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叶晶莹:不必以道德口实苛责凯雷

http://www.sina.com.cn 2007年04月28日 07:07 每日经济新闻

  叶晶莹

  凯雷再次受挫。其以财务投资者身份入股重庆市商业银行的努力,未获监管部门首肯,而其投资伙伴香港大新银行则如愿以偿。不同于收购徐工的久拖不决,凯雷此番遇阻表明,新桥以特批形式入股深发展后,监管部门用更加审慎的态度衡量私募股权投资(以下简称“PE”)能否为享有政策荫庇的银行改制带来实效。

  去年,PE在中国市场如火如荼之时,因三一重工总裁向文波质疑凯雷收购徐工涉嫌贱卖,引发关于PE专业性与投机性的大争论;其后,因新桥以牺牲深发展的品牌为代价零对价股改,给公众留下了PE心术不正的印象。

  PE遭诟病已属平常。全球市场,尤其是欧洲市场,对它在经济领域的角色一直存在批评,比如,其是否互相串通,压低收购目标的拍卖价格;采取裁员等激进的重组措施降低成本;随经济周期波动进出市场赚取差价以及避税等。在中国,因东方文化的“轻商”意识,公众往往将问题提升到道德高度考量资本的品质缺陷。

  以道德水准为口实堵截PE,实为不智。以企业家的标准来要求四处狩猎的生意人,无异于要求李泽楷成为李嘉诚。在美国,PE并非主流资本,但在上个世纪的低利率时代,它确为扶持美国企业成长做出了贡献,在熟练运用杠杆收购与商业游戏的同时,壮大了自身,得以在近两年可以完成百亿美元的并购。

  确实存在这样的现象:PE为争抢项目,手段千变万化,其在中国的策略也以“短、平、快”居多。

  另外,PE的资金来源颇为庞杂。但也应该看到,PE了解全球行业的价值地图,知道价值的低谷在哪里,才会抓住时机,迅速填平、迅速抽身。与入股银行赚取政策溢价不同,对于那些处在产业链上的企业,PE通过全球资源优势协调上下游企业间的成本,形成了价格

竞争力

  一杯白开水,晨起用可以清肠,餐后喝反而不美,全赖使用者的智慧和把握。责任的关键在监管。合理的法律和监管框架,充满活力的地方经济以及稳定的政治环境,才是资本走上良性循环轨道的保证。

  PE陷入道德泥潭,与有关部门在引资过程中是否坚持了全球化、公平和透明的准则有关。目前适用的法律是否跟得上国际资本的步调和狡猾,如何监管“不违法不违规,但侵权”的灰色行为,这都是监管部门和法律专家迫切需要解决的问题。即将成为公众公司的著名PE黑石,在其招股书上明确直言:既不提供每季度收益数据,也不发表收入指导,且反复说明基金投资者的利益高于股东。这种近乎无赖的做法,也为美国的监管提出了新课题。

  KKR合伙人克拉维斯4月19日在纽约百人会年会上说,PE在中国常犯的错误有四:选择错误的合作伙伴;忽略中国的实际情况,试图将本国的经验在中国套用;缺乏长期投资理念,随着经济的波动进出市场;缺乏与当地的合作,不能融入当地社会。他同时指出,中国市场缺少职业管理人员、金融业不够发达、金融市场没有完全开放、交易时间长等都是完成股权投资的障碍。

  在做上述表述前几日,KKR悄无声息地以1.5亿美元收购了河南天瑞水泥厂,这是该基金在中国的首笔投资。如此知己知彼的言论和内敛的行事风格,才是监管者真正的挑战。

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