开放外汇市场 解流动性过剩难题

　　何志成

　　人民币流动性过剩不好解决，这是央行最近的定论。经济学家吴敬琏近日也指出，国内30万亿元的过剩流动性资金兴风作浪，是这波牛市的主因，央行已是力不从心。

　　为什么不好解决？美元的流动性过剩比中国严重得多，人家却一点不怕。美联储前主席格林斯潘的历史贡献，就是善于调动虚拟金融市场，在不同的虚拟金融市场中接二连三地宣泄流动性，让虚拟市场之火一个接一个地点燃，不让任何一个市场太冷，更不让其中哪个市场过热。

　　日本人为什么也不怕流动性过剩，因为日本人看准了日元已经在全世界流动，它凭借低利率就可以向全世界转嫁流动性危机。

　　我们现在也遇到流动性越来越过剩的难题，更遇到了由于虚拟金融市场欠发达，人民币不可自由兑换而无法宣泄流动性危机的难题。在这个背景下形成的人民币长期升值压力，肯定会被全世界的对冲基金看中，大家都在购买人民币资产，将贬值的外汇兑给中国央行，这将进一步加剧人民币过剩的流动性，并有可能形成危机。

　　由于虚拟金融的“出口”少，虚拟金融市场又存在规模太小、容易被人操纵的缺陷，这种过剩的流动性极容易在有限的虚拟金融市场中乱串，并被庄家非理性地控盘和无限度地炒作。许多经济学家也在提醒：一旦这个市场的泡沫集聚得太严重，人民币过剩的流动性将往何处去？如果跑出来冲击物价，肯定是通货膨胀、银行大面积的坏账。

　　解决中国的流动性危机靠什么？一个解决办法是，办一个既与世界接轨，又属于中国人自己的外汇市场——既让中国老百姓自由买卖外汇，更要让外国投资者自由地买卖人民币，是解决疏导流动性过剩的治本之策。

　　首先，外汇市场是一个比股市大十倍的市场，其流动性又比房市好很多倍，若再配合国债、企业债、地方政府债，能够为从股市、房市退出的投资者，提供非常多的选择，我们将不再顾虑下一个过剩流动性的接盘者是谁。当然，这个市场必须是中国自己的，并保证“体内循环”和双向流动才是关键。从全世界虚拟金融市场的发展趋势看，全球外汇市场不仅已达到了令人难以想象的程度，而且还有极大的发展空间。其中的秘诀就是货币自由兑换趋势。

　　让中国投资者自由投资中国自己的外汇市场，眼前就可以大幅地分散央行巨大的外储压力，这也符合“藏汇于民”的政策取向。让全世界都来投资人民币，为中国的投资者开辟更多的投资渠道，这也是一个多赢的结果。

　　现在，央行已经将个人购汇额度从2万美元大幅提升到5万美元。如果没有人民币大幅度升值的预期存在，央行的那点外汇肯定不够卖的。事实上，在国内居民可以自由买外汇的情况下，就差怎么卖了：能够频繁地买卖，随意的买卖，才会让更多的人敢买，这也是我一直强调的，好卖才有人买的原因。

　　当然，开放外汇市场有许多技术上的问题，但是，既然已经选择了外汇的自由购买，是不是开放国内居民自由投资外汇资产，是不是开放境外投资者自由买卖人民币，从这个角度分析，监管者不仅会加速人民币自由兑换进程，投资者也应及早做好准备，以迎接外汇市场开放带来的历史机遇。(作者为中国农业银行总行营业部高级经济师)

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