李孟刚：中国降温的世界考量

　　特约撰稿 李孟刚

　　调控经济要避免“急刹车”，应该尽量采取“点刹车”，使经济平稳回落到预期增长速度。但这种“点刹车”措施奏效的前提条件是“正常天气”。当外部天气条件已经发生变化，比如冰天雪地，仍采取“点刹车”，则即使是很慢的速度，也有可能造成车身偏转，驶离原来的轨道。

　　尽管从储蓄和投资情况来看，中国经济发展基本面坚实，持续增长潜力强劲，能够继续在合理区间的高位持续发展。不过，为确保经济更加健康稳健地发展，中国政府正努力采取诸多宏观调控措施，以期冷却持续升温的中国经济。但是，加大内控降温中国经济的同时，还要认真考量包括美国在内的世界经济增长减缓的外部诱因，要做到内因外因兼顾，适时适度。全球经济发展正进入周期性增长缓慢期，增长放缓的全球经济尤其是美国经济势必会影响中国经济的发展。

　　世界经济进入周期性增长缓慢阶段

　　近年来，由于面临全球经济发展失衡加剧、资源能源价格高位震荡、贸易保护主义抬头、货币政策环境趋紧、恐怖主义自然灾害频发等问题和挑战，世界经济运行成本和风险日趋增加。世界银行在《2006全球经济展望》中指出，目前世界经济已进入周期性增长放缓阶段。

　　数据显示，去年第二季度，美国国内生产总值仅增加2.6%。低于市场预估的2.9%，更低于第一季度的5.6%，而第三季度的经济增长率则仅有1.6%，为近3年来的最低水平。据英国经济学家信息中心预测，2007年美国经济增长将由去年的3.3%下降到2.2%，2008年将反弹到2.9%，2009年和2010年将分别为3%。但即便如此，仍低于2005年3.4%的增长率。日本经济增长则将由去年的2.8%下降到2.1%。与此同时，包括欧盟在内的其它主要经济体，今年的经济增长也同样趋于放缓。预计2007年世界经济增长率将放缓至4.9%的水平,低于2005年的5.1%。

　　虽然亚洲地区仍是世界经济最活跃的地区，但据EIU预测，今年其经济增长亦将放缓。其中，中国大陆经济增长速度将由去年的10.7%下降到9.8%，2008年进一步降至9.3%。2010年，中国香港将由去年的5.9%降至4.5%，新加坡由7.3%降至4.7%。亚洲开发银行首席经济学家阿里表示，总体而言，东南亚经济去年可能增长5.4%，低于原先的预估值5.5%，今年的经济增速可能放缓至5.3%。

　　油价下跌预警世界经济放缓

　　石油价格高企带来的恐慌，使得人们对数周内骤跌油价20% 的走势误判为利好消息，认为这一趋势会对世界经济产生积极影响。但若仔细研究，油价下跌却恰恰预示着世界经济增长放缓。

　　理论上讲，推动油价上涨的主要因素是对石油需求的持续增长。4年以来正是强劲的世界经济刺激了石油需求，从而助长石油价格一路飙升。

　　2004年世界经济增长率达到了自20世纪70年代以来的最高水平，同年的石油消耗量也急剧增加。因而，油价下跌往往因其有助于遏制通货膨胀，而被视为重大利好。但是，由于当前大多数国家面临的隐忧，是通货紧缩而非通货膨胀，因而，此时油价下跌就不能简单地从一而论了。美国房市下跌，消费降低，引致美国经济阶段性衰退；靠强劲出口增长带动复苏的欧元区也会因美元区的衰退，丧失部分推动经济复苏的动力；而目前日本经济状况的改善也尚未达到足以拉动世界经济增长的程度；

中国经济增长强劲，而中国政府却积极调控,力求使经济增长回落。

　　正是这种需求消减的预测，客观上抑制了油价。此番油价下跌，就连逐利性和敏锐性极强的对冲基金都损失惨重，在相当程度上是由于人们对世界石油需求量将要降低的预期造成的，而并非石油供应状况的改善所致。从这一点来讲，油价下跌应该是世界经济增长放缓的预警。

　　楼市下跌预示美国经济阶段性萧条

　　随着世界经济一体化地不断发展和深入，中美经济也在各个层面相互渗透，形成了紧密的结构性依赖关系。正是这种结构依赖和相互嵌入，决定了美国经济增长减缓必将波及到中国经济的发展。

　　2002～2005年，中国实际GDP以约10%的年增率加速增长，而这段时间也正是美国个人消费支出急速膨胀的时期。但自去年第三季度起，美国经济增长出现了明显回落。其中一个重要的影响因素就是美国

