人民银行上调存款准备金率或引发股市调整

　　姜明

　　中国人民银行决定从2007年2月25日起，上调存款准备金率0.5个百分点。这是2007年第二次上调存款准备金率。分析师认为，中国央行短期连续两次上调存款准备金率，对股市负面影响较大，或将引发股市短期内出现较大幅度的调整，但中长期牛市格局并未改变。

　　中国人民银行2月16日消息，中国人民银行决定从2007年2月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行2007年第二次上调存款准备金率，也是自2006年以来第五次上调存款准备金率。

　　2006年以来，人民银行综合运用多种货币政策工具大力回收银行体系多余流动性，取得一定成效。不过，当前国际收支顺差矛盾仍较突出，贷款扩张压力较大，需要根据流动性的动态变化再次提高存款准备金率，以巩固宏观调控成效。

　　进入2007年，中国央行加大了宏观调控力度。1月5日，央行宣布从1月15日起提高银行存款准备金率0.5个百分点；仅仅相隔一个月，央行再次上调银行存款准备金率0.5个百分点。

　　虽然国家统计局14日发布的数据显示，07年1月份，中国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.2%，涨幅比上月回落0.6个百分点。但业内人士普遍认为，剔除春节因素，1月份CPI实际回落幅度不大。因此央行本次上调存款准备金率的主要是为了巩固前期的宏观调控成效，防止CPI和固定资产投资出现反弹。

　　分析师认为，此前的几次上调存款准备金率均未对股市产生较大的负面影响，多数在一、两个交易日即得以消化，反而成为多方逢低吸纳的良机。但此次上调存款准备金率，或将对股市产生较大的负面影响。

　　首先，中国股市目前处于高位震荡格局也不利于市场消化该利空影响。中国股市自05年见底以来，演绎了长达21个月的牛市行情，最大涨幅接近200%；尤其是2006年11月以来，股市更是进入加速上涨阶段，两个多月时间上涨了将近60%。

　　自2007年以来，虽然股指屡创历史新高，两市成交金额也不断创出历史天量，但股指却出现了高位震荡的走势，表明在历史高位下，投资者对后市的看法出现较大的分歧。虽然近两周股指出现大幅反弹，且再创历史新高，但行情的两大主线：金融和地产板块却出现了明显的调整走势。

　　其次，中国股市经过长达一年半的上涨，目前整体估值已趋于合理，股权分置改革所带来的治理结构的改善以及上市公司业绩的提升已得到充分反应。多数

股票的市场价格已无多少估值优势，不少板块和个股出现较大程度的高估。2006年末至今的加速上涨行情，更多是过剩的流动资金所推动，缺乏基本面的有效支撑。

　　综上所述，本次上调存款准备金率对中国股市的负面影响较大，或将引发股市短期内出现较大幅度的调整。但这种影响更多的是投资者心理和股市技术面层次的，支撑中国股市走强的基本因素并未得到根本改变。随着中国

汇率体制改革的深化，

人民币升值预期未来会得到进一步加强；而资金市场流动性过剩的趋势短期内也不会发生逆转。充分的调整更有利于牛市行情的健康发展，中国股市的中长期前景依然看好。

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