油价下跌只是暂时的

　　詹姆斯·汉密尔顿

　　什么原因导致了油价下跌？让我们先来看看几个似是而非的解释吧，这些解释看来并不真正符合事实。

　　第一个是，过去数年中，油价上涨导致需求量减少，这种效应最近开始显现。比如，油价上涨导致节油车流行，当节油车逐步取代原有车型时，对石油的需求就逐渐减少了。如果需求最终真的下降，那无疑是推动油价下跌的强大力量。但即使是最新的数据也表明，美国的汽油需求持续大幅高于往年。中国石油需求的增长放慢了，但是石油消费绝对额仍然在增加。

　　第二种解释是去年夏天对沙特减产的忧虑现在已经消失。但是自那时以来，沙特的石油产量一直在减少，甚至比当时减少的数量还多。

　　那么是不是地缘政治局势的缓解导致了油价下跌？经济学家Tim Iacono从其传统智慧做出了分析：“尽管俄罗斯减少了原油供应，

　　我同意，油价预期的改变是油价下跌的重要因素。美国原油库存大大减少，原油库存的变化可以说明很多事情。很多石油专家的传统观念是，原油库存的减少意味着需求意外超过供给，这意味着库存减少是油价即将上升的前兆。但现在的情况已经不能由传统观念来解释了。相反，近年来石油库存的积累一直是在对油价进行预测后采取的主动行为，石油库存明显减少可以被解读为投机行为明显减少。

　　在过去五周内美国原油库存减少了2500万桶，这意味着单这个因素就让原油市场上供应额外增加70万桶。原油供应的增加本身就对油价产生向下压力。

　　牛市的离去不仅限于原油市场，铜、锌等大宗商品市场也明显出现这种情况。背后的推动力是什么呢？如果单从大宗商品价格角度而言，那么全球经济衰退可能是原因之一。但是我对其他所有指标的解读显示，全球经济衰退的可能性在下降而不是上升。如果投资者认为美联储不会放任通胀上升的话，通胀预期的下跌也可能是大宗商品下跌的原因。当然，如果有人质疑伯南克控制通胀的能力的话，我会告诉他们，这是错误的。

　　那么把油价飙升至80美元/桶和跳水至50美元/桶的原因归结为投机行为，而与基本面变化毫不相关怎么样？这一说法成立的前提是，那些管理投机基金的人想把钱都扔掉。买高卖低简直是基金经理的自我淘汰之道。

　　不论怎样，抛售和减少原油库存的影响只是暂时的。几个月后你就会无油可卖，而原油市场没有了额外70万桶的供给，就会恢复到以前的供需均衡状态。

　　除非美国和中国的石油需求得到控制，或者未来石油产量大幅增加，否则在我看来，

　　(作者为美国加州大学经济学教授，王慧卿 译)

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