刘杉：人民币升值会不会超过5%

　　刘杉

　　Job是国内一家私募基金的老总，他告诉我，在上周三股市开始大幅调整前，已经基本出完了货。

　　Job做股票有10年的经验，这次之所以溜得那么快，靠的是什么？不是过人的先知先觉，是经验。是什么经验？他说，是政治经验。Job说，中央电视台的新闻联播节目两次提到过股票风险问题。做股票要“听党的话，跟党走”，所以他及时开溜了。Job的话不无道理。虽然政府挤压股市泡沫基本使用的是市场手段，但一定的政策暗示还是有的。能够悟到政策的暗示，也就不会遭到市场的暗算。

　　新闻联播是否提示过股市风险，我无法验证，但新闻联播对

　　这是不是一种暗示？我不敢肯定，但我可以肯定，政府对人民币升值后的表现是满意的。另外可以肯定的是，中国政府已经将平衡国际收支列为今年重要的经济任务。

　　让国际收支在今年实现基本平衡，恐怕是一个相当困难的任务，可以说，基本做不到。无论是扩大进口，还是推动对外投资，都无法消化出口和外资带来的双顺差。尽管学者们普遍认为，让人民币升值也无法解决顺差问题，但无论如何，让人民币加快升值速度，都是力争实现国际收支平衡应有的题中之义。

　　人民币今年的升值速度会不会超过5%，这是一个外界纷纷猜测的话题。此前有报道称，数家外资机构将人民币升值幅度预期调高到5%。而在外界普遍看高人民币的同时，国内有影响的经济学家则提出不同意见，反对人民币过快升值。林毅夫认为，人民币今年已经升值0.6%，速度过快，是不明智之举。林毅夫强调，升值过快不仅无法降低贸易顺差和外汇储备，反而会给热钱流入释放出更强烈的信号。而樊纲在坚持人民币应该小步升值的同时，认为货币当局可以将人民币升值幅度控制在5%左右。

　　在我看来，热钱的流入是基于人民币升值的预期，但热钱流入的目的不仅仅是获得汇兑收益。其实无论是3%，还是5%，在人民币必然升值的预期下，国际热钱实际已经规避了汇率风险。在这种情况下，热钱只会考虑资金的时间成本。果如林毅夫所言，控制人民币升值幅度在3%以内可以减少其套利收益，那么，热钱则会更大规模地把资金投入股票和房地产等资产市场。所以，从汇兑成本方面考虑问题其实意义不大。倒是樊纲关于升值过快可能影响国内就业的看法比较客观实际。不过，从进出口结构看，由于出口产品中的三分之二以上为加工贸易，人民币升值对这部分企业的实际影响并没有想象的大。此外，升值也有降低进口原材料价格的好处，可以避免输入型通货膨胀的发生，这也有利于国内非贸易部门的增长。

　　我以为，人民币升值被控制在3%的可能性不大，达到5%应该没有问题，但最终是否会超过5%，则需要货币当局审时度势。

　　周小川在某些场合曾经表示过，不排除加大

　　按照Job的逻辑，凡事要“听党的话”。党要实现国际收支平衡，人民币还能那么慢腾腾吗？不能，决不能。

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