曾志尧：人寿股的成长潜力

　　

上海普华管理咨询顾问公司执行长曾志尧 点击此处查看全部财经新闻图片

　　由经济观察报社、香港英文虎报和投资有道主办的2006观察家年会于2007年1月20日在北京金融街丽思卡尔顿酒店召开，本次年会主题为全面开放的中国金融。新浪财经独家网络支持。以下为上海普华管理咨询顾问公司执行长曾志尧演讲实录：

　　曾志尧：在跟大家说PPT的时候，前面几位嘉宾的观点我觉得很同意。我给大家描述三个重要的战役，也可以是非常重要的故事。第一个我要讲的是1980年的时候，日元升值的这件事情，我们想日元升值，日元最高涨到260块对1块美金左右，在欧洲的压力之下，升值到1块美金对80块日币左右，对日本金融业还有国内产业的发展有很大的影响，也就是十年的时间，日本的企业重新启动了一个，怎么让我们面对生存的压力，这个时空环境跟我们看2005到2007年，在很多升值背景下是很像的，因为在1991年到1995年的时候，日本的寿险公司成为日本最大的企业，在海外等等做了非常大的股权投资，甚至

房地产投资，结果在这个时候发现日本的第一保险公司在1990年代末期的时候破产了。这说明什么，就是我们一边看清寿险业的发展前景，一方面我们也关注怎么样把这么一个大的资金做好管理，更重要是一个管理的水平，因为刚才段总特别提到，这个事情对于我们现在做寿险业做壮大的，我们不断扩大我们对房地产投资，股权的投资，甚至做一些海外投资的时候，我觉得日本在过去1980年的五年时间之内，这个历史意义非常值得我们做借鉴。

　　第二个意义我觉得一个里程碑就是1998年的时候，花旗银行跟美国最大的一个集团合并，成为全世界最大的控股集团，他们希望能够提供给全球的人，所有金融服务都由这家集团提供，当然有趣的事情经过了大概七八年的时间，在前年2005年的时候花旗银行决定跟它分手，在过去几年我们一直看到，希望银行业能够转到混业经营当中来，正当我们开始走向混业经营的时候，另外一个先进的国家发生了什么事情？他们发现我要分业了，花旗银行他们分裂的原因并不是因为寿险公司的获利并不好，并不是这个原因，而花旗银行本身是大概23%左右，花旗是机遇这个原因，他决定让银行的人专一做银行，投资银行专一做投资银行，寿险业专一做寿险，给我们一个不同的想法，我觉得这是我们的必经之路，我们怎么学习美国这样一个企业，日本这样一个经验，让中国的寿险业金融业在去年开放之后，我们怎么样走得更好，我觉得这是两个非常非常具有历史意义的。

　　第三个要跟大家讲的就是寿险业在经营过程里面，我在15年前的时候，就进入了一家寿险公司，我作为寿险顾问，大概都是寿险储蓄型的商品，没有万能险等等，更不要说投资型保单，都是没有的，即便是台湾地区在02年的时候，投资型保单占的寿险的比重也不过是2%到5%，到了03年的时候，投资型保单的比重差不多到了15%左右，一直到了去年年底，台湾的寿险公司投资型商品的销售比重已经到了将近50%，所以这个说明什么事情？就是寿险因为它本身的发展过程，就会经历过一个储蓄险，经历过一个投资型商品，甚至是变得万能型商品是一个转变的过程，这个转变的过程，其实也是牵涉到一个利润的问题，在寿险公司，坦白说，我相信所有的全球国家机关里面对保险业的监管其实是最严格的，因为保险业资金并不是保险公司的钱，因为我们这里面有60%或70%要做保单的责任准备金，做理赔用的，不像我们做银行这些钱亏就困了，保险业不能亏，所以就是让我们在寿险业的资金的利用，要比一般的银行金融公司还要更规范化，还要更严格。从过去的15年里面，我们看到在台湾地区发生过一个比较大的案子，在2000年的时候，大家知道全球利润市场，美国从2000年开始不断的降息，说明什么事情呢？发现公司的发单成本，我们看今年，在15年前我刚进入寿险业的时候，那时候保单的利率是6%到8%，说明保险公司已经预计到一年有6%到8%的收益，所以把它折价在我的保单里面，但是到了2000年的时候，过去说销售的庞大的保单，到了2000年的时候只有2%，所以保险公司面临的是4%到2%的利润方面的亏损，所以是又碰到2000年大股灾。