房地产市场的降温。1997年开始飚升的美国楼市价格，到2000年后更是一发不可收，这令拥有房产的美国家庭，资产大增。极具超前消费意识的美国家庭纷纷以房契作为抵押，提前将房屋增值变现，或用于房市、股市的再投资，或用于普通的日常消费，并由此带动和刺激了相关产业的发展和美国经济增长。2005年，美国抵押房产套现再融资占所有抵押融资的73%，2006年上半年，这一数字达到了87%。

　　另据报道，1987～2006年，美国全国房屋抵押贷款由1.8兆美元增至8.2兆美元，仅2005年至2006年3月止，美国通过房地产再按揭或直接抵押取得的个人贷款总额就超过8000亿美元，而其中用于消费的达2500亿美元，约占同期总体消费增长的一半。换句话说,过去数年美国大部分的消费增长,都是通过美国国民借贷来支付的。

　　这种以借贷刺激消费进而支撑经济增长的模式决定了，一旦楼市逆转，楼价缩水，大量业主濒临破产，消费必然受到极大抑制，从而使私人消费占国民生产总值2/3的美国经济陷入困局。据彭博商讯报道，去年8月份，美国未偿还的房贷已达5000亿美元。穆迪投资服务公司公布的报告显示，去年7月份，拖欠房贷超过60天者， 已由2005年同期的5.9% 增长到7.2%，增速达1998年以来之最。

　　但是，目前房地产价格下降的幅度及持续的时间，还远远未达到1990～1995年房地产萧条的水平。可以说，美国房地产向下滑翔的翅膀才刚刚展开。房地产泡沫的破裂，必然要拖累整个经济的发展。美国经济能否软着陆，避免陷入阶段性萧条，不仅取决于房地产复苏的速度， 更要看有没有取代房地产， 引导经济走出困境的新的领军产业的出现。

　　由于中美经济存在着结构性依赖的特性，一旦2007年美国的实际个人消费支出增长急剧减速或者出现倒退，将直接影响中国出口贸易的增长，进而抑制国内投资增长。靠投资和出口拉动的中国经济增长必然会受到一定的影响和冲击。

　　经济降温要顾内兼外

　　去年前三季度中国经济运行平稳、增长较快，但也暴露出一些深层次问题，主要体现在投资增长过快、信贷投放过多、国际收支不平衡加剧三个方面。

　　投资增长过快，导致产能以超过国内需求增长的速度扩张，需要靠出口消化。出口高速增长造成贸易顺差扩大，促使外汇储备增加，并进而迫使外汇占款刚性增加。外汇占款增加又将进一步导致货币供应量增加，刺激银行增加信贷投放，最终推动新一轮的投资增长。由此，形成了当前中国经济运行的一个特色循环。当外部条件比较有利的情况下，经济发展会相对快速、平稳。

　　近几年，中国经济正是沿着这一轨道，取得了高速发展的成就，同时也形成了越来越强的路径依赖。而这也恰恰是影响中国经济健康发展的重要节点。一旦这种环形发展模式中的一个环节出现问题，政府为确保 “高增长，低膨胀”而采取的系列内部宏观调控措施就会偏离预期，进而影响整个国民经济的发展进程。

　　我们都知道，调控经济要避免“急刹车”，而应该尽量采取“点刹车”，使经济平稳回落到预期增长速度。但这种“点刹车”措施奏效的前提条件是“正常天气”，在这种情况下采取内部主动调控行为容易收到良好效果。然而，当外部天气条件已经发生变化，比如冰天雪地，仍采取“点刹车”，则即使是很慢的速度，也有可能造成车身偏转，驶离原来的轨道。由于影响经济发展的外部因素的不可控性，一旦世界经济走缓，外部需求减弱，就会导致中国出口增长下降，进而造成国内商品积压，形成通货紧缩之势，产能大量闲置，企业利润滑坡，投资回报下降，银行坏账增加，“环环相扣”的结构就会脱节，“点刹车”的平稳回落效果也会大打折扣，经济正常运行的轨道就会被打破。

　　正因如此，我们在进行宏观调控时，在充分考虑导致中国经济过热的内部因素的同时，也要考量包括美国在内的世界经济增长趋缓这一外部经济发展态势对中国经济发展的抵消作用，内外兼顾，适时适度，逐步减少对特色环形发展模式的依赖，将中国经济的发展建立在更为坚实的基础上。

　　结语

　　世界经济增长趋缓的现实必然带来一个问题，那就是许多国家会对中国设置越来越多的贸易壁垒，他们也将越来越难以容忍他们所认定的人民币币值低估问题。为此，中国在继续加大对工业项目投资增长控制的同时，应进一步提高利率、增加央行票据发行，加大资金回笼力度；降低

出口退税，提高电价，促进产业结构调整。包括美国在内的世界经济增长放缓在一定程度上会影响中国经济的发展速度，但也可能会促使并加快中国经济向内需拉动型增长模式转变的进程。从这种意义上讲，世界经济放缓期也是中国经济增长方式转变的历史机遇期。

　　作者系北京交通大学博士后、教授，中国产业安全论坛秘书长

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