数据统计下来的话，如果节后的首个交易日出现上涨或者下跌，在此后的一周，就是节后的单个交易周，出现同方向变化的概率是7层，就是70%概率就会同方向变成，无论涨或者跌。

　　李南：第一天如果是涨的话，有70%，有七层的把握，这周都会涨，这周最后周阳线。

　　张刚：对，周阳线，如果按照和月相比，就是成价之后的单个交易周出现上涨或下跌，那么全月出现同方向这个概率就更大，就达到八层。

　　李南：这一周能够出周阳线的话，就80%的把握，可以收到月阳线。

　　张刚：这是我统计出来结果，概率是很大的。但是还有一个非常有意思现象，就是这个单周的涨幅，单向上涨的情况来看，单周这个涨幅占整个月的涨幅，平均达到60%，也就是说节后，长假之后如果出现这个上涨的话，单周出现上涨的话，这个涨幅就占到了全月的60%。就是几乎把一个月的涨幅。

　　李南：涨了一半。

　　张刚：一半多

　　李南：就时间没有过半，但任务已经过半了是吗？

　　张刚：就是说它在短期之内，由于厂家的原因，迅速地把声势提升过来

　　李南：就是刚才欣麟说的，就是钱一下进来了，呼啦一下就推上去了。是吗，可能是这样的。

　　张刚：对，就是一个短期效应，之后的话就是攀升了，之后可能快升，快升完了是攀升，这幅度就小得多了。那另外的话，从目前的这个情况来看的话，就是如果分析五一长假的话，特别要就是按照刚才统计的结果，就是看5月份的第一个交易日，5月它的首个交易周它的这个具体的变化，来把5月份的行情。

　　李南：对，这个很关键，就是第一天和第一周很重要。

　　张刚：对

　　李南：OK，我们先出一下宣传片，一会儿接着说。

　　李南：《财富非常道》不说不知道，欢迎你继续收看招商银行《财富非常道》，那你这么一说，其实我们中国的股民朋友，有这种长假情节是正常的，原因是非常地充沛的。比如说你开始想到，五一我们休假，但是其实国外是没有休息的，港股都没有休息，然后美国周边股市没有影响，那么这个影响其实我们也很难判断。所以大家可能会觉得有担心。

　　张刚：从这个跟踪下来发现的话，实际上的话，港股跟随美股联动性会比较强一点，那么内地股市方面的话，往往，倒不是单纯由于境外股市波动，往往是因为境外的一些相关的，比如说能源价格的变化，比如说还有这个有色金属的变化，而影响到内地股市的一些热点板块的出现波动。

　　李南：继而影响到大盘，比如说伦敦铜突然暴涨

　　张刚：对，这个在2006年就出现过，就是咱们在休长假的时候，他们有色金属的价格都出现了大幅的波动。结果长假过后，内地股市把这些因素集中的，集中在首个交易日，或者首个交易中，进行了集中的表现。

　　李南：所以这是一个风险，对我们来说是一个风险，对吧。

　　张刚：的确如此

　　李南：另外如果长假过后，如果管理层出一个政策的话，那么其实他也是一种风险，就是大家觉得这个时间比较长，尤其是预期可能会有政策出来，但是不知道哪一天，所以它也会有一个担心的一个问题。

　　张刚：对，特别是2005年这个股改，股改其实这个试点的话，其实在4月份，3月份都有预期了，大家都在担心5月份之后会出什么事情，所以说当时大家也很担心，结果也是出现了下跌的，2005年的五一之后，所以就是说一个是担心一个政策的出台，怕夜长梦多，再一个周边股市的影响，还有一个能源价格的影响，都会对股市有影响。

　　季欣麟：对，过去还发生过像那个房产税的这些政策，也在这段时间推出过。

　　李南：那么如果我们到今年五一的话，欣麟你觉得你是准备持股还是持币？

　　季欣麟：现在的话，我觉得这应该怎么看

　　李南：作为一个普通投资者来说。

　　季欣麟：我觉得自己很难去看这个趋势，就是说你只有短线，因为我们在探讨这个问题，常在想是一个短线的一个波动，那我觉得这块的话，可能短线波动的话，可能你这边你持币的部分，应该是比较良性的一个状况，可能如果影响长线的话，其实还是要看整个大的一个经济的趋势。

