美国是债务人 无权制定金融游戏规则

　　布拉德·塞特塞尔

　　很多华尔街人士认为，他们知道纽约不再是IPO主战场的原因，那就是《萨班斯-奥克斯利法案》(Sarbox)。这个法案削弱了美国资本市场的竞争力。很多观点是这样认为的，但我对此有些怀疑。

　　FT专栏作者约翰·加普强调了纽约资本市场IPO减少的四大原因：(1)大型资本不再集中于美国。大型外国公司到华尔街融资的原因是，那儿是资金所在地，他们只要在纽交所或者纳斯达克上市，就能够利用美国良好的制度，并吸引总部设在纽约的对冲基金的注意。现在很多资金已经流向其他国际金融中心，特别是伦敦。

　　(2)美国投资者现在更喜欢购买在国外上市的

股票，看看美国和美国以外股票的相对收益率就知道原因为何了。(3)华尔街的“技术”已经出口到了世界其他地方，现在伦敦能够提供跟纽约一样的金融产品。(4)纽约公司正在试图收取IPO市场无法承受的费用。伦敦证券交易所对国际IPO征收的承销费率平均为3.5%，而在纽交所和纳斯达克，这一数字分别是7%和5.6%。

　　我还能加上另外三个原因：(1)美国没有大量需要社会化的国有企业。中国有。而且中国没必要让其银行在纽约上市来吸引美国基金经理的注意，美国公司都渴望投资于中国，而且一般都愿意接受中国的相关规则。

　　(2)美国没有足够的剩余储蓄投资于美国之外，美国现在是个净债务国，拥有高达9000亿美元的外债。当然，现存的美国金融资产规模很大，说服一些投资者把持有的股票换成新发行的股票也是融资的手段之一。但是，现在储蓄最多的国家是石油出口国、中国和日本。某种程度上，美国正在寻求从世界其他地方获得融资，这意味着想要融资的外国人没必要敲美国的门。他们应当努力说服石油出口国和亚洲储蓄大国投资于他们的公司，而不是继续购买已经持有太多的美国国债。

　　(3)纽约所处的时区使它在连接亚洲、俄罗斯和中东资金流动时面临障碍。尽管出入美国十分方便，但亚洲和中东醒着的时候，纽约还在沉睡。香港和伦敦则不是这样。有时候，地理位置决定命运。

　　纽约仍然掌握着把美国抵押贷款重新打包并证券化的业务，这些证券仍能吸引亚洲国家中央银行进行投资。这种情况可能还会持续相当长的时间。但是要保持在其他国际金融业务中的国际地位，纽约必须付出更大的努力。

　　美国现在还没有债务人思维，也就是还没有意识到，美国需要从世界各地吸引资金来为巨大的赤字规模提供融资。美国的思维还处于作为债权国的时期，认为美国拥有其他国家赖以发展的储蓄资金。事实已经不再是那样了。美国认为美国资本市场的规则将通行于世界，但是这个观点也需要重新认识。债务人通常没有权利制定游戏规则。

　　(作者为纽约卢比尼环球经济研究院资深经济学家，王慧卿 译)

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