人民币加息可能会引发泰国式振荡

　　刘勘

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　　尽管中国国内通胀率的上升势头非常温和，但关于加息的预期却已经近乎沸腾。而在讨论中国加息问题之前，我们不妨先看看在邻国泰国继续发生的故事。

　　由于国内消费与通胀风险双下降，1月17日，泰国央行宣布将利率调降25个基点至4.75%，这是泰国在最近6个月以来的首度降息。此时距离泰国对外资“捉放曹”闹剧的发生还不到一个月。

　　12月18日晚上，泰国政府突然颁布实施资本管制措施，导致19日泰国股市暴跌15%。在遭受市场各方批评下，泰国政府在24小时后突然宣布放宽对外资管制措施，结果20日泰国股市大幅反弹11%，但由于海外投资者仍对泰国央行的政策仍心存疑虑，21日股市再跌2%。泰国政府的朝令夕改，导致股市宽幅振荡，严重影响了投资者的心态。

　　这场闹剧，还是得从泰国政府的利率政策说起：2006年6月，泰铢被加息至5%，吸引更多资金流入；而泰国长期以来一直保持对美国、中国、日本等强劲的出口势头，巨额贸易顺差成为了推动泰国经济增长主要动力。加之亚洲其他货币升值速度大多慢于泰国，同时泰国拥有开放的外汇交易市场，热钱不断流入泰国，造成泰铢快速升值，过去3年累计升幅达20%，去年年初以来则上升了16%。

　　去年前10个月泰国净流入资金130亿美元，(其中20亿美元流入股市，5亿美元流入债市)。截至去年11月17日泰国外汇储备为623亿美元。由于资本市场深度和广度不够，即使泰国政府可以抑制本币过快升值，但对美元持续走软却无可奈何，与此同时，经济总量相对较小泰国的金融体系又不能承受资金快速抽逃产生的负面影响，所以就自导自演了一场闹剧。

　　这次发生在泰国的金融风波，给我们的警示是非常重要的。

　　中国的经济目前也正越来越依赖贸易顺差，去年下半年外汇储备月均增长200至250亿美元，增速是泰国的13倍之多，央行释放的人民币自然也是泰铢的若干倍，而且

　　为缓解外汇资金快速流入，通常方法之一不是升息而是减息，通过降低外汇资金收益率，使流入资金速度放缓，但是亚洲国家普遍担心油价上涨，通胀再度抬头，本币容易掉入流动性陷阱，因此均不敢采取减息行动。

　　这样一来，外汇资金不断流入，导致亚洲各国家本土货币等量被动放大，使流动性从过剩演化到泛滥。所以只能通过本币升值，使产品国际竞争力相对下降来减少贸易顺差，可实际结果普遍不尽人意。

　　当前，遏制本币过快升值和外资过大流入，已经成为亚洲各国的央行主要控制目标之一。目前市场上关于人民币加息的预测日益浓厚，在双顺差和人民币升值压力增大，流动性过剩越来越大状况下，若人民币加息，极有可能像泰铢加息那样引来更多的“热钱”，从而催化流动性走向泛滥，对股票市场可能会起到“火上浇油”的作用。

　　尤其需要注意的是，中国刚刚放开外资银行的国民待遇，金融监管体系和能力还有待于完善，任何金融价格型货币政策出台，都会对金融市场产生不同程度上的影响，若调控措施不当，亦可能发生泰国式的振荡，敏感的股票市场一定会被折射出来，所以是股市投资者高度警觉的重点。

　　而且，现在最希望人民币加息的，正是准备重兵狙击人民币资产的外资银行。

　　(作者为华林

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