　　李南：持股也无所谓

　　季欣麟：因为这里的话，我们如果就长线来看的话，如果你在长假持币的话，其实反而会错过这种一些机会，因为你不是每天在盯盘的话，这差比就很大。

　　李南：就这样一个波动不一定让你作出一个短差出来。

　　张刚：我的建议是这样因为，我做政策研究出生，那么我建议投资者，那么在五一之前

　　李南：今年的五一

　　张刚：今年的五一要半仓，半仓的理由，就首先你持股那部分，那占50%，比你持股那部分的话，不能够持有周期性的一个行业，就是我还是谈到宏观调控的影响。就是像银行、房地产、钢铁这类宏观调控类的行业你不能碰，为什么，很可能这个数据偏高之后，紧跟着就是一系列的措施，当然刚才我谈的货币正常可能不起作用，可能后面有行政性的措施和手段，这个杀伤力更大。另外一半资金的话，干什么呢？五一期间不要闲着，要做功课，要做很多功课。

　　李南：像你们一样，你们今年五一是不是功课会特别重？

　　张刚：相当重，因为首先4月底，就4月30号所有的年报，和2007年一季度季报都要披露完毕。那么季报中透露出来的财务数据，会对我们对一些股票的研究会产生一个比较大的变化，特别是有的这个季报，还对这个2007年半年报业绩出现大浮动波动，还会出现预警，那么这些公司要重点分析。那么另外的话，像新的会计准则在季报中，集中体现出来，那么对部分上市公司造成大幅度波动的，我们要单拿出来看，这个波动到底是良性的还是负面的，能够持续，这都是我们需要考量的。

　　李南：我真的很同情你啊。你说我们也要这样做吗，我们股民也要，投资者也要去做这样的功课吗？

　　张刚：我觉得普通股民的话，就要看一些相关的一些分析的文章了，因为我觉得像4月30号，实际上4月30号上午的年报和季报数据都已经披露出来了，像我们所用的一些系统的话，一些数据的分析的话都可以进行了，那么在五一，因为4月30号最后一个工作日，我们把这个写完以后的话，会发到媒体上，媒体会在五一期间，或者是五一当天，或者是五一这个长假之后最后一个休息日，那么刊登在报纸上，大家可能要重要来看一看，分析出来。另外的话，里面还涉及到季报中，还有年报中，那么上市公司披露的前十大流通，股市的持股变化，我觉得这个数据含金量就更高了，因为已经公布的基金已经透露出来，基金已经是开始反向操作了，因为它在2006年第四季度，大量增持的银行和房地产，结果是在这个第一季度迅速地就变成被抛压的现象，就它大量减持了。那么其他机构究竟在第一季度，2007年第一季度他是怎么一个操作，到底是增持还是减持？那么增值哪些行业，减持哪些行业，那么都是我们需要重要分析的。所以说五一长假对我们证券研究人员来讲是非常忙碌的一个长假。

　　李南：所以你们多忙一点，我们就轻松一点，我们就直接看你们的研究结果就好了，我觉得这对于普通投资者来说已经是一个很重的功课了。

　　张刚：对，他需要把我们的研究报告的话，要进行充分地消化，特别是我们写出研究报告文字上有些绘色一点，但是他要耐下心来仔细地研读。

　　李南：那也没有什么特别，你觉得五一有特别值得我们关注的，除了这个季报年报之外，什么政策、一些动向什么的，有吗？今年会有这个动静吗？

　　张刚：今天除了货币这块的话，还有就是行政上的调控手段，值得大家关注以外，要仅局限于证券市场来看的话，大家还要关注股指期货相关的一些推进工作的进展，因为根据目前情况来看，相关的法规披露还是比较密集的，比如说4月15号有两项法规就要实施了，那么紧接着就有之前公布的三个征求意见稿，那么恐怕有要在4月底要以成文的形式来公布，那么五一长假之后，就直接涉及到股指期货的一些法规，就要陆续披露出来了。但是股指期货的这个推进，那么我觉得在五一长假之后，只是一个预期，而并不会真的是在6月份，或者7月份很快地推出，因为相关法规的齐备，还是逐步来进行的。

