油价踏入下降通道 石油美元杀入股市

　　刘晓午

　　油价下跌令投资大师吉姆·罗杰斯难堪，他在2006年不断鼓吹“股票低头、商品抬头”、“油价上升到每桶100美元”的观点；于是当油价跌破60美元大关，吉姆·罗杰斯在接受外电记者采访时似乎显得信心不足：“价格总是会有波动的。”

　　“罗杰斯也有犯错误的时候，现在全球资金正在发生深刻的转移。”中国银河证券的滕泰博士正试图修正这位投资大师的观点——“股票抬头，商品低头”。

　　油价拐点

　　在过去的数年时间，国际石油均价节节攀升，并在2006年7月上旬突破每桶80美元大关；而现在，

国际油价似乎迎来一个全新的转折点。油价是上涨还是下跌，将在未来几周内决定，但多数机构看跌油价。

　　“2006年商品市场的泡沫已经严重被放大，回归是一种必然。现在的油价与当时铜价处于一样的下降通道。” 滕泰说。

　　持同样观点的还有中国能源网副总裁韩小平——“现在炒油的对冲基金经理都去休假了，油价基本上是面临利空，因而国际原油的价格下跌将会持续一段时期。”

　　韩小平认为，今年初的油价上涨并非需求推动型，而是资金推动型。投资基金可以吹大石油泡沫，但绝不能维持石油泡沫。一旦影响油价的因素缓和，油价必将回归。

　　即使是油价谨慎乐观者——国家信息中心预测部宏观室副主任、石油专家牛犁也认为，目前的油价正在“找底”。“如果油价能挺住55美元，那么未来将会在55～60美元左右波动；如果跌破了55美元，油价持续下跌不可避免。”

　　利空扎堆

　　“还没有任何一个时候比现在的油价利空更多。”银河证券石化行业分析师肖汉平博士说。

　　在油价跌回年初的每桶60美元关口时，这位分析师现在每天会接到许多机构投资者的问询。他会重复美国需求减弱、中国因素缺位及中东无战事等三大利空。最后会反复重申一个观点——“油价将会继续下跌。”

　　当美国第一季度GDP创出5.6%的高增速后，令投资人没有想到的是，在随后的两个季度中，经济增速不断下挫，第二季度增长2.6%，第三季度增速则下调为数年来的新低——1.6%。

　　“美国房地产在第三季度的大范围降温拖累了美国经济。如果应对措施不及时，美国经济明年将可能出现硬着陆的风险，这显然削弱了原油的需求。”牛犁分析。

　　此时，被罗杰斯称之为商品市场的“中国因素”也正在逐渐淡化。在度过了2003年以来的两年投资“高烧”后，中国政府正在实施规模宏大的经济转型，主题是技术创新、启动消费和降低GDP能耗。

　　“按照2020年的中期目标，中国只需保持每年7.4%的增速，就可以完成目标。中国经济的降温使对冲基金失去了炒作油价的借口。”牛犁说。

　　另外，美国中期选举的政局变化，使得中东地区战事可能性变小，这成为油价下跌的导火索。

　　“在美国国会中期选举中，民主党赢得了大多数席位。民主党一直在批评小布什的伊拉克战争，现在民主党重掌国会大权，将会缓和中东局势。除非中东局势有重大变化，否则油价上涨的可能性很小。”韩小平说。

　　“不仅如此，连天气也对油价不利，在北半球，厄尔尼诺现象使得全球变暖，这抑制了人们冬季用油的需求。”

　　全球资金大转移

　　当油价跌破每桶60美元大关时，全球资本市场迎来了久违的繁荣。

　　进入十月份，美国道琼斯指数率先突破12000点大关，创出百年新高；随后，香港恒生指数也突破19000点，创出历史新高；上周，中国上证综指和深证成指也分别创出五年和九年新高。

　　在中国A股市场，交通设施、航空类及炼油类

股票因为油价的下跌，吸引了大量外围资金，估值正在重新向上纠正。市场人士乐观地称，这只是一个开始，油价下跌投资主题将跨年度演绎。

　　“很明显，随着油价的下跌，全球资金已经开始发生大转移。对冲基金已经大规模地从原油等商品市场中撤出；而油价的下跌，减低了企业的成本，提高了企业赢利预期，资金正在大规模地进入全球资本市场。”滕泰说。

　　摩根士丹利公司首席经济学家史蒂芬·罗奇也认为，全球资金流动性开始收紧，热钱的撤出将导致资源类商品的价格继续回落，

原油价格明年下跌的可能性更大，流动性将更大地进入资本市场。

　　“从理论上讲，货币流动性将直接促成流通市场的商品价格上升而导致实体经济的通货膨胀，但中国制造业平抑了全球制造业产出品的价格。在全球通货膨胀无法在实体经济身上体现时，全球货币流动性就会不断制造出资产市场的繁荣。”滕泰说。

　　“全球货币流动性过剩在2000年到2004年间体现在房地产价格上涨上，包括美国、澳洲、中国香港和中国内地，几乎所有大城市的房地产价格都在持续上涨。”滕泰分析。

　　“而在2004年到2006年这两年时间，货币流动过剩体现在石油、铜等大宗商品上；现在，随着油价下跌，在未来五年时间内，全球过剩的货币流动性将找到一个新的出口：资本市场。”

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