马骏：2007中国GDP仍将提速

　　德意志银行大中华区首席经济学家 马骏

　　中国严厉的宏观紧缩政策实现了预期的目标。三季度(11月份公布)的经济运行数据显示，固定资产投资的增速回落到了20%的水平，工业生产增速回落到了16%上下，贷款增长维持在了15%左右的水平。与今年上半年比较，这些应该是合理的可持续发展速度。未来，尽管中国人民银行实施了适度的紧缩政策，消费、特别是在医疗卫生方面，将受到新政策的刺激而迅猛增长。

　　稳定增长可以预期

　　德意志银行预期，接下来一段时间的经济运行数据将进一步证实，稳定经济增长的政策是成功的。粗略估计，第四季度的经济增长将与第三季度大致保持一致，也就是说，年增速会达到10.4%。而近期经济增长前景最大的风险是基本上平衡的出口很可能会减速,因为美国的需求在减速。

　　消费增长应该会保持相对稳固，在年底更加激进的财政支出支持下，甚至可能会有一点加速；在一些利润丰厚的制造行业和基础设施行业，强劲的投资增长应该会弥补在高端

房地产行业和其他被政府部门行政调控的那些行业的投资疲软。

　　我们认为，在未来几个季度内，宏观经济政策将会更加稳定和可预期。特别是对于2007年来说，严厉的行政措施将会逐渐放松，频繁的货币紧缩政策将会减少，中性的财政政策将会在结构上更有利于消费。在这个基础之上，最近我们调高了对2007年

中国经济的增长预测，从先前的8.9%调高至9.5%。

　　我们认为，这个对GDP增长的新预测仍然是倾向于向上调整。市场上的大多数人士也认为在未来几个季度里，GDP增长可能会以更快的速度发展。另外，如果用支出法计算——这种方法比产出法计算的GDP增长速度通常要高两个百分点，明年的名义GDP增长将再次达到13%～14%。

　　今年1～9月份年工业利润增长速度达到了30%，相对于第一季度的22%来说，这是非常震撼人心的增速。我们曾经预期所追踪的130家中国公司2007年的每股收益增长是8%，现在看，这很可能是过于保守的。

　　未来，尽管中国

人民银行实施了一系列适度紧缩政策，贷款增长仍应该会保持在15%～16%的范围。央行于近期提高了法定存款准备金率0.5个百分点，这是自今年七月份以来的第三次。我们认为，这些猛烈的中央银行紧缩政策在明年上半年出现的次数很可能也就一两次，形式上也很可能会采用提高存款准备金率或者利率。

　　但是，我们也相信，中央银行的政策目标与其说是防止贷款的增长再次加速，不如说是希望降低贷款增长速度至15%以下。因此，2007年固定资产投资增长和贷款增长将会保持与目前增长类似的水平。

　　在明年年初的时候，中央银行很可能会设定一个更加保守的贷款增长目标，比如说13%，这将与保守的GDP增长目标相一致，大约会是8%。正如在过去几年一样，真实的GDP增长速度总是比官方的目标高出2～3个百分点。换句话说，我们认为，在今年年末和明年，真实的贷款增长应该保持在15%～16%的区间。

　　明年的消费热点

　　在结构性政策方面，有几个重要的方面需要努力以进一步刺激对消费的需求：

　　首先，最令人担忧的宏观经济问题——迅速增长的经常账户巨额盈余——将会在更加强劲的消费带动进口增长的努力下得到缓解。

　　第二，政府部门需要将从大型国有企业中所获得的红利投入到刺激消费的财政预算中，这将进一步提高政府的收入，同时会因此而增加支出，这种结构性转移将会增加消费在GDP中的比重。

　　第三，“建设和谐社会”政治决策的确定，意味着在下一年度的财政预算中，教育、医疗卫生和社会安全方面的财政支出将大大增加。

　　我们认为，在消费部门当中，最闪亮的行业应该是医疗卫生。正如政府部门所明确表示的，在未来五年内要提供能够覆盖全体国民的广泛的医疗卫生保障。而当前的医疗卫生体制仅仅覆盖了城市地区的45%和农村地区的22%。因此，我们预期，在未来几年里，医疗卫生支出将会以年增长20%的速度增长，而过去的几年已经达到了年增速14%。(陈程 编译)

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