巴西：有趣的外汇收支变化

　　布拉德·塞特塞尔

　　有两件事情我从没想到过：1、巴西美元债券的利率仅比美国国债高120个基点；2、今年第一季度巴西的外汇储备增加了近250亿美元(如果你想要精确数字的话，是237亿美元)。巴西外汇储备规模从850亿美元增加到了近1100亿。

　　回到巴西最近经历的危机时期，如果扣除国际货币基金组织(IMF)的贷款，巴西中央银行的外汇储备经常不到200亿美元。2004年末，也就是2年多以前，扣除从IMF的借款，巴西只有275亿美元的外汇储备。

　　2002年，IMF给予巴西的贷款信用额度只有300亿美元多一点。当时这已经被看作是个大数目了。而且这个额度也不是在一个季度内全部贷给巴西。IMF单个季度对巴西的贷款最多也只有63亿美元。

　　然而，当时如果没有IMF的贷款，巴西几乎肯定无法偿还外债。那个时候还没有“中国因素”导致世界大宗商品价格上涨，没什么力量能把巴西从违约的边缘挽救回来。

　　五年前，还必须得到IMF巨额贷款才能避免违约的国家，现在从国际市场借入美元的资金成本仅仅比美国国债高那么一点点。

　　在过去五年中，巴西的外汇收支完全改变了。过去，巴西的美元债务多于美元资产，极端的时候，巴西中央银行不得不一再保证面临压力的巴西雷亚尔不会继续贬值。当时巴西央行买入雷亚尔卖出美元来维持本币

汇率，当雷亚尔继续贬值时，央行的资产负债表就会恶化。现在巴西央行开始买入美元。

　　这是因为携带交易，你知道。携带交易并没有消失。谁不想借日元买雷亚尔呢？而如果巴西央行干预外汇市场，阻止雷亚尔继续升值的话，那么雷亚尔汇率的波动就更容易放大携带交易的规模。

　　要贷款给一个并不需要借钱的国家，是不可能得到12%这么高的溢价的。要记住，巴西现在是经常账户盈余国，不需要从日本借入资金。而且巴西的

外汇储备增速也没有减慢的迹象。除非有因素能导致500亿美元甚至1000亿美元的变化，否则今年巴西的外汇储备不会出现问题。

　　巴西并不是唯一一个外汇储备在今年第一季度飞涨的发展中国家。俄罗斯的外汇储备在今年第一季度增加了350亿美元，印度增加了202亿美元(还差一周满一季度的时候)，

马来西亚增加了61亿美元，韩国增加了50亿美元等。但是中国还没有给出其外汇储备增速的任何信号。(作者为纽约卢比尼环球经济研究院资深经济学家，文章有节选，王慧卿 译)

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