　　李南：逐步完善的一个过程，好，我们先出下广告，一会儿接着聊。

　　李南：好，《财富非常道》不说不知道，那么说起这么多，我们也充分地对五一的繁重的工作量有一个心理预期，那股指期货，但你那个意思是要到6月7月才会推出来。

　　张刚：不是，不是

　　李南：进程的话，到6月7月才会有一个比较明显的这样的一个说法对吗？

　　张刚：我觉得相关法规的陆续推出，恐怕要到6、7月份才能够完成

　　李南：那这样的话，还早着嘛

　　张刚：不是，它是这样的，真要到股指期货推出来的话呢，未必对股市是个好事，为什么呢？股指期货真的推出来了，你想一想，股市上的，肯定有一部分基金会做期货的。那会在股市上形成什么，套现，对吧。反而在他没推出来之前，我只推出可以交易的时候，反而在他没有推出来较长一段时间之内，那大家可以对一些沪深300的成分股进行一些抢筹行为的一些炒作啊等等，这也是可以的，真要推出来的话，反而是负面的，为什么，你要把钱准备出来，你哪怕是正规结构，你如果不去炒股指期货，那你要做套利的话，你要把保证金要腾出来很大的一部分。

　　李南：你同意这个观点？

　　季欣麟：因为我没有算过，就大概这股指期货你要有一个充足的资金，对个体户来讲，都得要50万人民币，差不多这样。那我们不要讲机构户，那我们可以从专家的思维来看，因为就是说这里有两个，一个是政府调控，一个是股指期货，那很多人讲其实这是双刃剑，就是因为政府调控，会造成股市有一定的回跌，那回跌之后，股指期货就有一个套利的空间，那其实还是一个结构主导的一个市场，所以我们可以看就是说，未来机构可以在所谓巨跌的这样一个状况底下，他还有能力去获利。那他是通过股指期货这样一个操作的一个平台，所以我会看到，其实它是一个双刃剑，那它背后代表是我们讲通俗一点，就庄家继续在主导它的一个盘点的一个情况。

　　张刚：对，还是要准备很多的资金，来应对这个股指期货一个交易，这样的话，我觉得反而对股市来讲的话，会造成抛压的一个情况出现。真要是在此之前，大家可以对一些比如说，对一些成分股，比如说向招商银行，因为这些大的成分股的炒作，可能后续伴随着也就是融资融券，而且也就可能后续还有做市商等等的这些。我觉得这些权重股的这个炒作还会有

　　李南：还会持续一段时间，张刚是这样认为。那么到目前这个行情来看，其实我们知道这个第六次大提速已经开始了，而且非常地顺利，我没见过那么漂亮的火车，那就是一般都长假之前，都总会有这种，比如说旅游、交通、商业等等的一些短线的这样一些机会了，那么觉得今年的五一会怎么样呢，还有一周的时间，会给我们什么样的机会呢？

　　张刚：我觉得跟踪下来的话，好像每次长假之前的话，都会对这个叫做假日效应的板块进行一定幅度的热炒，但是炒作都不是很强烈，原因都在于大家都知道什么这类像运输运输，像旅游资源的股票，包括商业类的等等，它的主要的盈利期也就集中在这个时间段，那过后的话，肯定又恢复一个平稳的收益期。

　　季欣麟：不过在美国来讲，就是说有那种属于(一旦节)的效应，它就是说因为平常大家没有时间消费，或者是说一年买一个过年的礼物。所以说他在(一旦节)这个消费的数据，就会反应到它消费类股的展现，就渠道类股的一些展现。所以说这里就是说，也是未来也可能发生的一个趋势，就是包括就是说，可能消费类的这种指数，还有旅游类的，就是说他是不是在五一的时候，还有公布相应的一些数据，那这些数据会影响到预期，就是说可能今年这个假期改变了，大家不再往北旅游了，可能往南旅游了，那肯定会有不同板块的变化。

　　李南：我们就看一看那新闻里面说，今天黄山的门票又收入突出了多少多少，颐和园来了多少人，我们就可以算一下，今天那个旅游人群到底是像那边蜂拥而至，那么这个相关上市公司能数一数他们到底能够获益大家是吗？

