美元开始远离携带交易阵营

　　布拉德·塞特塞尔 (王慧卿 译)

　　美元已经不再是携带交易青睐的目标货币。

　　澳大利亚元正在创出新高，冰岛克朗也在回弹，马来西亚林吉特和泰铢也正在升回1998年的水平。印度卢比作为新的携带交易目标货币，一直保持升势。而且，从巴西外汇储备的强劲增长推断，资金也在持续流入巴西。今年3月以来，巴西的外汇储备增加了55亿美元。中国的低利率让人民币很难成为目标货币，但是中国股市涨势良好，热钱看来并不会避开中国。

　　与这些货币相比，美元再次处于弱势，特别是对欧元。虽然

美联储并没有加息的打算，但是美国的利率仍然高于欧元区利率，更别说高于日元的利率水平了。那么，为什么美元开始远离携带交易目的货币的阵营呢？

　　别忘了，

澳大利亚、新西兰、冰岛、印度和

土耳其都拥有经常账户赤字，而且除印度外，赤字规模都相当大。那么在美澳利率均高于欧元和日元的情况下，为什么澳大利亚元保持强势而美元走弱呢？

　　我有两个想法：第一，所有其他经常账户赤字的国家为携带交易提供的利益都比美国多。因此如果你打算为赤字国家提供资金，那么为什么不去给更高收益的国家呢？这个逻辑全球通行。而如果你想做携带交易，并且不愿为赤字国家融资的话，那么巴西常常是不错的选择。

　　第二，从绝对规模上说，澳大利亚和土耳其的赤字规模不算大。那些寻找投资机会的日本家庭能够轻松地为新西兰提供全部的经常账户赤字融资。瑞士的私人银行家也可以为冰岛全部的赤字融资。这些小国所需要做的就是提供比美国更好的风险收益比，从而在全球资金流动中分得一杯羹。

　　相比这些小国，美国的外部赤字就相当大了。携带交易的规模(即使采用最大的估计值)相对美国高达8500亿到9000亿美元的融资需求来说小得多。这个数字还仅仅是经常账户的赤字规模，美国还需要借入更多的资金才能增加对外国资产的持有。

　　美国的赤字规模大于中国的盈余规模，也大于日本的盈余规模，同时也大于海湾国家的盈余。把三者的盈余规模相加才与美国所需要的融资额相当。

　　我对携带交易和全球储备增长之间的重合日益感兴趣。考虑对冲基金借入日元然后去买巴西雷亚尔和印度卢比，这使巴西和印度的储备增加。然后印度和巴西把增加的储备部分投资给美国。这是为美国赤字提供融资的途径之一。然而这比对冲基金借入日元后直接购买美元的效率低多了。这真是个有趣的世界。(作者为纽约卢比尼环球经济研究院资深经济学家，文章有节选)

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