加息猜想：可能性减弱还是时间延后

　　冉学东

　　新年伊始，央行依然选择了惯用的小幅调高存款准备金率的货币政策工具，市场人士预期央行提高利率的行动可能推后。

　　“确实比较意外，最近大家都等着加息呢，反而提高了存款准备金率，说明升息可能推后，这是对债券市场的一个利好。”一位债券研究人士说。

　　不过，央行此次行动，在某些市场人士眼里却并不“意外”：“这是对春节投放的货币资金回收而已。”国泰人寿债券部副主任吴圣涛说，为了保持春节期间市场上充足的流动性，今年春节前夕央行向市场投放资金大约就有5000亿元。“央行要么连续几周在公开市场大力回收资金，要么就提高存款准备金率，当然后者是更佳选择。”他说。

　　泰康人寿资产管理部刘忠博说，目前能够应付市场上过剩资金的最好手段就是提高存款

准备金率,因为市场上资金过剩的状况非常明显：春节前一周央行在公开市场上逆回购900亿元，一期一年期央票到期就向市场投放1300亿元；去年末财政存款投放4000多亿元，

商业银行今年年初的超额存款准备金率就到达过4.3%的高位；目前发行的央票主要回收到期的钱，最难对付的主要是外汇占款。本周央票到期的量就是1500亿元，这次小幅提高存款准备金率仅仅足以应付本周到期央票给市场投放的资金。

　　近期市场加息预期增强的一个主要原因是2006年12月份CPI以2.8%的幅度上涨。按照基础宏观经济理论，CPI上涨幅度在3%以下都是极为温和的通货膨胀。但是考虑到我国目前经济运行的现状，通货膨胀的压力不容忽视，央行对于这些趋势可谓洞若观火。

　　而且，央行的货币政策总有一个前瞻性的特点，所以市场关心央行可能提高利率不无道理。因此，尽管到了今年1月份CPI上涨幅度回落到了2.2%，市场对于加息的担忧仍然挥之不去。

　　市场人士认为，鉴于央行在较短的时间内连续动用两个货币政策的可能性不大，因此央行此次提高存款准备金率不能解读为升息的可能性减弱，而是升息的动作可能不会发生在近期。

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