　　季欣麟：其实它就是新的一个，时尚的潮流和趋势，他会带领就是说不同的上市公司一个兴衰的一个变化。

　　张刚：而且我觉得这里面就是带着一个保想，就是吃不准大家是往南旅游往北旅游，或者往东旅游，往西旅游的话。

　　李南：买航空算了，方正你往南往北都可以。

　　张刚：还有一个中青旅，旅行社，旅行社也可以。

　　李南：只要你去玩，你就一定我可以赚到钱，随便你去哪儿玩。

　　张刚：而且包括境外，旅行社还有做境外的。

　　季欣麟：另外今年的话，消费类面临着会计准则重新去计算的问题，因为会计准则等于是第一季，这一季是比较完整地去呈现，就是说它从新的会计师呈现一个方法。那他基本上是受利的，所以我们就看到说，在消费类股，那可能跟其他的这些，受到这些调控类股这些比较不同，他会呈现比较不同我们过往计算的一个方式。

　　李南：对，刚才张刚也说了，因为今年季报就会按照新的会计准则来披露了，所以今年你们的任务会非常地重，会很忙，那你具体地会关注哪些它的数据的一些变化呢？

　　张刚：我觉得投资者重点应该关注两类公司，那么一类公司就持有投资性房地产的公司，那么所谓投资性房地产的话，有一个严格的定义。就首先它持有的这块地皮，或者持有这个建筑物，不能自己用，它可以对外出租，但不能自己用，自己用都不算作投资性房地产。

　　季欣麟：像陆家嘴像这些，陆家嘴金桥这些都属于出租性的房地产。

　　张刚：对，还有一个的话，它所持有的这块地皮和建筑物，他要有一个合理的供应价格，他所在地这个房地产市场，要足够活跃，使得它给它参考这个供应价值，所谓的市价。有一个很合理的竞争标准，你不能说是找一个很偏远地方，你持有一份房地产，你按市价计，它是多少多少。那么它不具备公理性，所以说对这个投资性房地产，还是有很严格的鉴定意义的，但是这里面的话还是有一部分公司要收益的，但是需要提醒投资者注意的，就是房地产类的这个盖住宅这部分，他们是不会，因为他们不叫投资性房地产，他们是算作存货的。所以说多数的。

　　李南：对他们影响不会很大，比如万科这样的公司它不会有很大的影响。

　　季欣麟：对，他反而会受到调控的影响。他是应该规避的，像银行和地产，所谓这种出售地产的这些公司，反正是要做节期规避的。

　　张刚：还有一类公司是值得就是重点关注，就比如说投资一方还要值得重点关注的就是交叉持股，就上市公司持有另外一家上市公司的股票。但是这里面也要化身，像中国石化持有(上市一能华西)，这类就是属于绝对控股的这类的话，也是不纳入市价计量的，为什么？它是属于绝对控股将要合并报表的。那么还有的话，像有的公司的话，它持有另外一家上市公司股票呢，在主观上把它划归为可供出售的金融类资产，什么意思呢？就我本来都想买的。

　　李南：这个话我觉得很有意思，它有四类金融资产，它有四类分类，第一类就是可供出售的。但是比如说有时候交叉持股它是属于长期战略投资，就不够算作可供出售的，应该去算那供应价值，对不对？

　　张刚：这个有主观性的因素在里面

　　李南：对，就看我自己。我自己想把它算成什么就算成什么。

　　张刚：对，而且还有一个非常有意思的现象，就是在计量的时候，比如说咱们是说一季报体现出来这个交叉持股的市价计量了，那么他对比的是什么价格呢？对比的是3月末的市价，和12月，2006年12月31号那个的价格，它俩是高水平，但是有一类股票，3月末是比12月初还要低的，比如说银行股，银行股就是这样，中国银行工商银行，就3月末的价格还没有超过12月底呢，你持有这样的股票，实际上上市公司如果持有这个股票，它是按亏损计的。另外的话，还要值得注意的是，就是算作可供出售的金融类资产，如果是价格出现

　　李南：波动

　　张刚：期末价和期初价相比，出现盈利的话，它是反映到资本供给，不反映到净利润。

　　李南：对，是资本供给，它其实并没有改变这个公司本身这种核心的一些能力，包括它的现金流，而只是说它换了一种方式去做计量。

　　张刚：没错。

　　(完)

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