　　我就说在利润这个变化当中，也有可能促使我们未来面临这样的环境，我们看到我们现在GDP每年两位数的增长，我们的市场利率都还是很高的，我们没有看到市场利率低的时候，但是我觉得现在大家感觉到好像投资的力量特别强，我这里有几个数字跟大家做一个报告，1月11号，保监会在杭州召开一个会议，这个会议里面做出了一个可能性的宣誓，当然还不是确定的，目前我们保险公司可以直接投资的部分，是以我们年末总资产的5%计算的，到去年为止，目前我们保险业占市场总投资规模里面是除了基金业之外，我们是第二大，去年有八百亿，如果说5%放到10%的话，等于说明年大概还有800到1000亿的资金可以进入到这个市场里面，这个市场是很大。

　　第二个跟大家报告一下，有几个比较重要的数字是，在整个保险业的资金运用率，在2005年，我这边看到的数据，这也是刚好经济观察报的一篇文章，在2005年寿险业平均的投资报酬里是23.6%，从1100到1400点，等于说去年一整年涨了1700点左右。在2005年我们的平均是3.6%，段总还是很客气的，他说我们没有三倍四倍，目前报纸评估的是说在整个寿险业投资的

股票部分是两位数，10%以上，在基金方面投资大概是9%左右，这阶段还是保守的数字，我要跟大家讲一个很有趣的对比数字，中国人在上市的时候，实际上中国人寿是在05年整个平均的投资收益率只有3.15%，大家知道吗？去年中国人寿公布出去的，实际上可能不止，去年公布出去的大概是5.17%左右，换句话说，去年投资的部分，我们可以看到很多的保险公司整个的资金收益里面，百分之百的成长大概都来自于股票市场投资，而且是直接的投资。我们看今年，看明年，股市总有一天回头，当它回头的时候，我们寿险的资产，我们的管理是不是也能够毫发无伤的能够退出来，也考验到一个保险公司或者寿险管理公司真正的能力在什么地方，实际上我希望可以多一点时间给我们段总提，我相信泰康有很多的数字和理念在里面了。

　　另外的包括，保险业的资金，当然我们说出了国内的资金要放宽之外，可以允许国内做，过去我们做国债，现在可以做股票和股权投资，甚至未来我们还可以投资一些资产

证券化或者房地产证券化的商品。另外在境外投资的时候，实际上也做了很大的，保监会，包括我们国务院23号文件里面都提到，在前一阵子我们还看到文章，就是保监会曾经发布了一个保险基金境外投资管理办法的意见稿，允许咱们保险公司可以利用自己的外汇跟自己可以进行一些境外投资，这个境外投资的部分，目前是可以投资在货币市场，可以提供在固定收益市场，可以直接投资股权或者是基金，或者是其他一些基金中的基金，都是可以投资的。大家知道吗？这个境外投资的比例，目前看到的规划方向是可以投资到年末的总资产规模的25%，这说明什么事情？如果按照去年的寿险业的平均状况来看的话，这里的资金大概是三千亿左右，所以说咱们今年说入世之后，寿险业放开之后，明年寿险的资金可以放大到两千亿，在境外可以放大到三千亿，所以说这么大的一笔钱怎么样投资，怎么样管理，怎么样有投融资渠道，这是我们今年寿险业里面一个很大的亮点。

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