那些预示美国经济衰退的规律已失效

　　美联储和华尔街集体打赌：那些预示美国经济衰退的规律已失效

　　王慧卿

　　新屋开工率急速下跌；汽车销售疲软；长期利率低于短期利率。这些因素都已存在，而这些因素都是过去经济衰退的前兆。

　　但美联储和华尔街在打赌：旧的规律已经失效，美国经济明年陷入衰退的可能性不大。

　　“这次情况会不一样，”加州大学洛杉矶分校安德森预测研究院的主任利默(Edward E. Leamer)在一份报告中说，“这次，房市的问题会留在房市。”但他承认，这仅是个预测。

　　很多美联储官员和独立经济学家都相信，建筑商和汽车制造商削减产量主要是为了防止存货过度累积，是对需求暂时性减少的反应，而不是因为利率上升降低了支付能力。

　　乐观者的观点从13日的数据中获得支持。美国

　　美国零售商陶布曼中心(Taubman Centers)发言人麦克唐纳表示：“我们对商铺的调查显示，自感恩节以来，销售状况就一直向好。”“电子产品、美容品、衣服以及珠宝等

　　纽约研究机构ISI集团首席经济学家海曼(Ed Hyman)表示：“我并不认为，现在房市向下调整还没有波及整个经济就是最坏的情况。”他说美联储过去两年来的加息行为，以及去年油价高企对经济的打击都是有滞后效应的。他预测经济仅仅是放慢，而不会进入衰退；但是强调经济下行的风险更大。

　　历史上，衰退总是在美联储担忧通胀而把短期利率迅速提高，导致长期利率低于短期利率时发生。高利率先减少对利率比较敏感的购买支出，比如房屋和汽车，然后波及整个消费者支出，并最终减少商业投资和就业机会。

　　然而这次情况不同。宏观经济顾问公司(Macroeconomic Advisers)的经济学家赛克表示，利率倒挂出现的原因通常是短期利率相对于通胀率过高，投资者希望美联储降低短期利率以防止衰退。而这次，短期利率并不特别高，而是长期债券的收益率低得异乎寻常。

　　利默表示与以往的房市下滑不同，现在要取得房贷并不困难。全美住房按揭贷款银行协会13日发布的数据表明上周申请按揭贷款的人数出现了上升。类似的，汽车业销售下滑也并不是因为借贷成本上升。

　　当然，房市和汽车业占据了GDP中相当的份额，这两个行业疲软本身也会影响经济增长。但美国制造商在面临来自这两个行业的需求减少的同时，也从国外订单的增加中受益。经济学家们表示，近来美国进口在减少，而出口在增加；如果这种趋势持续，那么第四季度美国经济增速将可以因此而提高一个百分点。

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