陆志明：热钱撤离中国表明宏观调控成功了

　　热钱流出表明中国的宏观调控成功了，正因为中国的投机机会减少，热钱才会选择离开。同时这也从侧面反映了当前的宏观调控措施是正确的

    陆志明

　　无论是在学界或是业界，热钱流动的规模测算及其成因分析尚存不少争议。

　　据12月6日《中国证券报》报道，英国渣打银行高级经济学家王志浩日前在一份题为“外汇热钱神秘离场”的报告中称，2006年上半年撤离中国的“热钱”达240亿美元，而中国政府对房地产市场的调控则是外资热钱离场的关键因素。

　　所谓热钱，主要是指为了获取短期高额利润，在国际间快速流动的逐利性资本，而非一般的从事长期投资的生产性资本。热钱的本质决定了，其在国际间的流动必然是迅速而且频繁的。

　　随着经济全球化和国际商务的发展，热钱的规模早已相当巨大，其短期的投机和逐利往往使一国经济脱离正常的发展轨道，面临大起大落、剧烈震荡的威胁。所以世界各国对于热钱的流动均高度关注，谨防其对国民经济的发展产生破坏性的影响。

　　据报道，此次测算的口径主要是错误与遗漏项目、方法为进行汇率的即期调整，属于国际间通行的基本方法，其准确性应得到基本肯定。此次热钱外流的主要原因，应归结为在中国投机机会的减少，通过炒作获取暴利的机会降低，热钱选择获利回吐或减少损失。

　　国家对

房地产市场的调节的确是其中的一大重要因素，毕竟房地产市场趋紧，中国房地产开发企业正面临着整合转型的“阵痛期”，热钱不是实业投资，不可能与中国企业“同甘苦、共患难”，及早抽身是其必然选择。这份报告也指出：2004年~2005年间输入的资本不一定是外国资本，很多中国公民可能认为到了把海外存款取回来的时候了。而今年上半年房地产市场价格增长出现明显滑坡，甚至在上海这样的中国标志性大都市都出现房产价格下跌，同时国家房产税的改革也使炒房的成本大大增加，热钱流入出现放慢甚至出现逆流都在情理之中。

　　此外，

人民币汇率改革已见初步成效。国家对人民币的调整也逐步发展完善，可以投机的漏洞也所剩无几，尤其是对于中国企业海外投资、海外企业投资国内的规则不断深入细化，一些假外资已不能再掩饰下去，依附于这些假外资的热钱，如虚报贸易信贷、地下银行转账等等面临的监管风险越来越大，一旦被查处，将面临高额的罚款威胁。

　　热钱流出中国，也大大缓解了

人民币升值的压力。直接的影响来自于外汇市场的供求变化。热钱流出绝大多数选择美元，流出的规模越大，市场对美元的需求也就越大，美元自然面临看涨的形势，相应的人民币升值的压力就能得以纾解；间接的方面主要是资本项目方面，热钱流出将减少我国资本项目的盈余，美国对我国的逆差就能在一定程度上得以缓解，并且资本的回流，对美国来说也可能提供进一步的就业机会，无论是实业还是金融方面，热钱流出都有助于缓解人民币近期日益加剧的升值压力。

　　其实，除了金融方面以外，热钱流出对宏观经济基本面的积极意义更大。最直观的感受是热钱流出表明中国的宏观调控成功了，正因为中国的投机机会减少，热钱才会选择离开。同时这也从侧面反映了当前的宏观调控措施是正确的，包括外汇、房地产市场以及证券市场的改革应当坚持下去。

　　热钱的离场也使中国市场的泡沫得以缓解，尤其是房地产市场，价格虚高而实际购买量却相当有限，各大房地产开发商在高价格下的低成交量，已经成为资金链紧绷的最重要原因。热钱流出，将有助于中国房地产市场回归真实需求与供给平衡的状态，只有在这种状态下的市场才能得到真正的发展机会，企业也才能避免一味的躁动，选择适合自身发展的良性轨道。原标题：240亿美元热钱外流利远大于弊

　　□陆志明(复旦大学金融学博士)

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