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叶檀:加息是为了抑制通胀 无助于减少流动性

http://www.sina.com.cn 2007年03月18日 05:30 四川新闻网-成都商报

  四川新闻网-成都商报讯

  □叶檀

  央行此次加息除了在时间上把星期五调整到星期六之外,没有发生其他根本变化。

  这差不多是一次意料之中的调整,从去年12月底延续至今的CPI增幅接近3%的数据,已让几乎所有市场人士随同央行一起进入加息观察期,加息顺理成章成为上调存款准备金率之后的另一只落地靴子。

  经济过热时加息有双重目的,抑制通货膨胀与减少货币流动性,从央行出台的政策来看,加息主要是为了前者。

  通过加息来减少流动性无异于与虎谋皮,央行想要战胜世界流动性过剩是一场不可能胜利的战争。从2003年以后,外汇占款形成的货币供应量首超广义货币增长量,而人民币

存款利率提高,加剧了境内外的息差,会诱使热钱进入中国赚取
汇率
与利率的双重收益,从长期看有可能加大了基础货币的供应量。央行副行长吴晓灵曾明确表示,“在被动投放基础货币的情况下,利率工具并不能发挥吸收市场流动性的作用。”

  另一方面,历史经验也印证了这一点,无论提高还是降低利率,都没有发挥应有的政策效用。1996年真实利率大幅上升,存款增速却在逐步下滑;2000年利率水平降低甚至为负利率时,存款数额却大幅上升。之所以如此,一是民众和企业出于安全性保障和借贷需求有刚性的存款动力;二是其他

资本市场不发达,对银行市场不具备替代性。

  要保持货币稳定,除了通过上调贷款利率提高企业融资成本,关键是形成合理的市场结构,将成本传导到资源、劳动力等生产要素领域,以达成全面均衡;更关键的是提高金融机构的融资成本,尽快改变依靠优惠政策的赢利模式,央行同时解除对金融机构的行政管制以及慈父情结刻不容缓。

  当然,最后以及最大的难题在央行自身,如何将带有强烈行政色彩的利率调控手段,转变为公开操作的市场传递手段,在市场化转变与稳定之间寻求平衡,考验的是央行乃至更高决策层的智慧。

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